江蘇索普7億撬動(dòng)71億項(xiàng)目激進(jìn)轉(zhuǎn)型   原料上漲產(chǎn)品降價(jià)前三季虧近1.5億

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

經(jīng)營(yíng)承壓的江蘇索普（600746.SH）大手筆投建新項(xiàng)目，以推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

近日，江蘇索普發(fā)布公告，擬以全資子公司江蘇索普新材料科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“索普新材料”）為主體，投資逾71億元，建設(shè)醋酸乙烯及EVA一體化項(xiàng)目。

高達(dá)71億元的投資，對(duì)于江蘇索普而言，壓力較大。截至今年9月底，公司貨幣資金只有7.24億元。

近幾年，江蘇索普動(dòng)作較大。

江蘇索普原本主要從事ADC發(fā)泡劑系列產(chǎn)品、XPE發(fā)泡新材料產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。2019年，公司迎來(lái)了上市后最大規(guī)模資產(chǎn)重組，作價(jià)40.52億元，向大股東索普集團(tuán)及其子公司收購(gòu)資產(chǎn)，正式轉(zhuǎn)型至醋酸領(lǐng)域。

2021年，醋酸價(jià)格罕見(jiàn)大漲，江蘇索普當(dāng)年盈利24億元，一年賺的比此前多年累計(jì)數(shù)還要多。但2022年，原料價(jià)格上漲，醋酸價(jià)格回落，公司業(yè)績(jī)下滑。

今年前三季度，醋酸價(jià)格繼續(xù)下降，江蘇索普實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）轉(zhuǎn)為虧損1.49億元。

經(jīng)營(yíng)虧損，資金不足，卻大手筆投資建設(shè)，江蘇索普需警惕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

超70億投建謀轉(zhuǎn)型升級(jí)

超40億重組完成3年后，江蘇索普再拋?lái)?xiàng)目，推進(jìn)產(chǎn)業(yè)再轉(zhuǎn)型升級(jí)。

根據(jù)公告，12月8日，江蘇索普召開董事會(huì)會(huì)議，審議通過(guò)投資建設(shè)的議案。

具體為，江蘇索普擬以全資子公司索普新材料為主體，投資約71.28億元在鎮(zhèn)江新區(qū)新材料產(chǎn)業(yè)園內(nèi)投資建設(shè)醋酸乙烯及EVA一體化項(xiàng)目。項(xiàng)目分兩期建設(shè)，一期項(xiàng)目為33萬(wàn)噸/年醋酸乙烯項(xiàng)目，主要建設(shè)年產(chǎn)33萬(wàn)噸醋酸乙烯裝置及配套工程。項(xiàng)目建設(shè)期為預(yù)計(jì)自項(xiàng)目完成立項(xiàng)后36個(gè)月，項(xiàng)目總投資為預(yù)計(jì)總投資32.26億元。

二期項(xiàng)目為30萬(wàn)噸/年EVA項(xiàng)目，建設(shè)內(nèi)容為年產(chǎn)30萬(wàn)噸EVA裝置及配套工程。

項(xiàng)目建設(shè)期為預(yù)計(jì)自項(xiàng)目完成立項(xiàng)后60個(gè)月。項(xiàng)目總投資為本項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資39.02 億元。

這是江蘇索普推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型再升級(jí)之舉。

江蘇索普原本主要從事ADC發(fā)泡劑系列產(chǎn)品、XPE發(fā)泡新材料產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。ADC發(fā)泡劑是發(fā)氣量大，性能優(yōu)越、用途廣泛的發(fā)泡劑，用于各種塑料和橡膠的發(fā)泡，如PE、PVC、PP、EVA等材料的發(fā)泡工藝。但是，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，下游市場(chǎng)空間有限，競(jìng)爭(zhēng)力并不強(qiáng)，江蘇索普經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)整體上欠佳。

2019年，江蘇索普首次進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型。根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的方案，公司通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金向控股股東索普集團(tuán)及其子公司索普化工新發(fā)展收購(gòu)資產(chǎn)，主要為索普集團(tuán)醋酸及衍生品業(yè)務(wù)相關(guān)的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債、化工新發(fā)展經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)和負(fù)債，交易總價(jià)為40.52億元。與此同時(shí)，公司通過(guò)向索普集團(tuán)發(fā)行股份配套募資4億元。

