道爾道單一產(chǎn)品收入占超90%客戶集中   IPO前分紅4.4億實(shí)控人家族落袋3.8億

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 鄒平

道爾道科技股份有限公司（以下簡稱“道爾道”）沖擊深主板。

近日，深交所官網(wǎng)消息顯示，道爾道狀態(tài)變?yōu)橐褑栐儯�公司�?zhǔn)備在深交所主板上市。

道爾道本次IPO計(jì)劃募資11.9億元，用于核電汽輪發(fā)電機(jī)基礎(chǔ)等減隔振（震）系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)及其國產(chǎn)化項(xiàng)目等4個(gè)項(xiàng)目，并補(bǔ)充流動(dòng)資金3.5億元。

長江商報(bào)記者查詢其招股說明書發(fā)現(xiàn)，道爾道業(yè)績增長乏力，單一產(chǎn)品收入占比超90%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一。公司主營收入超九成來自前五大客戶，客戶集中度高。值得注意的是，道爾道IPO前夕突擊分紅4.4億元，其中近3.8億元流入實(shí)控人家族腰包。

前五大客戶貢獻(xiàn)超九成主營收入

公開資料顯示，道爾道成立于2008年，是一家以軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)為主的企業(yè)。公司深耕減隔振（震）行業(yè)，是一家集軌道交通減振、建筑減隔震、核電等工業(yè)裝備減隔振（震）系列產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)制造、銷售維護(hù)及提供技術(shù)解決方案于一體的國家高新技術(shù)企業(yè)。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年—2022年（以下簡稱“報(bào)告期”），道爾道實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為5.43億元、5.55億元、5.32億元，同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為1.55億元、1.55億元、1.48億元。從上面數(shù)據(jù)可以看出，公司業(yè)績增速放緩，2022年度公司營業(yè)收入及凈利潤雙雙下滑。

從營收構(gòu)成上看，道爾道主營業(yè)務(wù)為軌道交通減振和建筑減隔震兩部分。在軌道交通減振領(lǐng)域，公司主要產(chǎn)品為鋼彈簧浮置板道床系統(tǒng)和隔離式減振墊，其中鋼彈簧浮置板道床系統(tǒng)包括鋼彈簧浮置道床減振系統(tǒng)和預(yù)制式鋼彈簧浮置板，前者為公司核心業(yè)務(wù)。

報(bào)告期內(nèi)，道爾道鋼彈簧浮置板道床系統(tǒng)銷售收入分別為51875.44萬元、51635.35萬元和49281.63萬元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.80%、93.37%和93.08%。不難看出，道爾道單一產(chǎn)品收入占比超過90%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的風(fēng)險(xiǎn)較為突出。

從下游客戶來看，道爾道主要客戶是中國中鐵、中國鐵建等大型國有工程企業(yè)及其下屬工程局。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，公司合并口徑前五大客戶收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為99.73%、99.16%和91.43%，客戶集中度高的風(fēng)險(xiǎn)突出。其中，道爾道第一大客戶為中國中鐵，報(bào)告期內(nèi)收入占比接近50%；第二大客戶為中國鐵建，收入占比在20%以上，兩大客戶收入合計(jì)占比超過70%以上。未來如果軌道交通領(lǐng)域的市場環(huán)境發(fā)生較大變化，可能對(duì)公司后續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來不利影響。

從行業(yè)角度來看，道爾道所處的道減隔振行業(yè)及其下游應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展一定程度上依賴于國家和產(chǎn)業(yè)政策的扶持與引導(dǎo)。因此，如果未來國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策或產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行重大調(diào)整、或者突發(fā)公共事件使得下游應(yīng)用領(lǐng)域開工延緩，將導(dǎo)致軌道交通、房屋建筑等固定資產(chǎn)投資以及核電等工業(yè)裝備增速下滑，從而使得公司經(jīng)營業(yè)績波動(dòng)。

應(yīng)收賬款金額持續(xù)攀升

值得注意的是，盡管公司營收規(guī)模已經(jīng)不再增長，但道爾道應(yīng)收賬款金額卻持續(xù)攀升。數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為30658.93萬元、49315.08萬元和55942.04萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為60.27%、73.55%和79.67%。

截止到2022年年末，公司應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備已高達(dá)10371.69萬元。此外，截至2023年5月31日，道爾道應(yīng)收款項(xiàng)期后回收比例僅為30.14%，應(yīng)收賬款壞賬風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

對(duì)此，道爾道在招股書中表示，2021年末公司應(yīng)收賬款增長較快，主要原因系公司當(dāng)期吸收合并北京道爾道振動(dòng)控制設(shè)備有限公司，需要協(xié)調(diào)客戶進(jìn)行銷售合同主體、回款賬戶變更，客戶內(nèi)部的變更審批流程耗時(shí)較長，影響當(dāng)年銷售回款進(jìn)度。

道爾道表示，如果宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)狀況或者客戶自身經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變動(dòng)，則公司面臨一定的應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司的資金狀況、后續(xù)業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)生不利影響。此外，對(duì)應(yīng)應(yīng)收賬款可能發(fā)生實(shí)際壞賬損失，亦將直接影響公司盈利水平。

道爾道應(yīng)收賬款的持續(xù)攀升不僅帶來壞賬壓力，還對(duì)公司流動(dòng)性資金造成了大量占用，并導(dǎo)致公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流持續(xù)流出。

數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期各期，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-5003.06萬元、-9346.31萬元和6934.08萬元，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流連續(xù)兩年大幅流出。

在此背景下，道爾道流動(dòng)性壓力明顯增加。

據(jù)招股書披露，報(bào)告期前期，公司流動(dòng)比率、速動(dòng)比率低于同行業(yè)可比公司均值，資產(chǎn)負(fù)債率高于同行業(yè)可比公司均值，短期償債風(fēng)險(xiǎn)明顯高于同行可比公司。

可是，道爾道在面臨較高流動(dòng)性壓力的情形下卻連續(xù)多次現(xiàn)金分紅。

據(jù)招股書披露，報(bào)告期內(nèi)，道爾道分別進(jìn)行現(xiàn)金分紅3億元、1.4億元，累計(jì)分紅金額4.4億元。長江商報(bào)記者由持股數(shù)粗略計(jì)算，道爾道IPO前夕4.4億元的分紅中有近3.8億元流入實(shí)控人商文明家族的腰包。

責(zé)編：ZB