智飛生物跨界向?qū)嵖厝耸召?gòu)減肥藥卷入“藍(lán)�！�   自主產(chǎn)品收入僅占3.52%市值兩年半蒸發(fā)2100億

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

在代理產(chǎn)品近年增長(zhǎng)遇瓶頸的壓力下，蔣仁生推動(dòng)疫苗巨頭智飛生物（300122.SZ）跨界，跳入目前看上去還是一片“藍(lán)海”的“減肥藥”市場(chǎng)。只不過，在信達(dá)、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑地位格局下，其未來(lái)能在已開始內(nèi)卷的賽道中能分多大一杯羮還是一個(gè)未知數(shù)。

11月23日晚，智飛生物發(fā)布公告，擬支付現(xiàn)金收購(gòu)重慶宸安生物制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱“標(biāo)的公司”或“宸安生物”）100%股權(quán)，進(jìn)軍減肥藥領(lǐng)域。

這是一次關(guān)聯(lián)交易，標(biāo)的公司由蔣仁生實(shí)際控制，蔣仁生也是智飛生物的實(shí)際控制人。

跨界進(jìn)軍減肥藥市場(chǎng)，也與智飛生物依賴代理產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)模式有關(guān)。今年上半年，公司代理產(chǎn)品收入占比超過90%。

伴隨著醫(yī)療醫(yī)藥市場(chǎng)生態(tài)變化，國(guó)產(chǎn)替代是代理模式的最大挑戰(zhàn)，智飛生物的代理生意也將受到考驗(yàn)。

今年前三季度，智飛生物大賺65億元，同比保持兩位數(shù)速度增長(zhǎng)。但能否持續(xù)，并不可知。

二級(jí)市場(chǎng)上，目前，智飛生物的股價(jià)為66.12元/股，較2021年5月17日的股價(jià)下跌了56.80%，對(duì)應(yīng)的市值，蒸發(fā)了2100億元。

值得一提的是，減肥藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也較激烈，智飛生物能否脫穎而出，也屬于前途未卜。

向?qū)嵖厝耸召?gòu)“減肥藥”

智飛生物也尋求產(chǎn)業(yè)跨界，拓展業(yè)務(wù)版圖。

根據(jù)公告，11 月 23 日，智飛生物與宸安生物、重慶智睿投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“智睿投資”）、張高峽就就收購(gòu)宸安生物100%事宜達(dá)成初步意向，并簽署了股權(quán)收購(gòu)意向協(xié)議。為深化智飛生物在生物制藥方面的自研技術(shù)、產(chǎn)品布局，實(shí)現(xiàn)打造“世界一流的民族生物制藥企業(yè)”的發(fā)展目標(biāo)，公司擬通過此次交易，將宸安生物注入公司體內(nèi)，公司業(yè)務(wù)版圖延伸覆蓋至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，同時(shí)公司亦將由此進(jìn)入治療性生物制藥領(lǐng)域。

宸安生物成立于2015年11月，注冊(cè)資本4.53億元，法定代表人為蔣凌峰。其股權(quán)結(jié)構(gòu)為，智睿投資持股 85%，張高峽持股15%。

智睿投資成立于2014 年底，注冊(cè)資本為20億元，法定代表人為蔣凌峰，股權(quán)結(jié)構(gòu)為，蔣仁生持股 90%，智飛生物持股 10%。

從股權(quán)關(guān)系看，智睿投資由蔣仁生實(shí)際控制，蔣仁生通過控制智睿投資進(jìn)而控制宸安生物。兩家公司的法定代表人蔣凌峰，系蔣仁生之子。

蔣仁生是智飛生物的實(shí)際控制人，直接持有48.32%的股份，因此，本次收購(gòu)，是智飛生物向?qū)嶋H控制人蔣仁生收購(gòu)資產(chǎn)的關(guān)聯(lián)交易。

公告顯示，宸安生物是智睿投資平臺(tái)投資孵化的一家依托于重組蛋白技術(shù)平臺(tái)的生物制藥企業(yè)，聚焦糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，已形成梯次分明的GLP-1 類似藥物、胰島素類似物管線布局。截至目前，宸安生物擁有 6 款已進(jìn)入臨床階段的候選藥物，其中重組利拉魯肽注射液、德谷胰島素注射液已完成臨床III 期，位于申報(bào)上市階段；重組司美格魯肽注射液已位于臨床 III 期階段，研發(fā)進(jìn)度處于國(guó)內(nèi)前列。此外，宸安生物布局的 GLP-1/GIP 雙靶點(diǎn)受體激動(dòng)劑、口服司美格魯肽片等在研管線位于臨床前階段。同時(shí)，宸安生物持續(xù)建設(shè)生產(chǎn)基地以滿足產(chǎn)品開發(fā)和規(guī)�；�生產(chǎn)的需求，已建成 1 個(gè)制劑車間和 2 個(gè)原料藥車間。

智飛生物稱，借助本次收購(gòu)，公司業(yè)務(wù)版圖延伸覆蓋至糖尿病、肥胖等代謝類疾病領(lǐng)域，并以宸安生物為主體拓展進(jìn)入治療類生物制藥領(lǐng)域。

