云天化49億募資告敗213億債務(wù)承壓   凈利連降溢價(jià)8億回購(gòu)資產(chǎn)存周期風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

積極籌備推進(jìn)了一年多，云天化（600096.SH）的股權(quán)融資計(jì)劃還是失敗了。

12月1日晚間，云天化發(fā)布公告稱，終止2022年開始籌劃的定增事項(xiàng)，并申請(qǐng)撤回申請(qǐng)文件。

云天化的本次定增，有兩個(gè)重要安排，即加碼磷酸鐵電池新材料布局和償還銀行貸款。隨著高達(dá)49億元的融資計(jì)劃落空，云天化的財(cái)務(wù)壓力勢(shì)必會(huì)加大。

截至2023年9月底，云天化的債務(wù)合計(jì)約為213億元，貨幣資金約為89億元。2023年前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為5.54億元。

近年來，受益于化肥市場(chǎng)景氣度攀升，產(chǎn)品價(jià)格上漲，云天化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅改善。2022年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）達(dá)到60.21億元，創(chuàng)歷史新高，但2023年凈利已連續(xù)三個(gè)季度下降。

2023年上半年，云天化耗資近16億元溢價(jià)收購(gòu)了6年前作價(jià)1元?jiǎng)冸x的子公司，加碼化肥產(chǎn)業(yè)布局。本次收購(gòu)，溢價(jià)約8億元。

化肥行業(yè)具有較強(qiáng)的周期性，高景氣時(shí)收購(gòu)，云天化需要警惕周期風(fēng)險(xiǎn)。

已經(jīng)建成投產(chǎn)的磷酸鐵項(xiàng)目仍處于虧損狀態(tài)，在建項(xiàng)目尚需進(jìn)一步投入，云天化的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型能否順利推進(jìn)，如何準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)未來的周期性風(fēng)險(xiǎn)，備受市場(chǎng)關(guān)注。

募資計(jì)劃落空流動(dòng)性承壓

一筆高達(dá)49億元的股權(quán)融資計(jì)劃落空，將對(duì)云天化的財(cái)務(wù)產(chǎn)生較大影響。

始于2022年11月，云天化宣布計(jì)劃向特定對(duì)象發(fā)行股票，募資不超過50億元。這筆資金，15億元用于償還銀行貸款，20億元用于建設(shè)“20萬噸/年磷酸鐵電池新材料前驅(qū)體項(xiàng)目”，還有15億元投向“天安化工20萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目”，后者包括“30萬噸/年電池新材料前驅(qū)體及配套項(xiàng)目”之子項(xiàng)目“建設(shè)20萬噸/年電池新材料前驅(qū)體裝置”等。

根據(jù)定增預(yù)案，“20萬噸/年磷酸鐵電池新材料前驅(qū)體項(xiàng)目”總投資29.96億元，“天安化工20萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目”總投資22.54億元。上述兩個(gè)項(xiàng)目，除了使用35億元募資外，云天化還需另外投入17.50億元。

上述募資計(jì)劃，云天化后來將上限調(diào)減至49.49億元，較50億元上限略減了0.51億元，變化不大。

根據(jù)計(jì)劃，本次定增，云天化的控股股東云天化集團(tuán)也參與認(rèn)購(gòu)。

歷經(jīng)交易所三次問詢，云天化三次回復(fù)，原本以為本次融資計(jì)劃會(huì)順利獲得交易所審核通過，沒想到突生變故。

12月1日，云天化發(fā)布公告稱，自公布本次向特定對(duì)象發(fā)行股票方案以來，公司一直與中介機(jī)構(gòu)積極推進(jìn)相關(guān)工作�；�于行業(yè)和市場(chǎng)變化，經(jīng)與相關(guān)各方充分溝通及審慎分析后，公司決定終止本次向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)并撤回相關(guān)申請(qǐng)文件。終止本次向特定對(duì)象發(fā)行股票事項(xiàng)后，公司仍將根據(jù)新能源材料行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合公司自身優(yōu)勢(shì)，科學(xué)研判，加快技術(shù)提升和市場(chǎng)開拓，積極布局含磷新能源材料產(chǎn)業(yè)，堅(jiān)定推進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)和技術(shù)革新。

