科通技術(shù)毛利率僅7.7%“中間商”難撐IPO   經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出負(fù)債率達(dá)81%

長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

身為芯片“中間商”的科通技術(shù)，正極度渴望上市，但其深交所創(chuàng)業(yè)板IPO之路恐不平坦。

科通技術(shù)是港股上市公司硬蛋創(chuàng)新（00400.HK）分拆出的子公司，其為一家芯片應(yīng)用設(shè)計和分銷服務(wù)商，主要通過半導(dǎo)體企業(yè)采購芯片，賣給下游電子設(shè)備廠商獲利。

身為芯片“中間商”，近年來，科通技術(shù)雖然營業(yè)收入及凈利潤實現(xiàn)了快速增長，但其盈利空間受到上游原廠和下游客戶兩方面的擠壓。

2020年至2022年，科通技術(shù)對第一大供應(yīng)商賽靈思旗下公司的采購金額占比均超過70%，主要分銷賽靈思的FPGA芯片等，但該產(chǎn)品的毛利率并沒有伴隨著產(chǎn)品單價的提高而上漲。報告期，科通技術(shù)的毛利率在8%上下波動，不及同行。

科通技術(shù)憑什么又為什么IPO？

長江商報記者注意到，上述報告期內(nèi)，雖然科通技術(shù)業(yè)績在增長，但經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.36%、77.73%、81%，呈增長態(tài)勢，且始終超出同行業(yè)可比公司20個百分點。

缺乏核心技術(shù)，僅依靠做上游原廠和下游客戶的“中介”，科通技術(shù)該怎樣在行業(yè)里站穩(wěn)腳跟？

過度依賴大供應(yīng)商毛利率受擠壓

資料顯示，科通技術(shù)成立于2005年，主要代理的產(chǎn)品類型包括FPGA芯片、ASIC芯片、處理器芯片、模擬芯片、存儲芯片、軟件及其他，目前已與全球70余家領(lǐng)先的芯片原廠合作，覆蓋全球主要高端芯片廠商以及眾多國內(nèi)芯片廠商。

作為芯片應(yīng)用設(shè)計和分銷服務(wù)商，科通技術(shù)近幾年收入呈現(xiàn)持續(xù)增長之勢。招股書顯示，2020年至2022年，公司的營業(yè)收入分別為42.21億元、76.21億元、80.74億元，年復(fù)合增長率達(dá)38.30%；凈利潤分別為1.59億元、3.13億元、3.08億元，年復(fù)合增長率達(dá)39.28%。

不過，從業(yè)績增速來看，2022年科通技術(shù)的營收增長明顯放緩，凈利潤更是出現(xiàn)負(fù)增長。對此，科通技術(shù)歸結(jié)于，電子元器件終端需求疲軟及財務(wù)費(fèi)用增加、工資的自然增長和業(yè)務(wù)推廣費(fèi)上升等原因。

2023年上半年，科通技術(shù)業(yè)績下滑幅度加大，公司預(yù)計營業(yè)收入為33.09億元至35.16億元，同比下降14%至19.07%，凈利潤為1.02億元至1.21億元，同比下降29.18%至39.85%。

長江商報記者了解到，科通技術(shù)營業(yè)成本中最主要的成本是材料成本，而材料成本則主要來源于供應(yīng)商，目前公司對前五大供應(yīng)商存在較高程度的依賴。招股書顯示，2020年至2022年，科通技術(shù)對前五大供應(yīng)商采購金額的比例分別為84.59%、87.30%、87.90%。

其中，公司對第一大供應(yīng)商Xilinx Sales International Pte. Ltd.的采購金額分別為94.77億元、211.92億元、226.32億元，采購金額占比分別為71.99%、74.12%和73.84%。由此不難看出，科通技術(shù)在采購上是極度依賴這位供應(yīng)商，且占比呈增大趨勢。

