ARM上市：路演來了 估值降了

長江商報消息 當?shù)貢r間8月21日，軟銀旗下的半導體巨頭ARM向美國證券交易委員會提交了IPO文件，正式申請在美上市�，F(xiàn)在，最新的招股計劃已經(jīng)發(fā)布。頂著年內(nèi)最大IPO的稱號，自然被各方寄予了厚望，包括蘋果、谷歌、英特爾等巨頭紛紛投來了橄欖枝。但作為一家“只賣設計，不賣芯片”的公司，ARM的盈利水平遠遠比不上英偉達這樣的“賣鏟人”。

科技巨頭看好

美國當?shù)貢r間9月5日，年內(nèi)最大IPO——ARM控股有限公司正式宣布啟動路演。ARM目前為軟銀集團全資持有的一家子公司，已申請在美國納斯達克全球精選市場（Nasdaq Global Select Market）交易其ADS，股票代碼為“ARM”。

最新一份向美國證券交易委員會（SEC）提交的文件中表示，ARM計劃發(fā)行9550萬股ADS，發(fā)行價格區(qū)間預計為每股ADS 47美元到51美元之間。

這也就意味著，ARM在此次IPO中將至少募集44.885億美元，ARM的估值在478億美元至545億美元之間。

這一規(guī)模低于軟銀集團的預期。消息顯示，軟銀集團此前尋求的募資規(guī)模在80億美元至100億美元之間，估值在600億美元至700億美元之間。據(jù)SEC文件披露，預計此次發(fā)行后，軟銀集團持股比例達90.6%，若承銷商完全行使超額配售權，持股比例將降至89.9%。

不過這不影響ARM成為今年全球最大規(guī)模的IPO。屆時，ARM也將成為科技史上第三大IPO，僅次于2014年阿里巴巴250億美元的IPO，以及2012年Meta Platforms Inc.（臉書母公司）160億美元的IPO。

ARM基石投資者多為大客戶，其中包括蘋果、英偉達、高通、谷歌、英特爾、聯(lián)發(fā)股份、臺積電、新思科技和鏗騰電子等，均表示有意向購買高達7.35億美元的ADS。ARM在最新提交的IPO文件中透露，蘋果公司已經(jīng)與ARM簽署了一項新的芯片技術協(xié)議，該協(xié)議將延續(xù)到2040年以后。

蘋果公司早在上世紀90年代就開始與ARM合作，并于1993年就發(fā)布了使用基于ARM芯片架構的Newton電腦。過去幾年來，蘋果在為iPhone、iPad和Mac設計自己的定制芯片的過程中使用了ARM的技術。

資料顯示，Raine Securities LLC擔任此次擬議首次公開發(fā)行的財務顧問，巴克萊（Barclays）、高盛（Goldman Sachs & Co. LLC）、摩根大通（J.P. Morgan）和瑞穗證券（Mizuho）擔任聯(lián)合簿記管理人。巴克萊擔任發(fā)單及交收代理人，高盛擔任發(fā)行分配協(xié)調(diào)人，摩根大通擔任穩(wěn)定市場經(jīng)理人，瑞穗證券擔任路演啟動協(xié)調(diào)人和銷售演示主持人。

ARM在路演中強調(diào)了包括用于人工智能和云計算等加速芯片帶來的市場機遇。此外，路演中還特別提到了安謀中國（ARM China），ARM在中國90%的收入都來自于安謀中國。

下一個英偉達？

在路演視頻中，英偉達CEO黃仁勛的出現(xiàn)引發(fā)關注。2020年，英偉達曾計劃以400億美元的價格收購ARM，但遭到美國和英國監(jiān)管機構的反對，兩家公司于2022年放棄了交易。

收購的失敗沒有阻止黃仁勛在ARM視頻路演中表達對ARM的認可。黃仁勛表示：“數(shù)據(jù)中心芯片將是驅(qū)動未來計算的重要力量，計算來到了一個從未有過的歷史性時刻。如果沒有ARM芯片技術架構、沒有高性能的ARM CPU支撐、沒有ARM的IP授權系統(tǒng)，英偉達無法制造出超級AI芯片�！�

作為芯片業(yè)繞不過的大山，ARM是全球領先的半導體知識產(chǎn)權（IP）提供商，全球科技領域最重要的公司之一。官網(wǎng)資料顯示，包括蘋果iPhone以及安卓機在內(nèi)，全球95%的智能手機都采用了ARM架構。但在消費者中ARM的知名度并不高，且利潤也沒有想象的樂觀。

2021—2023財年，ARM年收入分別為20.27億美元、27.03億美元和26.79億美元；凈利潤分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24 億美元。從收入構成來看，ARM的賺錢模式主要有兩種：一種是通過許可證賺錢（占比總收入為40%）；另一個則是利用專利使用費賺錢（占比總收入60%）。

分析師解釋稱，許可證模式指的是，其他公司在用ARM的架構設計芯片時，需要給其一筆授權費，用一次給一次。而專利使用費模式則是芯片廠商用了ARM的構架，把生產(chǎn)的芯片賣出去以后，ARM再按照一定比例進行抽成。其中，專利使用費作為ARM最賺錢的業(yè)務，定價卻不高，這也是其市場占有率高達99%，收入和利潤規(guī)模卻不是特別大的重要原因。

芯片專家步日欣對記者表示，ARM處于芯片的上游，主要經(jīng)營模式是通過設計IP，包括指令集構架、微處理器、圖形核心、互聯(lián)構架，然后授權給芯片廠商，幫助后者更快捷地設計芯片。因此，ARM的收費對象是芯片，而不是終端的手機。對比其他高科技企業(yè)，把自己的專利授權給硬件企業(yè)使用時，它們的產(chǎn)品定價都是針對終端產(chǎn)品收費，收取的費用普遍要遠遠高于ARM。

軟銀最后的希望

在過去兩年中，科技領域的首次公開募股是很少見的，由于美聯(lián)儲加息帶來的高利率，投資者不太愿意押注高風險的快速增長公司。

但ARM是一個例外。在被軟銀以320億美元收購以前，ARM就在倫敦和紐約上市了。在第二季度，它的收入達到了6.75億美元，實現(xiàn)了1.05億美元的利潤。

2016年，軟銀集團以320億美元收購了ARM，拉開了愿景基金投資“帷幕”。但短短幾年時間，愿景基金投資組合陷入虧損。

2020年，軟銀集團曾計劃以400億美元的價格將ARM出售給英偉達，但因ARM是全球最大的智能手機芯片IP設計供應商，歸屬問題牽扯到全球半導體產(chǎn)業(yè)格局，最終出售方案因監(jiān)管部門的反對而“流產(chǎn)”。

2022年，隨著全球科技股暴跌與日元貶值，愿景基金投資收益進一步惡化，軟銀集團在錄得公司成立以來最大幅度單季虧損后，流動性訴求高漲，開始大規(guī)模出售旗下各類資產(chǎn)。去年在出售9%的阿里巴巴股票套現(xiàn)345億美元后，軟銀集團當前最大的股權投資資產(chǎn)為占比達16%的ARM。

也就是說ARM若能成功上市，將極大地改善軟銀集團及愿景基金的財務狀況。于是，軟銀集團以及創(chuàng)始人孫正義開始著重推動ARM的上市計劃，并于今年4月向美國監(jiān)管部門遞交IPO申請。

不過軟銀方面表示，在發(fā)行結束后，它將擁有ARM 90.6%的普通股，但不會從IPO中獲得任何收益。

（北京商報）

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責編：ZB