貝利特化學(xué)員工突擊2.4折入股疑利益輸送   李玉忠控制71%股權(quán)占資超千萬負(fù)債率超70%

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

又有一家“夫妻店”沖擊A股市場(chǎng)。

9月11日，貝利特化學(xué)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“貝利特化學(xué)”）更新了資料，在遞交上市申請(qǐng)不到三個(gè)月完成了問詢，IPO又向前邁進(jìn)了一步。

貝利特化學(xué)主要從事氰胺產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其產(chǎn)品在細(xì)分領(lǐng)域排名靠前。受益行業(yè)高景氣，過去兩年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）連續(xù)倍增，但2023年上半年，預(yù)計(jì)大幅下滑。此前，因?yàn)闃I(yè)績(jī)對(duì)賭失敗，公司曾以股份補(bǔ)償投資人。

貝利特化學(xué)屬于家族企業(yè)，李玉忠、孫敏夫婦合計(jì)控制公司超過70%的股份。一股獨(dú)大的風(fēng)險(xiǎn)是治理難題。實(shí)控人李玉忠曾占用公司超千萬資金用于買房、歸還銀行借款以及日常生活。

備受質(zhì)疑的是，IPO前，貝利特突擊實(shí)施員工持股計(jì)劃，核心員工通過持股平臺(tái)入股，入股價(jià)格低至2.4折。這是否屬于利益輸送行為？

轉(zhuǎn)貸違建屢現(xiàn)治理缺陷

沖擊深交所主板，貝利特化學(xué)的底氣是業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，但高增難以持續(xù)，其IPO風(fēng)險(xiǎn)不可避免。

根據(jù)招股書，貝利特化學(xué)成立于2003年12月，至今已有20余年。公司主要從事氰胺產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以氰胺基礎(chǔ)產(chǎn)品為起點(diǎn)不斷向技術(shù)含量高、附加值高的氰胺精細(xì)化學(xué)品延伸，已形成氰胺精細(xì)化學(xué)品為主的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈。

根據(jù)石嘴山市工信局統(tǒng)計(jì)，2020年至2022年（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），按產(chǎn)量合計(jì)數(shù)計(jì)算，貝利特化學(xué)氰胺精細(xì)化學(xué)產(chǎn)品咪唑烷、噁二嗪、硝酸胍產(chǎn)量均位居國(guó)內(nèi)第一。

貝利特化學(xué)曾在新三板掛牌，2018年摘牌。2014年至2017年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為2.64億元、2.52億元、2.41億元、4.24億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為47.46萬元、-1267.99萬元、-2212.02萬元、3012.78萬元。2017年有所好轉(zhuǎn)。

報(bào)告期，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.58億元、9.89億元、11.45億元，2021年、2022年同比增長(zhǎng)50.29%、15.80%；對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為0.27億元、0.66億元、1.36億元，2021年、2022年分別增長(zhǎng)146.75%、106.75%。

連續(xù)兩年凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)，主要是因行業(yè)高景氣，產(chǎn)品價(jià)格上漲。2023年，隨著去庫存的壓力加大，產(chǎn)品價(jià)格下降，貝利特化學(xué)的凈利潤(rùn)也隨之大幅度下降。公司預(yù)計(jì)，2023年上半年，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比分別下降22.01%、54.85%。

顯然，行業(yè)具有明顯周期性，如果產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)波動(dòng)，貝利特化學(xué)的業(yè)績(jī)將繼續(xù)承壓。

與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“靠天收”相比，違規(guī)頻現(xiàn)則說明公司至少是在治理方面存在缺陷。

2020年8月，貝利特化學(xué)子公司貝利特生物為客戶瑞泰科技提供銀行貸款資金走賬通道，貸款總額為810萬元。盡管這一“轉(zhuǎn)貸”的違法行為未被相關(guān)方面追究，但暴露了公司內(nèi)部控制缺陷。

報(bào)告期內(nèi)，貝利特化學(xué)還多次違法違規(guī)受到行政處罰。

2020年8月7日，平羅縣住建局向貝利特生物出具《行政處罰決定書》，因貝利特生物建設(shè)的氰胺下游產(chǎn)品深加工二期項(xiàng)目中的氰基乙酯車間、區(qū)域控制室未依法進(jìn)行消防設(shè)計(jì)審查，對(duì)其罰款3萬元。

