海納醫(yī)藥大客戶潛伏員工持股涉利益輸送   IPO前8家機(jī)構(gòu)突擊入股兩股東蹊蹺低價(jià)轉(zhuǎn)讓

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

又有一家醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)沖擊A股市場(chǎng)IPO。

11月7日，南京海納醫(yī)藥科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“海納醫(yī)藥”）更新了相關(guān)資料，完成了第一輪審核問(wèn)詢。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，海納醫(yī)藥存在不少異常之處。IPO之前，公司實(shí)際控制人鄒巧根的好友、老鄉(xiāng)通過(guò)員工持股平臺(tái)入股。其中，鄒巧根的一名好友竟然是海納醫(yī)藥第一大客戶的實(shí)際控制人。這其中，是否存在利益輸送的安排？

同樣在IPO前夕，8家機(jī)構(gòu)突擊入股，然而，兩家股東卻低價(jià)轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，讓人不解。

財(cái)務(wù)總監(jiān)離職、獨(dú)立董事50歲就退休、銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)、不缺錢仍用大筆募資補(bǔ)充流動(dòng)資金……異�，F(xiàn)象頻現(xiàn)，似乎預(yù)示著海納醫(yī)藥的本次IPO難以順利。

IPO前股東廉價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)

IPO前突擊入股獲利，這樣的現(xiàn)象海納醫(yī)藥也存在。

大量機(jī)構(gòu)持股海納醫(yī)藥。截至招股書簽署之日，海納醫(yī)藥共計(jì)有37名股東，其中，31名為機(jī)構(gòu)股東。31名機(jī)構(gòu)股東中，20名為基金股東。

早在2013年，海納醫(yī)藥就引進(jìn)外部股東天津和悅谷雨股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）（簡(jiǎn)稱“和悅谷雨”），通過(guò)多次增資，和悅谷雨已是公司第二大股東，持股比為11.32%。

2022年8月，海納醫(yī)藥實(shí)施IPO前的最后一次增資，中金傳化、江西國(guó)控、格蘭卓戴、菏澤聚融、珠海星耀、西藏中植等六家機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購(gòu)，各方協(xié)商確定增資價(jià)格為 16.59元/股，對(duì)應(yīng)海納醫(yī)藥投后估值15.80億元。

2022年12月，海納醫(yī)藥在江蘇證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案登記，2023年6月30日，公司向深交所遞交了IPO上市申請(qǐng)，并獲得受理。

這意味著，上述6家機(jī)構(gòu)是在海納醫(yī)藥遞交IPO上市申請(qǐng)前12個(gè)月內(nèi)入股的，屬于突擊入股的情形。

6家機(jī)構(gòu)突擊入股之時(shí)，有股東意外減持。

在2022年8月增資擴(kuò)股的同時(shí)，海納醫(yī)藥的股東林廣茂向中金傳化轉(zhuǎn)讓148.6584萬(wàn)股海納醫(yī)藥股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)為2000萬(wàn)元，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為13.45元/股。

當(dāng)年9月、10月，股東吉林博大將其持有的海納醫(yī)藥37.1644萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓予上海舒泱，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為500萬(wàn)元；將其持有的海納醫(yī)藥74.3288萬(wàn)股轉(zhuǎn)讓予動(dòng)能嘉元，轉(zhuǎn)讓價(jià)款為 1000萬(wàn)元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格均為13.45元/股。

13.45元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格，較16.59元/股的增資價(jià)格，折價(jià)約18.93%。

林廣茂曾是海納醫(yī)藥僅次于實(shí)際控制人鄒巧根的第二大股東，歷經(jīng)最后增資及林廣茂轉(zhuǎn)讓股權(quán)后，其還持有海納醫(yī)藥4.38%股份，為第三大股東。

吉林博大是2014年10月入股的，當(dāng)時(shí)，其出資1500萬(wàn)元認(rèn)購(gòu)海納有限新增注冊(cè)資本6.0241萬(wàn)元。在本次轉(zhuǎn)讓股權(quán)前，吉林博大以2.54%的持股比例位居海納醫(yī)藥第四大股東。

讓人不解的是，IPO在即，兩大股東為何要轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)，為何要低價(jià)轉(zhuǎn)讓？上海舒泱、動(dòng)能嘉元為何能低價(jià)突擊入股，是否有抽屜協(xié)議？這些都是謎。

