老鋪黃金存貨升至9.6億占營(yíng)收68%   3年半銷售及分銷開支10億侵蝕凈利

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 潘瑞冬

2021年沖擊A股失敗后，老鋪黃金股份有限公司(下稱“老鋪黃金”)再次向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

日前，老鋪黃金在港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，中信建投國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。

招股書顯示，老鋪黃金業(yè)績(jī)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，2023年上半年的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)超過2022年全年，達(dá)到14.18億元；上半年公司的本公司所有人應(yīng)占利潤(rùn)（下稱“凈利潤(rùn)”）為1.97億元。

值得注意的是，上半年，老鋪黃金的銷售及分銷開支高達(dá)2.97億元。2020年至2023年上半年，公司銷售及分銷開支累計(jì)9.99億元。

此外，老鋪黃金的存貨金額逐年攀升，從2020年末的6.81億元增加至2023年6月末的9.645億元，存貨占營(yíng)收的比例高達(dá)68.02%。

根據(jù)招股書，老鋪黃金徐高明、徐東波父子簽署共同控制確認(rèn)書，視為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股78.27%。

A股IPO折戟轉(zhuǎn)戰(zhàn)港交所

老鋪黃金曾在2020年6月申請(qǐng)?jiān)谏罱凰�主板上市，不過最終還是折戟。

當(dāng)時(shí)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)審委的疑慮有三點(diǎn)，一是該公司與金色寶藏的關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易；二是老鋪黃金的毛利率遠(yuǎn)超同行業(yè)水平，需解釋原因；三是該公司存在大量委外加工等情況，需要說明合理性。

2023年11月10日，老鋪黃金向港股IPO發(fā)起沖擊。

老鋪黃金成立于2016年，在中國(guó)率先推廣古法黃金珠寶概念，并最早從事傳統(tǒng)工藝黃金珠寶的品牌化運(yùn)營(yíng)。

招股書顯示，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，老鋪黃金是中國(guó)黃金珠寶市場(chǎng)主要品牌中唯一專注設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工和銷售古法黃金產(chǎn)品的品牌。公司采取全自營(yíng)模式和主題情景店模式經(jīng)營(yíng)公司全部線下門店。截至2023年11月3日，公司在全國(guó)高端商業(yè)中心自營(yíng)了29家主題情景門店。

IPO前，老鋪黃金的股東架構(gòu)中，徐高明直接持股22.39%；徐高明的兒子徐東波直接持股10.04%；徐高明、徐東波分別持有70%、30%的紅喬金季，持股39.33%；紅喬金季的普通合伙人天津金橙(股權(quán)激勵(lì)平臺(tái))，持股6.51%；徐高明、徐東波父子簽署共同控制確認(rèn)書，視為一致行動(dòng)人，合計(jì)持股78.27%。

值得注意的是，在向港交所遞表前三天，老鋪黃金進(jìn)行了一輪增資擴(kuò)股。

2023年11月7日，老鋪黃金當(dāng)時(shí)股東議決將公司股本由1.365億股股份增至約1.426億股股份，注冊(cè)資本由1.365億元增至約1.426億元。蘇州黑蟻、蘇州逸美及復(fù)星漢興等三名認(rèn)購(gòu)人認(rèn)繳新增股本614.25萬股股份，總代價(jià)為人民幣2.25億元。

存貨余額逐年攀升

據(jù)了解，中國(guó)珠寶市場(chǎng)由2017年的5500億元穩(wěn)步增長(zhǎng)至2022年的7190億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為5.5%。其中，古法黃金珠寶增長(zhǎng)強(qiáng)勁。數(shù)據(jù)顯示，古法黃金珠寶按銷售收入計(jì)的市場(chǎng)規(guī)模由2017年的30億元飆升至2022年的973億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為100.5%。

在整個(gè)行業(yè)大幅增長(zhǎng)的背景下，老鋪黃金的業(yè)績(jī)也呈現(xiàn)飆漲趨勢(shì)。

2020年至2023年上半年，老鋪黃金的營(yíng)業(yè)收入分別為8.96億元、12.65億元、12.94億元和14.18億元；同期，公司的凈利潤(rùn)分別為0.88億元、1.14億元、0.95億元和1.97億元�？梢钥吹�，老鋪黃金的營(yíng)收和盈利能力強(qiáng)勁，2023年上半年，這兩個(gè)業(yè)績(jī)指標(biāo)均已經(jīng)超過了2022年全年。

而其強(qiáng)勁的營(yíng)收增長(zhǎng)背后，是高額的銷售及分銷開支的支撐。數(shù)據(jù)顯示，2020年至2023年上半年，老鋪黃金的銷售及分銷開支分別為1.90億元、2.62億元、2.97億元及2.50億元，累計(jì)投入高達(dá)9.99億元。

并且老鋪黃金的單店銷售額較高。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2022年在中國(guó)所有黃金珠寶品牌中，公司的單店收入排名第一，在截至2023年6月30日的6個(gè)月內(nèi)，公司的店均收入已達(dá)4480萬元，接近2022年全年表現(xiàn)。

需要注意的是，老鋪黃金的存貨余額逐年攀升，2020年至2023年上半年，上述各期期末公司的存貨余額分別為6.81億元、7.703億元、8.068億元、9.645億元。最近一期末，公司存貨占營(yíng)收的比例高達(dá)68.02%。業(yè)內(nèi)人士表示，存貨高企，若遇到金價(jià)下跌，公司將會(huì)計(jì)提更多的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，對(duì)公司業(yè)績(jī)或產(chǎn)生不利影響。

值得一提的是，老鋪黃金的供應(yīng)商集中度風(fēng)險(xiǎn)并未解除。2020—2022年、2023年上半年，老鋪黃金前五大供應(yīng)商的采購(gòu)額分別為5.46億元、7.72億元、7.05億元、9.25億元，占各期采購(gòu)總額比分別達(dá)95.1%、95.1%、93.3%、96%。其中，最大供應(yīng)商的采購(gòu)金額為5.09億元、6.06億元、6.34億元、7.73億元，占比分別達(dá)88.7%、74.7%、84.0%、80.2%。

責(zé)編：ZB