從云天化的上述表述看，下一步，公司將繼續(xù)布局含磷新能源材料產(chǎn)業(yè)，推進(jìn)上述項(xiàng)目建設(shè)。

那么，云天化的財(cái)務(wù)壓力勢(shì)必會(huì)增大。

云天化原本存在明顯財(cái)務(wù)壓力。截至2023年9月底，公司貨幣資金89.39億元，對(duì)應(yīng)的短期借款58.66億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債50.22億元、長(zhǎng)期借款104.65億元，長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)為213.53億元，其中，短期債務(wù)108.88億元。2023年前三季度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為5.54億元。

凈利已連續(xù)三個(gè)季度下降

在歷經(jīng)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)后，云天化的業(yè)績(jī)走向又掉頭向下。

云天化于1997年在上交所掛牌上市。公司在磷化工領(lǐng)域深耕多年，資源豐富、規(guī)模和技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)業(yè)鏈齊全。公司的主要業(yè)務(wù)是肥料及現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、磷礦采選、精細(xì)化工、商貿(mào)物流，并形成了一體化產(chǎn)業(yè)鏈。

2023年半年報(bào)顯示，云天化的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，表現(xiàn)為“以肥為主”向“穩(wěn)肥增化”轉(zhuǎn)變，圍繞磷酸鐵產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品迭代更新，持續(xù)推進(jìn)10萬噸/年磷酸鐵項(xiàng)目的技改優(yōu)化，推進(jìn)磷氟系新材料、電池級(jí)磷酸二氫銨、2×20萬噸/年磷酸鐵等項(xiàng)目建設(shè)。

從2023年上半年的營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成看，新能源材料業(yè)務(wù)收入3.54億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重為1.01%。

由此可見，目前，云天化的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)絕大部分仍然來自于化肥主業(yè)。

化肥屬于周期性產(chǎn)業(yè)，歷史上，云天化曾出現(xiàn)年度大幅虧損。2014年、2016年，公司凈利潤(rùn)分別為虧損約26億元、33億元。

實(shí)際上，2012年至2019年，云天化的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）持續(xù)虧損。

2020年開始，伴隨著行業(yè)景氣度攀升，云天化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)向好。2020年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為521.11億元、632.49億元、753.13億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為2.72億元、36.42億元、60.21億元，同比增長(zhǎng)79.09%、1238.77%、65.33%。

不過，2023年前三季度，云天化業(yè)績(jī)開始轉(zhuǎn)向，實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為533.03億元、37.04億元，同比分別下降5.59%、27.80%。

從單季度業(yè)績(jī)看，2023年一、二、三季度，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為15.72億元、11.05億元、10.27億元，同比分別下降4.45%、39.28%、38.31%，二、三季度，環(huán)比也在下降。

云天化大手筆加碼化肥主業(yè)，2023年4月，公司出資15.97億元收購(gòu)控股股東云天化集團(tuán)持有的青海云天化98.5067%股權(quán)。本次收購(gòu)，溢價(jià)約8億元。

本次收購(gòu)備受關(guān)注。2017年，云天化將持有的青海云天化96.43%的股權(quán)作價(jià)1元轉(zhuǎn)讓給云南省資產(chǎn)管理有限公司，6年后，耗資近16億元買回。市場(chǎng)因此質(zhì)疑其存在利益輸送嫌疑。

云天化回復(fù)交易所問詢函時(shí)稱，青海云天化的資產(chǎn)狀況發(fā)生了重大變化，且2021年以來連續(xù)盈利。交易對(duì)方云天化集團(tuán)承諾，2023年至2025年，海云天化的扣非凈利潤(rùn)累計(jì)不低于6.07億元。

2023年上半年，青海云天化實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.02億元，對(duì)云天化的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)為1.33億元。

但是，青海云天化的風(fēng)險(xiǎn)不小。青海云天化歷史形成的未分配利潤(rùn)余額約為-19.27億元。

云天化亦坦承，未來可能受到化肥行業(yè)、原料市場(chǎng)價(jià)格、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等因素發(fā)生波動(dòng)的影響，造成青海云天化的盈利水平下滑。

由此可見，受周期性影響，未來，云天化及青海云天化的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)均存在周期性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

處于周期性行業(yè)，云天化確實(shí)有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的必要，但是，在資金不足、市場(chǎng)變幻莫測(cè)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，磷酸鐵項(xiàng)目能否達(dá)到預(yù)期，存在變數(shù)。

二級(jí)市場(chǎng)上，2023年12月4日，云天化收盤價(jià)15.95元/股，較2022年7月份的高點(diǎn)下跌了約50%。

責(zé)編：ZB