美國私人信貸市場的危與機

長江商報消息 多年來，財力雄厚的非銀行貸款機構(gòu)一直在投資信貸資產(chǎn)。美國地區(qū)銀行面臨的動蕩情況使得許多銀行變得更為謹(jǐn)慎，給資產(chǎn)管理公司、私募股權(quán)投資公司和保險公司等投資者留下可乘之機。

據(jù)報道，擁有杠桿貸款和垃圾債券即將到期的公司，正越來越多地轉(zhuǎn)向私人信貸機構(gòu)為其債務(wù)進行再融資。最近幾周，約有100億美元的貸款被置換。

然而，一個不容忽視的問題是，大幅加息造成的融資壓力已經(jīng)傳導(dǎo)到私人信貸市場。

分食市場

私人信貸是非銀行貸款定義的資產(chǎn)，私人債務(wù)公司從投資者處籌集資金，并將資金用于向企業(yè)提供貸款，而非獲得公司股權(quán)。過去，私人信貸市場只有債務(wù)專家和私人股本公司參與，而后，包括對沖基金、財富管理公司等紛紛入局。

2008年全球金融危機后，許多銀行因資本受限而削減貸款，私人信貸行業(yè)因此得以蓬勃發(fā)展；美歐銀行業(yè)危機之后，銀行貸款條件收緊，私人信貸提供商愈發(fā)受到青睞。包括DWS Group、富達(dá)國際、PGIM和普信集團等在內(nèi)的投資巨頭正在購買或建立私人信貸特許經(jīng)營權(quán)，甚至連軟銀和卡塔爾主權(quán)財富基金也想分一杯羹。

根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Preqin的數(shù)據(jù)，全球私募信貸資產(chǎn)規(guī)模由2015年時的約5000億美元增長至2022年底的1.5萬億美元；預(yù)計到2025年，私募信貸將增長至1.8萬億美元。

另據(jù)PitchBook發(fā)布的全球私募資本募資報告，2022年全球私募信貸資產(chǎn)規(guī)模突破1.4萬億美元，私募信貸募資通過159只基金共籌集了2004億美元，連續(xù)三年突破2000億美元大關(guān)。預(yù)計到2027年，私募信貸資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到2.3萬億美元。

需求端方面，擁有杠桿貸款和垃圾債券即將到期的公司也越來越多地轉(zhuǎn)向私人信貸機構(gòu)。

比如，金融軟件公司Finastra Group Holdings Ltd.通過私人信貸機構(gòu)獲得了53億美元再融資；醫(yī)療設(shè)備制造商Tecomet在私人信貸機構(gòu)的幫助下，對超過10億美元的銀行債務(wù)進行了再融資。

Akin Gump Strauss Hauer&Feld LLP特殊情況和私人信貸業(yè)務(wù)聯(lián)合主管Ranesh Ramanathan指出，“私人信貸現(xiàn)在是公認(rèn)的資本池的一部分。”

繁榮背后

盡管私人信貸市場規(guī)模在逐步擴大，一個現(xiàn)實的問題仍然擺在眼前：大多數(shù)的貸款是在利率接近于零、美國經(jīng)濟仍在高速增長的時候發(fā)放的，而在美聯(lián)儲開始大舉加息給經(jīng)濟降溫后，這種情況就不復(fù)存在了。

德勤的最新數(shù)據(jù)顯示，2023年第二季度，美國直接貸款機構(gòu)僅完成了111筆交易，較去年同期下降48%，是自2020年第三季度以來的最低水平。直接貸款機構(gòu)主要為私募股權(quán)支持的企業(yè)和中型企業(yè)提供資金。

德勤企業(yè)融資債務(wù)咨詢總監(jiān)Andrew Cruickshank稱，私人融資現(xiàn)在“更難安排”，交易“花費的時間比以往更長”。

這或許意味著，對于希望借款的企業(yè)主和尋求替換到期貸款的杠桿企業(yè)來說，未來將很痛苦。

另一點是企業(yè)債務(wù)到期問題。

貝萊德另類投資公司首席投資官兼全球信貸主管James Keenan指出，大部分未償還私人信貸投資的平均期限大約為3年，更高的利息支付將給借款人的資產(chǎn)負(fù)債表帶來壓力，并可能導(dǎo)致違約。

惠譽評級預(yù)計，到2024年底，美國杠桿貸款的違約率將從今年7月底的1.7%上升至8.5%。

巴克萊銀行的數(shù)據(jù)顯示，美國1.4萬億美元左右的杠桿貸款市場中，約有2%將在2024年到期，另有10.3%將在2025年到期。

巴克萊策略師在6月份寫道：“隨著私人信貸和擔(dān)保債券等替代性融資渠道繼續(xù)從貸款一級市場搶占份額，貸款指數(shù)的增長可能會面臨進一步的阻力�！�

Andrew Cruickshank指出，美國私人貸款可能會在今年晚些時候回升，但不太可能達(dá)到“扭轉(zhuǎn)迄今為止的糟糕局面”的水平。（國際金融報）

責(zé)編：ZB