可疑的密集關(guān)聯(lián)交易

海納醫(yī)藥還存在可疑的關(guān)聯(lián)交易。

上述異常轉(zhuǎn)讓股權(quán)的吉林博大，截至招股書簽署之日仍然持有海納醫(yī)藥1.37%股份，仍然是公司第四大股東。

吉林博大不僅僅是海納醫(yī)藥的股東，還是公司客戶。2020年至2023年上半年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），吉林博大的子公司江蘇博新醫(yī)藥科技有限公司與海納醫(yī)藥的交易金額分別為29.77萬(wàn)元、634.67萬(wàn)元、-22.42萬(wàn)元、41.25萬(wàn)元。

除了吉林博大外，股東湖北高龍、西藏中植均作為客戶與海納醫(yī)藥有交易。報(bào)告期，西藏中植方面與海納醫(yī)藥的交易金額分別為1.57萬(wàn)元、0.87萬(wàn)元、574.51萬(wàn)元、117.30萬(wàn)元，2022年及2023年上半年大幅增加。2020年、2021年，湖北高龍方面與海納醫(yī)藥沒有交易，2022年及2023年上半年的交易金額分別為157.50萬(wàn)元、59.70萬(wàn)元。

報(bào)告期，海納醫(yī)藥的前五大客戶包括南京圣嘉士醫(yī)藥科技有限公司、蘇州東瑞制藥有限公司、天方藥業(yè)有限公司、福州泰達(dá)藥業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“泰達(dá)藥業(yè)”）等。其中，2022年，泰達(dá)藥業(yè)為海納醫(yī)藥第二大客戶，銷售收入為2595.56萬(wàn)元，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的比重為9.58%。泰達(dá)藥業(yè)監(jiān)事、原股東周陽(yáng)璇曾為海納醫(yī)藥員工。

2023年上半年，上海億倫投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“億倫投資”）躍升為海納醫(yī)藥第一大客戶，銷售收入為3057.20萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重為13.53%。2020年，億倫投資曾為海納醫(yī)藥第二大客戶，銷售收入為868.56萬(wàn)元，占比為15.29%。

根據(jù)海納醫(yī)藥審核問(wèn)詢函回復(fù)，億倫投資成立于2015年8月17日，注冊(cè)資本500萬(wàn)元，當(dāng)年，海納醫(yī)藥就與億倫投資開展合作。剛剛成立，海納醫(yī)藥就與其合作，有點(diǎn)異常。

海納醫(yī)藥稱，2022年，公司與億倫投資實(shí)際控制人控制的其他公司達(dá)成新項(xiàng)目合作。雙方保持良好溝通，合作具有穩(wěn)定性和持續(xù)性。

實(shí)際上，億倫投資不僅僅是海納醫(yī)藥第一大客戶，還是關(guān)聯(lián)方。

2016年12月，海納醫(yī)藥注冊(cè)資本由6000萬(wàn)元增加至6305.2188萬(wàn)元，新增注冊(cè)資本由員工持股平臺(tái)盤谷林、恒志云認(rèn)購(gòu)，增資價(jià)格為8.83元/股。

實(shí)際上，作為員工持股平臺(tái)，盤谷林的18名份額持有人中，除了董事長(zhǎng)、總經(jīng)理鄒巧根及其女兒鄒雪寧、副總經(jīng)理王華娟、周聞濤，其余14名均不是公司員工。此外，恒志云也有一名份額持有人不是海納醫(yī)藥的員工。

15名份額持有人通過(guò)海納醫(yī)藥的員工持股平臺(tái)悄然入股，什么原因？原來(lái)，14名份額持有人系自然人，另一名持有人湖州澄源股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）為投資機(jī)構(gòu)。

這14名自然人，不是海納醫(yī)藥實(shí)際控制人鄒巧根的朋友，就是老鄉(xiāng)。14人中，就有億倫投資的實(shí)際控制人鄔宣東，其持有盤谷林11.49%的份額。

從這一關(guān)聯(lián)關(guān)系來(lái)看，億倫投資是海納醫(yī)藥的關(guān)聯(lián)方。

億倫投資及其關(guān)聯(lián)方包括湖北火山石醫(yī)藥、湖北海美納醫(yī)藥。天眼查顯示，2022年，億倫投資參保人數(shù)為1人，湖北海美納醫(yī)藥成立于2022年11月16人，參保人數(shù)為0，湖北火山石醫(yī)藥成立于2018年，參保人數(shù)為12人。