不過，國(guó)內(nèi)GLP-1類似藥物賽道，已成“內(nèi)卷”之勢(shì)。

根據(jù)公開信息，從IND申報(bào)數(shù)量來(lái)看，GLP-1類藥物近三年臨床申報(bào)已處于爆發(fā)期。僅在2023年上半年（截至2023年6月14日）臨床申請(qǐng)數(shù)量就已超過2022年。截止2023年6月14日，國(guó)內(nèi)已經(jīng)申請(qǐng)臨床及以上的GLP-1類藥物一共99個(gè)。目前，信達(dá)、華東醫(yī)藥、恒瑞醫(yī)藥處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)跑地位。

押注減肥藥，智飛生物能否獲得可觀的收益，難以預(yù)測(cè)。

依賴代理產(chǎn)品迎挑戰(zhàn)

以代理銷售起家的智飛生物仍然高度依賴代銷。

智飛生物能夠崛起，一個(gè)十分重要的因素，是公司代理全球制藥巨頭默沙東的產(chǎn)品。

2011年4月25日開始，智飛生物代理默沙東產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)銷售。當(dāng)年，公司代理默沙東的產(chǎn)品為“默爾康”“紐莫法”，年度合同對(duì)價(jià)為4728.87萬(wàn)元。2012年續(xù)簽代理的產(chǎn)品為“紐莫法”“維康特”。2013年續(xù)簽，年度對(duì)價(jià)為8147.67萬(wàn)元。

近幾年，智飛生物的代理產(chǎn)品收入急劇增長(zhǎng)。2020年至2022年，公司與默沙東約定的基礎(chǔ)采購(gòu)金額分別為94.69億元、116.07億元、129.41億元，實(shí)際采購(gòu)金額為88.09億元、165.62億元、226.75億元。

2020年，智飛生物代理產(chǎn)品收入為139.55億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重為91.87％。

正是代理產(chǎn)品收入快速增長(zhǎng)，智飛生物的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也在快速增長(zhǎng)。

2016年，公司營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為4.46億元、0.33億元，2017年至2022年，營(yíng)業(yè)收入從13.43億元增長(zhǎng)至382.64億元，2022年的營(yíng)業(yè)收入是2016年的84.79倍。同期，凈利潤(rùn)從4.32億元增長(zhǎng)至75.39億元，2022年的凈利潤(rùn)較2016年增長(zhǎng)227倍。

今年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為392.72億元、65.30億元，同比增長(zhǎng)41.15%、16.46%，凈利潤(rùn)增速低于營(yíng)業(yè)收入增速。

值得一提的是，2021年，依靠新冠疫苗熱銷，智飛生物的自主產(chǎn)品收入猛增至96.97億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)31.64％，首次超過30％，但也是唯一的一次。

2022年，公司自主產(chǎn)品收入為32.85億元，同比減少64.12億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比重下降至8.59％，不足10％。今年上半年，自主產(chǎn)品收入為i8.60億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為3.52%，進(jìn)一步下降。

自主產(chǎn)品毛利率明顯高于代理產(chǎn)品，以2022年為例，自主產(chǎn)品毛利率達(dá)86.48％，代理產(chǎn)品毛利率僅為28.66％。

據(jù)年報(bào)，2022年，智飛生物自主產(chǎn)品有由智飛綠竹生產(chǎn)的ACYW135疫苗、AC結(jié)合疫苗、Hib疫苗和AC多糖疫苗。代理產(chǎn)品則是由默沙東生產(chǎn)的四價(jià)HPV疫苗、九價(jià)HPV疫苗、五價(jià)輪狀疫苗、23價(jià)肺炎疫苗和滅活甲肝疫苗。

在新的市場(chǎng)形勢(shì)下，國(guó)產(chǎn)替代將是代理模式的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2020年5月，萬(wàn)泰生物開發(fā)的國(guó)產(chǎn)二價(jià)HPV疫苗“馨可寧”上市。到了2022年3月，沃森生物子公司玉溪澤潤(rùn)的HPV疫苗也得到上市批準(zhǔn)。

與之對(duì)應(yīng)的是，智飛生物代理產(chǎn)品的批簽發(fā)高速增長(zhǎng)不再。2023年上半年，四價(jià)HPV疫苗的增長(zhǎng)率為28.50%，九價(jià)HPV疫苗的增長(zhǎng)率為57.85%，在2022年這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)分別是60.10%和379.34%。

在收購(gòu)宸安生物時(shí)，智飛生物稱，其正朝著“世界一流的民族生物制藥企業(yè)”的目標(biāo)邁進(jìn)，公司將堅(jiān)持“自主研發(fā)為主，合作研發(fā)為輔，投資孵化為補(bǔ)”創(chuàng)新策。

在自主產(chǎn)品尚未成氣候的情況下，智飛生物以自主研發(fā)為主的路途還很遙遠(yuǎn)。

值得一提的是，智飛生物的市值已經(jīng)大幅縮水。11月24日，公司市值約為1587億元，較2021年5月17日的歷史高位3699億元縮水了2112億元。

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責(zé)編：ZB