高新發(fā)展溢價(jià)14倍關(guān)聯(lián)收購進(jìn)軍算力市場   標(biāo)的營收39億凈利僅4700萬負(fù)債率96%

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 沈右榮

四川國資上市平臺高新發(fā)展（000628.SZ）加速資本運(yùn)作，重磅大動(dòng)作如期出爐。

10月19日晚間，高新發(fā)展披露重組預(yù)案。公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合方式收購四川華鯤振宇智能科技有限責(zé)任公司（以下簡稱“華鯤振宇”或“標(biāo)的公司”）70%股權(quán)，同時(shí)配套募資。

華鯤振宇是一家算力企業(yè)，堪稱“西南算力王”，成立至今才三年，2023年前九個(gè)月，其營業(yè)收入就已超過39億元。不過，凈利潤只有0.47億元。

本次收購，溢價(jià)率接近14倍，而交易對方之一為高新發(fā)展控股股東全資子公司，屬于關(guān)聯(lián)交易，這是否會(huì)損害上市公司及投資者利益？

高新發(fā)展早就有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型計(jì)劃，并積極進(jìn)行資本運(yùn)作。公司稱，收購華鯤振宇將實(shí)現(xiàn)公司多元化發(fā)展、提高核心競爭力目標(biāo)。

華鯤振宇資金短缺，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)96.82%，通過本次交易曲線上市，將拓寬融資渠道，緩解財(cái)務(wù)壓力。

只是，高新發(fā)展打的好算盤，能否達(dá)到預(yù)期，仍然存變數(shù)。

不超21億收購股價(jià)兩連板

從建筑施工領(lǐng)域一腳跨進(jìn)算力領(lǐng)域，高新發(fā)展選擇的路徑是大手筆收購。

9月26日晚間，高新發(fā)展宣告停牌籌劃收購資產(chǎn)。10月19日，交易預(yù)案出爐，公司計(jì)劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購華鯤振宇70%股權(quán)。

高新發(fā)展主營業(yè)務(wù)為建筑業(yè)和功率半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，標(biāo)的公司華鯤振宇為算力產(chǎn)業(yè)企業(yè)。通過收購華鯤振宇，上市公司將進(jìn)一步豐富公司業(yè)務(wù)類型，有助于拓寬盈利來源，提高上市公司的核心競爭力，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)拓展和利潤增長。

華鯤振宇成立于2020年6月，盡管成立至今只有3年多時(shí)間，但其發(fā)展迅猛。公開資料稱，華鯤振宇是西南最大算力企業(yè)，在華為鯤鵬+昇騰生態(tài)服務(wù)器出貨量第一、能力評估第一。另外，其主導(dǎo)建設(shè)的“東數(shù)西算”國家一體化大數(shù)據(jù)中心成渝樞紐節(jié)點(diǎn)樣板工程——成都智算中心，也是“智慧蓉城”的重要組成部分。

截至2023年9月底，華鯤振宇總資產(chǎn)64.84億元，但凈資產(chǎn)只有2.06億元。本次交易，華鯤振宇的估值不超過30億元，較其凈資產(chǎn)溢價(jià)約28億元，溢價(jià)率高達(dá)1354.05%，對應(yīng)靜態(tài)市盈率高達(dá)69.11，是可比公司的靜態(tài)市盈率32.68的兩倍多。

本次交易還屬于關(guān)聯(lián)交易。標(biāo)的公司華鯤振宇的股權(quán)結(jié)構(gòu)為，高投電子集團(tuán)持股30%、長虹電子集團(tuán)及其一致行動(dòng)人持股30%、共青城華鯤持股25%、平潭云辰持股15%。長虹電子集團(tuán)及其一致行動(dòng)人的實(shí)際控制為四川綿陽市國資委，本次交易的對方為除了長虹電子集團(tuán)及其一致行動(dòng)人，即高投電子集團(tuán)、共青城、平潭云辰，合計(jì)持股70%股權(quán)。其中，高投電子集團(tuán)是高新發(fā)展控股股東成都高新投資集團(tuán)有限公司（簡稱“高新集團(tuán)”）全資子公司，實(shí)際控制人亦為成都高新區(qū)管委會(huì)。

溢價(jià)近14倍收購，交易對方之一系關(guān)聯(lián)方，本次資產(chǎn)收購的定價(jià)是否合理，是否會(huì)損害高新發(fā)展的利益？