據(jù)了解，Xilinx Sales International Pte. Ltd.是全球知名半導(dǎo)體企業(yè)賽靈思的子公司，賽靈思在FPGA芯片產(chǎn)品領(lǐng)域具有較強(qiáng)競爭力，科通技術(shù)于2010年取得了賽靈思授權(quán)分銷權(quán)。

在行業(yè)人士看來，過度依賴單一供應(yīng)商賽靈思，不僅為科通技術(shù)未來發(fā)展埋下了巨大隱患，同樣讓科通技術(shù)在上游層面沒有太多的議價權(quán)。

招股書顯示，科通技術(shù)向賽靈思采購的主要為FPGA芯片，也是其最主要的分銷產(chǎn)品之一，報告期內(nèi)FPGA芯片收入分別占公司主營業(yè)務(wù)收入的20.3%、21.35%和24.43%。

目前，科通技術(shù)分銷的產(chǎn)品中，F(xiàn)PGA是單價最高的一款，售價從2020年135.32元/個上漲至2021年的154.62元/個，但由于對賽靈思的高度依賴，該產(chǎn)品的毛利率并沒有伴隨著單價的提高而上漲，而是從2020年的13.85%下降到2021年的6.51%，可見話語權(quán)之低。

2022年，該公司FPGA售價下降至132.61元/個，毛利率卻上漲至10.09%，科通技術(shù)表示主要是向上游的采購成本有所下降導(dǎo)致。

研發(fā)費(fèi)率不到1%核心競爭力存疑

事實上，從多項財務(wù)指標(biāo)來看，近幾年科通技術(shù)盈利能力并不強(qiáng)，經(jīng)營性現(xiàn)金流更是常年為負(fù)。

招股書顯示，2020年至2022年，科通技術(shù)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-1.63億元、-2.4億元和-1.48億元。 同期，科通技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為76.36%、77.73%、81%，可比公司均值分別為53.71%、56.22%、53.33%。 可以看出，科通技術(shù)的資產(chǎn)負(fù)債率始終高于同行業(yè)可比公司超20個百分點。

雖然賬面上營收凈利大幅提升，但經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，同時負(fù)債率高企，可見科通技術(shù)財務(wù)壓力不小。

與此同時，科通技術(shù)的存貨增長狀況也讓人擔(dān)憂。2020年至2022年各期末，科通技術(shù)的存貨賬面價值分別約為3億元、22億元、40億元，2022年的存貨直接較2020年增長了超12倍。

科通技術(shù)的毛利率還始終低于同行均值。招股書顯示，2020年至2022年，公司的毛利率分別為7.61%、9.14%、7.71%，同行業(yè)可比公司平均值分別為9.44%、9.53%、10.14%。

而這一現(xiàn)象的產(chǎn)生，或許與科通技術(shù)自身并沒有什么突出的核心能力有關(guān)。據(jù)悉，在芯片產(chǎn)銷的產(chǎn)業(yè)鏈中，科通技術(shù)本身不從事生產(chǎn)，只是扮演“中間商”的角色，通過從知名原廠采購芯片，然后賣給下游電子設(shè)備廠商從中獲利。 因此，科通技術(shù)雖然是連接上游原廠和下游客戶的重要紐帶，但也有一個大缺陷，那就是缺乏核心研發(fā)技術(shù)。

據(jù)招股書顯示，2020年至2022年，科通技術(shù)的研發(fā)費(fèi)用分別為2825.11萬元和4561.96萬元、5918.08萬元；研發(fā)費(fèi)用率分別為0.49%、0.67%、0.6%，同行業(yè)可比公司平均值分別為0.91%、0.93%、1.05%，差距明顯。專利方面，截至招股說明書簽署日，科通技術(shù)共擁有20項專利，發(fā)明專利僅有1項。

為了提高自身競爭壁壘，此次IPO科通技術(shù)擬公開發(fā)行股票不超過3505.74萬股，募資20.49億元，用于擴(kuò)充分銷產(chǎn)品線項目、研發(fā)中心建設(shè)項目及補(bǔ)充流動資金，以進(jìn)一步打開市場，提高企業(yè)核心競爭力。

責(zé)編：ZB