2021年1月5日，貝利特生物又被平羅縣自然資源局處罰，貝利特生物研發(fā)大樓未按照規(guī)定建設(shè)，擅自加蓋一層，被罰款7.88萬元。

2022年6月27日，平羅縣自然資源局對(duì)貝利特氰胺作出行政處罰，因貝利特氰胺未經(jīng)批準(zhǔn)，超出批準(zhǔn)面積占用國(guó)有土地建設(shè)廠區(qū)、硬化，未批先建、非法占地，責(zé)令其退還非法占用的土地并罰款3330元。

負(fù)債率超70%實(shí)控人仍占資

家族企業(yè)的弊端就是內(nèi)部治理問題，貝利特化學(xué)存在實(shí)控人占資問題。

招股書顯示，貝利特化學(xué)的控股股東貝利特投資持有其63.87%的股份，李玉忠通過貝利特投資控制公司63.87%有表決權(quán)的股份。此外，李玉忠還通過員工持股平臺(tái)云鼎眾聯(lián)控制公司7.85%有表決權(quán)的股份。孫敏為李玉忠配偶，持有云鼎眾聯(lián)27.51%的合伙份額，夫婦二人合計(jì)控制公司71.72%有表決權(quán)的股份，為公司實(shí)際控制人。李玉忠擔(dān)任公司董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，吳敏擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、營(yíng)銷中心總經(jīng)理。

此外，李玉忠之女李特特通過貝利特投資間接持有貝利特化學(xué)6.39%股份，李玉忠之子、銷售經(jīng)理李子劍持有員工持股平臺(tái)云鼎眾聯(lián)21.33%的份額，云鼎眾聯(lián)持有貝利特化學(xué)7.85%股份，李子劍間接持有貝利特化學(xué)1.67%股份。

由此可見，貝利特化學(xué)的家族企業(yè)特征十分明顯。

家族企業(yè)有利也有弊，弊端是，如果實(shí)際控制人不當(dāng)利用其控制地位，將會(huì)損害公司及公司其他中小股東的利益。這類現(xiàn)象，在A股市場(chǎng)上并不鮮見。

貝利特化學(xué)已經(jīng)出現(xiàn)了這一現(xiàn)象。公司實(shí)際控制人李玉忠就存在占用資金行為。

2020年初，李玉忠尚有未歸還的占資828.48萬元，當(dāng)年，其向公司拆借1832萬元，歸還944.50萬元。當(dāng)年底，加上資金利息，李玉忠未歸還的資金余額1806.10萬元。2021年、2022年，李玉忠相繼歸還368.45萬元、1549.83萬元。截至2022年7月20日，李玉忠歸還公司全部占用資金及利息。

李玉忠歸還的這筆資金來源于哪里？來源于工資薪金及分紅款項(xiàng)。

2021年、2022年，貝利特化學(xué)相繼派發(fā)紅利2000萬元、4002.245萬元（均含稅），合計(jì)為6002.245萬元。根據(jù)持股比例，李玉忠一家大約分得4000萬元。

那么，李玉忠為何要占用貝利特化學(xué)的資金呢？根據(jù)招股書，其占資目的是購(gòu)買房產(chǎn)、歸還銀行借款以及日常生活。

備受關(guān)注的是，李玉忠占用貝利特化學(xué)資金之時(shí)，正是公司資金較為緊張時(shí)刻。

從占資情況看，2020年前，李玉忠可能有較大額度占資，2020年又拆借1832萬元。2020年底，公司的資產(chǎn)負(fù)債率為72.81%，當(dāng)時(shí)，貨幣資金只有0.83億元，而債務(wù)超過1.5億元。