估值不超過30億元，收購70%股權(quán)，高新發(fā)展付出的成本為不超過21億元，究竟是不是一次劃得來的買賣？

二級市場上，復(fù)牌后的10月19日、20日，高新發(fā)展連續(xù)兩個(gè)交易日股價(jià)走出一字板行情。

產(chǎn)業(yè)整合轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)

邁出產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型步伐，高新發(fā)展積極進(jìn)取的努力值得肯定。只不過，公司還需更加努力，提升自身整合資源、公司質(zhì)量等。

高新發(fā)展是成都高新區(qū)下屬唯一國有上市公司，成立伊始，公司主要承擔(dān)成都高新區(qū)起步區(qū)的建設(shè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資。后來，公司跨界進(jìn)入期貨、廚柜制造等業(yè)務(wù)。

從經(jīng)營業(yè)績方面看，高新發(fā)展整體上欠佳。直到2018年，公司主營凈利潤處于或微利或虧損狀態(tài)。2013年，其營業(yè)收入曾超過20億元，但凈利潤只有0.14億元，2018年，營業(yè)收入只有9.53億元。

2019年起，其經(jīng)營業(yè)績有所好轉(zhuǎn)。2019年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為33.11億元、55.33億元、66.12億元、65.71億元，對應(yīng)的凈利潤分別為1.05億元、2.41億元、1.63億元、1.99億元。

在財(cái)報(bào)中，高新發(fā)展曾坦言，過去較長時(shí)期，公司盈利能力弱、基本面差，并表示，將以“智慧城市”建設(shè)、運(yùn)營及相關(guān)服務(wù)業(yè)務(wù)作為轉(zhuǎn)型方向之一，向中上游高度相關(guān)的物聯(lián)網(wǎng)、傳感器、新一代信息技術(shù)、高端軟件等領(lǐng)域進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展。

2021年開始，高新發(fā)展密集實(shí)施資產(chǎn)騰挪計(jì)劃。當(dāng)年，公司轉(zhuǎn)讓賓館業(yè)務(wù)及房地產(chǎn)資產(chǎn)，再次嘗試剝離期貨業(yè)務(wù)。2022年，公司出資近3億元收購森未科技和芯未半導(dǎo)體兩家初創(chuàng)企業(yè)，進(jìn)軍半導(dǎo)體。

由于是初創(chuàng)企業(yè)，尚處于培育期，兩家標(biāo)的公司對高新發(fā)展的業(yè)績貢獻(xiàn)十分有限。

本次擬收購的華鯤振宇，雖然創(chuàng)立時(shí)間不長，但收入規(guī)模增長較快。2021年至2023年1—9月，其分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.86億元、34.24億元、39.49億元，2023年前九個(gè)月已經(jīng)明顯超過2022年全年。對應(yīng)的凈利潤為0.11億元、0.43億元、0.47億元。

不過，華鯤振宇存在兩方面的問題，一是凈利率偏低，二是債務(wù)規(guī)模較大。2021年至2023年1—9月，其凈利率分別為1.05%、1.27%及1.19%（未審數(shù)）。截至2023年9月30 日，其對外借款金額約49億元，資產(chǎn)負(fù)債率為96.82%。

對于高新發(fā)展本次重組，深交所第一時(shí)間發(fā)出問詢函，要求高新發(fā)展結(jié)合標(biāo)的公司所處行業(yè)發(fā)展環(huán)境及趨勢、行業(yè)競爭格局、商業(yè)模式等方面，說明標(biāo)的公司自成立開始收入規(guī)模大幅上升的原因及合理性、業(yè)績真實(shí)性，對主要客戶是否存在重大依賴，凈利率持續(xù)較低的原因及合理性。

此外，標(biāo)的公司資產(chǎn)負(fù)債率偏高。2023年6月30日，高新發(fā)展資產(chǎn)負(fù)債率為85.47%。本次交易完成后，公司將面臨資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加的可能。深交所要求說明，公司針對短期償債風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對措施，是否有資金實(shí)力支持標(biāo)的公司業(yè)務(wù)發(fā)展。

毫無疑問，如果本次收購順利完成，高新發(fā)展在產(chǎn)業(yè)整合、轉(zhuǎn)型方面，將面臨挑戰(zhàn)。

責(zé)編：ZB