美聯(lián)儲政策路徑懸念叢生，美股將進入波動模式？

長江商報消息 美股新一輪反彈嘗試再次遭到了壓制，美債收益率走高和能源價格上漲讓貨幣政策擔憂再次擾動了脆弱的風險偏好。

美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧觀點顯示，年內(nèi)依然可能存在進一步加息的可能性。作為議息會議前最后一份重磅數(shù)據(jù)，美國8月CPI或為接下來的利率路徑提供更多線索，也可能成為新一輪波動的導火索。

美聯(lián)儲再陷分歧

當外界正在關(guān)注美國經(jīng)濟降溫的跡象時，最新服務(wù)業(yè)指標意外回升緩和了擔憂。美國供應(yīng)協(xié)會（ISM）非制造業(yè)指數(shù)8月升至54.2，顯示商業(yè)活動有所加快。分項指標中新訂單、價格和庫存指數(shù)均進一步反彈。ISM服務(wù)業(yè)商業(yè)調(diào)查委員會主席內(nèi)維斯（Anthony Nieves）表示：“大多數(shù)成員對商業(yè)和經(jīng)濟狀況持積極態(tài)度�！�

美聯(lián)儲褐皮書也顯示，近兩個月經(jīng)濟溫和擴張。與此同時，雖然非農(nóng)報告新增就業(yè)崗位近幾個月持續(xù)減少，勞動力市場沒有顯示出明顯疲軟跡象，上周初請失業(yè)金人數(shù)降至21.6萬，創(chuàng)年內(nèi)新低。

服務(wù)業(yè)和就業(yè)需求前景持續(xù)強勁，讓美國經(jīng)濟逐步減速以抑制通脹的軟著陸路徑可能被延遲。牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受記者采訪時表示，正如最新ISM調(diào)查所顯示的那樣，美國的服務(wù)業(yè)仍然活躍，“這是經(jīng)濟的一大推動力，在緊縮貨幣政策的逆風下推動了商業(yè)活動復蘇”。

不過考慮到通脹依然遠高于目標，經(jīng)濟韌性也加劇了貨幣政策不確定性，特別在沙特、俄羅斯上周宣布將自愿減產(chǎn)推遲至年底并將油價推升至年內(nèi)高位的背景下，能源通脹卷土重來或讓聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）繼續(xù)推高聯(lián)邦基金利率水平。最新利率期貨定價顯示，雖然9月按兵不動幾無懸念，11月或12月加息的可能性維持在45%左右，這也帶動了中長期美債收益率持續(xù)上行，與利率預(yù)期關(guān)聯(lián)密切的2年期美債上周盤中再次突破5%關(guān)口。

美聯(lián)儲內(nèi)部的分歧在緘默期前的最后一刻一覽無余。例如，達拉斯聯(lián)儲主席洛根認為，依然需要進一步加息以實現(xiàn)通脹目標，芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比直言，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)完成了加息以抑制通脹的工作，而美聯(lián)儲三號人物、紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯則認為，需要密切關(guān)注數(shù)據(jù)以確認利率水平是否足以保持通脹下降的趨勢。

BMO資本市場策略師林根（Ian Lyngen）在報告中寫道：“美聯(lián)儲利率走勢愈發(fā)成為焦點，目前看來，有望實現(xiàn)軟著陸。美債市場開始成為反應(yīng)外界對貨幣政策定價的全新模式，勞動力市場和消費者價格通脹最終將成為決定性因素。”

施瓦茨表示，9月美聯(lián)儲將按兵不動，同時保留進一步行動的權(quán)利，因為FOMC正在等待確信通脹率正在向2%目標邁進的證據(jù)。不過經(jīng)濟風險并未排除，他分析道，由于儲蓄枯竭、貸款標準收緊，以及包括學生貸款延期在內(nèi)的多種形式的政府支持結(jié)束，消費支出未來可能會受到影響。另一方面，如果通脹降溫不及預(yù)期，美聯(lián)儲可能會將利率在更長時間內(nèi)保持在高位，貨幣政策滯后效應(yīng)或加劇軟著陸的難度。

資金外流美股壓力猶存

上周美股反彈嘗試再次遭遇挫折，對貨幣政策預(yù)期的擔憂重新擾動市場。投資者擔心，美聯(lián)儲政策超預(yù)期可能導致經(jīng)濟遭受不必要的沖擊。

作為美股市場的堅定多頭，F(xiàn)undstrat研究主管李（Tom Lee）在報告中表達了自己的憂慮：“在最近與機構(gòu)的對話中，我們清楚地看到，投資者越來越緊張。最重要的是，他們擔心經(jīng)濟勢頭的改善速度可能會讓美聯(lián)儲不得加大政策力度�！�

歐洲經(jīng)濟數(shù)據(jù)波動加劇了這種負面情緒。資金流向顯示，投資者連續(xù)第六周從美股撤離。根據(jù)LSEG的統(tǒng)計，上周美股基金凈流出達到59.6億美元，環(huán)比增長近25%。避險情緒升溫下，資金再次回流貨幣基金，過去一周共錄得321.8億美元凈流入，創(chuàng)近三周新高。

備受矚目的8月美國消費者物價指數(shù)（CPI）將在13日公布，這可能是未來一周重大不確定性因素�！拔艺娴奶貏e擔心汽油價格�！盜nteractive Brokers高級經(jīng)濟學家托雷斯（Jos Torres）表示，“經(jīng)歷了8月份汽油價格大幅上漲，通脹數(shù)據(jù)可能比預(yù)期更熱的風險不容忽視，可能影響美聯(lián)儲的政策選擇。”

另一個潛在風險是美國聯(lián)邦政府的停擺。與以往相比，這一次投資者可能會變得更加敏感，預(yù)算僵局將再次顯示國會山政治不穩(wěn)定，這也是評級機構(gòu)惠譽稱8月份下調(diào)美國信用評級原因，并造成了隨后的股市下跌。分析師認為，在美聯(lián)儲收緊貨幣政策對經(jīng)濟增長構(gòu)成威脅之際，政府關(guān)門可能導致財政支出削減，從而抑制經(jīng)濟。

嘉信理財在市場展望中寫道，9月以來美股市場主要受到了美債收益率、美元走高和原油價格等因素的推動。未來一周前期可能缺乏重大催化劑，股指可能會繼續(xù)受到政治新聞、油價和美元走勢的影響而窄幅波動，市場情緒整體偏中性。謹慎的做法是，在美國8月CPI數(shù)據(jù)公布后進行交易決定。

（第一財經(jīng)日報）

責編：ZB