交易完成后，江蘇索普擁有醋酸產(chǎn)能120萬(wàn)噸、醋酸乙酯產(chǎn)能30萬(wàn)噸，總體醋酸規(guī)模位居行業(yè)前列，單套裝置國(guó)內(nèi)最大，醋酸產(chǎn)能約占2019年末國(guó)內(nèi)醋酸設(shè)計(jì)產(chǎn)能的13.26%。

對(duì)于本次投資建設(shè)，江蘇索普表示，項(xiàng)目使用目前國(guó)際先進(jìn)技術(shù)生產(chǎn)醋酸乙烯、EVA 產(chǎn)品，產(chǎn)品品種附加值較高，技術(shù)含量高。一期項(xiàng)目以公司產(chǎn)品醋酸以及乙烯、氧氣等為主要原料生產(chǎn)醋酸乙烯，二期項(xiàng)目以一期項(xiàng)目產(chǎn)品醋酸乙烯及乙烯等原料生產(chǎn)主要產(chǎn)品VA含量28%的光伏級(jí)EVA樹脂，充分利用公司裝置、公用工程和輔助設(shè)施余量，發(fā)揮產(chǎn)品上下游協(xié)同效應(yīng)。

江蘇索普稱，項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，有助于優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

資金僅7億激進(jìn)轉(zhuǎn)型存風(fēng)險(xiǎn)

高達(dá)71.26億元的投資，對(duì)于江蘇索普而言，過(guò)于激進(jìn)，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

在公告中，江蘇索普提及上述建設(shè)資金來(lái)源為，自有資金及其他自籌資金。

從財(cái)報(bào)披露的信息看，江蘇索普自有資金遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以支撐上述項(xiàng)目建設(shè)。

截至今年9月底，江蘇索普賬面貨幣資金為7.24億元（含受限資金），較年初減少2.39億元。對(duì)應(yīng)的短期借款1.80億元、長(zhǎng)期借款0.50億元，合計(jì)為2.30億元，年初為0元。

如果剔除償還債務(wù)的資金及受限資金，江蘇索普可以動(dòng)用的資金大約在4億元左右。

2021年，公司曾通過(guò)定增募資9.93億元，其中，2億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還銀行貸款。

由此可見(jiàn)，要想順利推進(jìn)上述項(xiàng)目建設(shè)，江蘇索普需要舉債，且規(guī)模較大。

大規(guī)模舉債進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，勢(shì)必會(huì)增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，影響利潤(rùn)。

此前，轉(zhuǎn)型至醋酸領(lǐng)域后，江蘇索普的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯向好。2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為37.95億元、80.04億元、71.72億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為2.31億元、24.02億元、5.05億元，同比變動(dòng)幅度為4203.27%、938.45%、-78.97%。

凈利潤(rùn)大幅變動(dòng)，主要是受醋酸價(jià)格變動(dòng)以及原料價(jià)格變動(dòng)影響。

2021年，凈利潤(rùn)暴增，公司曾解釋稱，受市場(chǎng)供求關(guān)系改善、國(guó)內(nèi)化工行業(yè)景氣度較高等因素影響，公司主要產(chǎn)品醋酸及衍生品價(jià)格同比漲幅較大。

化工行業(yè)周期性波動(dòng)明顯。今年上半年，公司凈利潤(rùn)為-2.56億元，公司解釋，主要原料價(jià)格仍處于高位，產(chǎn)品價(jià)格下跌致使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損。

下半年，醋酸市場(chǎng)景氣度明顯回升，第三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為14.75億元、1.07億元，同比變動(dòng)-10.88%、443.56%。

三季度業(yè)績(jī)回升并未徹底改變其前三季度虧損的現(xiàn)狀，前三季度仍虧損1.49億元，據(jù)此也難以判斷醋酸及衍生品業(yè)務(wù)是否全面回暖。

本次投資建設(shè)的主體索普新材料，2022年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為15.22億元，凈利潤(rùn)為7672.54萬(wàn)元。今年1—9月，其營(yíng)業(yè)收入約為7.98億元，凈利潤(rùn)為-4558.98萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)蕴幱诘凸�，資金不足，卻宣布高達(dá)71.26億元的投資建設(shè)，江蘇索普的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)存在風(fēng)險(xiǎn)，需要提高警惕。

責(zé)編：ZB