在財(cái)務(wù)壓力較大的情況下，實(shí)際控制人李玉忠仍然占資用于改善生活，是否屬于損害公司利益的行為？

2021年12月、2022年3月，貝利特化學(xué)進(jìn)行了兩次股權(quán)融資，財(cái)務(wù)狀況才明顯改善。

估值一年零三個(gè)月飆漲20億

在股權(quán)融資過程中，貝利特化學(xué)也有異常之舉。

李玉忠、孫敏夫婦并非貝利特化學(xué)的創(chuàng)始人。招股書顯示，2003年12月，張旭平、趙衛(wèi)星、張延平和趙敏四人共同出資398萬元設(shè)立貝利特有限前身神馬化工，至于此后李玉忠夫婦是如何上位的，招股書并未詳細(xì)披露。目前，四名創(chuàng)始人均未出現(xiàn)在股東名單中。

2015年，貝利特化學(xué)股改，股東變成貝利特投資及趙黎明。這一股權(quán)結(jié)構(gòu)保持至2018年。

2020年開始，貝利特化學(xué)發(fā)生了七次股權(quán)轉(zhuǎn)讓、四次增資。

2020年7月，公司報(bào)告期內(nèi)第一次增資，新增股東深創(chuàng)投、紅土邕深、任海軍和唐加輝認(rèn)繳，運(yùn)帷文化委托任海軍代持公司45249股股份；段磊、徐九慶委托唐加輝認(rèn)購(gòu)公司股份，唐加輝為段磊、徐九慶分別代持公司75415股、70000股股份，增資價(jià)格均為6.63元/股，此時(shí)公司估值為6.33億元。

2020年10月，報(bào)告期內(nèi)第二次增資，科金創(chuàng)投（SS）以1470萬元的價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司新增股本221.72萬股，增資價(jià)格為6.63元/股。

2020年12月、2021年11月，報(bào)告期內(nèi)第二次、三次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)則是貝利特化學(xué)對(duì)股東進(jìn)行股份補(bǔ)償。因?yàn)?019年、2020年未完成業(yè)績(jī)對(duì)賭的目標(biāo)，將深創(chuàng)投、紅土邕深、科金創(chuàng)投等投資者的增資入股價(jià)格下調(diào)至4.70元/股，差價(jià)部分由控股股東貝利特投資以股份形式補(bǔ)償。奇怪的是，兩次補(bǔ)償時(shí)間相隔11個(gè)月。

2021年12月，貝利特化學(xué)第三次增資，德清小伙伴、滕華卓越、炬華聯(lián)昕、興銀伍號(hào)以9.20元/股價(jià)格認(rèn)購(gòu)公司股份，此時(shí)，公司估值約為9.70億元。

2022年3月，代持股權(quán)還原，運(yùn)帷文化退出，將其所持股權(quán)轉(zhuǎn)讓給貝利特投資。

當(dāng)月，貝利特化學(xué)再次增資，前海基金、中原前�；�金、易合貝利以9.20元/股的價(jià)格認(rèn)購(gòu)，此時(shí)，公司估值為10.97億元。

2023年6月26日，貝利特化學(xué)遞交上市申請(qǐng)，擬募資7.69億元，發(fā)行股份不超過3983萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%。據(jù)此計(jì)算，發(fā)行估值為30.76億元。

這意味著時(shí)過一年零三個(gè)月，貝利特化學(xué)的估值飆漲了近20億元。

報(bào)告期的股權(quán)變動(dòng)有兩處明顯異常。2020年7月，在機(jī)構(gòu)增資價(jià)格為6.63元/股的情況下，公司時(shí)任董事盛理峰清倉(cāng)轉(zhuǎn)讓所持271.50萬股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.21元/股，這一價(jià)格約為增資價(jià)格的三分之一。盛理峰為何要廉價(jià)清倉(cāng)？

2022年12月，在貝利特化學(xué)遞交上市申請(qǐng)半年前，公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，由控股股東貝利特投資向員工持股平臺(tái)云鼎眾聯(lián)轉(zhuǎn)讓209.05萬股股份，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2.21元/股。這一價(jià)格，僅約為9個(gè)月前投資者增資價(jià)格9.20元/股的24.02%。

云鼎眾聯(lián)的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，除了李玉忠、吳敏、李子劍外，還有高管顧自安、王金華、張登魁等19名核心骨干員工。

IPO前超低價(jià)股權(quán)激勵(lì)，并未見招股書披露考核要求，市場(chǎng)對(duì)此質(zhì)疑，貝利特化學(xué)在進(jìn)行利益輸送。

視覺中國(guó)圖

責(zé)編：ZB