從上述種種來(lái)看，海納醫(yī)藥與億倫投資方面的交易，真實(shí)性存疑，存在利益輸送的嫌疑。

應(yīng)收賬款增速2倍于營(yíng)業(yè)收入

近幾年，海納醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，但應(yīng)收賬款的增速更快。

海納醫(yī)藥是一家聚焦改良型創(chuàng)新藥和高端仿制藥的醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，目前已形成“CXO+MAH”的業(yè)務(wù)模式，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括醫(yī)藥研發(fā)服務(wù)、自持品種銷售兩大類。

報(bào)告期，海納醫(yī)藥的營(yíng)業(yè)收入分別為0.57億元、1.68億元、2.71億元、2.26億元，2021年、2022年的同比增速分別為194.94%、61.68%。同期，公司歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為-0.29億元、0.12億元、0.68億元、0.73億元，2020年還處在虧損狀態(tài)，2021年、2022年同比增長(zhǎng)140.29%、487.97%，2023年上半年的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)去年全年。截至報(bào)告期末，公司合并報(bào)表未分配利潤(rùn)為-1.42億元。

營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)激進(jìn)式增長(zhǎng)，是海納醫(yī)藥沖擊A股市場(chǎng)IPO的底氣，但是，營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，公司的應(yīng)收賬款為超高速增長(zhǎng)。

報(bào)告期，海納醫(yī)藥應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為278.02萬(wàn)元、1897.79萬(wàn)元、3787.56萬(wàn)元、7656.2萬(wàn)元。2020年—2022年應(yīng)收賬款復(fù)合增長(zhǎng)率為269.1%，而同期的營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率為118.41%，應(yīng)收賬款增速是營(yíng)業(yè)收入增速的2倍。

海納醫(yī)藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，報(bào)告期內(nèi)分別為3.12次/年、3.03次/年、2.21次/年、2.49次/年。

公司應(yīng)收賬款的賬齡大部分在一年以內(nèi)，從期后回款情況看，海納醫(yī)藥的期后回款也不算理想。2021年、2022年，賬齡在1—2年的應(yīng)收賬款分別為212萬(wàn)元、892.58萬(wàn)元，分別占上年一年以內(nèi)的應(yīng)收賬款的112.82%、51.34%。2023年上半年，賬齡在3—4年應(yīng)收賬款為336.20萬(wàn)元，占2022年底賬齡2—3年應(yīng)收賬款的81.86%。

近年來(lái)，海納醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重逐年下降，報(bào)告期分別為59.95%、23.53%、14.91%、11.19%；同期，可比公司平均值為12.05%、13.28%、16.97%、14.44%。海納醫(yī)藥的研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降，且從2022年開始低至行業(yè)平均值。

與研發(fā)費(fèi)用率持續(xù)下降相比，海納醫(yī)藥的銷售費(fèi)用率呈增長(zhǎng)趨勢(shì)。報(bào)告期，海納醫(yī)藥銷售費(fèi)用分別為394.36萬(wàn)元、1445.66萬(wàn)元、2187.3萬(wàn)元、1540.81萬(wàn)元，2021年—2022年同比分別增長(zhǎng)266.58%、51.3%；銷售費(fèi)用率分別為6.94%、8.63%、8.07%、6.82%，同行業(yè)可比公司均值分別為2.95%、3.81%、3.88%、3.79%。2021年、2022年，公司銷售費(fèi)用率是行業(yè)均值的兩倍多。

海納醫(yī)藥還有不少異�，F(xiàn)象。2023年初，公司財(cái)務(wù)總監(jiān)鄭曉燕突然離職，在IPO前，作為關(guān)鍵人物的財(cái)務(wù)總監(jiān)離職，讓人產(chǎn)生遐想。而公司獨(dú)立董事姜宏斌出生于1967 年4月，曾任職于南京市鼓樓區(qū)司法局、南京市鼓樓區(qū)政府法制辦、南京市鼓樓區(qū)人大常委會(huì)辦公室，2017年，其已經(jīng)退休。到如今，姜宏斌尚未滿60歲，50歲就已退休，究竟有什么非同尋常的因素？

海納醫(yī)藥并不缺錢，在沒有債務(wù)等情況下，公司貨幣資金1.98億元，資產(chǎn)負(fù)債率36.48%。本次IPO，公司擬募資8.50億元，其中2.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，似乎并無(wú)必要。

責(zé)編：ZB