正泰安能毛利率降至16.7%負(fù)債率高達(dá)77%   研發(fā)費(fèi)三年半僅2002萬(wàn)占營(yíng)收不足0.1%

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 徐佳

正泰系戶用光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)正泰安能數(shù)字能源（浙江）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“正泰安能”）IPO申請(qǐng)獲得受理。

近年來(lái)，在政策扶持和市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，身處光伏行業(yè)的正泰安能的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。但長(zhǎng)江商報(bào)記者同時(shí)也注意到，2020年至2023年上半年，正泰安能的綜合毛利率持續(xù)下滑，由34.8%減少至16.73%。

同時(shí)，由于戶用光伏行業(yè)對(duì)于資金的要求較高，正泰安能主要通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)籌措資金解決經(jīng)營(yíng)資金問(wèn)題，這也使得公司的負(fù)債率一直較高。截至2023年6月末，正泰安能的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)76.93%，高于同行業(yè)平均水平。

值得關(guān)注的是，正泰安能的研發(fā)投入力度極低。2020年至2023年上半年，三年半時(shí)間內(nèi)公司的研發(fā)費(fèi)用合計(jì)僅為2002.19萬(wàn)元，占同期公司營(yíng)業(yè)收入總額的比例約為0.058%。各報(bào)告期內(nèi)，正泰安能的研發(fā)費(fèi)用率均大幅低于同行業(yè)可比公司平均水平。

正泰集團(tuán)為最大供應(yīng)商

資料顯示，正泰安能成立于2015年，是正泰電器旗下唯一的戶用光伏業(yè)務(wù)平臺(tái)，目前已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的戶用光伏能源運(yùn)營(yíng)服務(wù)商。2023年6月，正泰電器正式啟動(dòng)對(duì)正泰安能的分拆上市計(jì)劃，9月6日上交所受理正泰安能的首發(fā)申請(qǐng)，這也是上交所近兩個(gè)多月以來(lái)受理的唯一一單IPO項(xiàng)目。

按照計(jì)劃，此次正泰安能擬發(fā)行股份數(shù)量不低于2.71億股，募集資金總額不超過(guò)60億元，分別投入到戶用光伏電站合作共建項(xiàng)目、信息化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、補(bǔ)充流動(dòng)資金及償還銀行貸款。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，沖刺IPO的前三年內(nèi)，正泰安能曾多次進(jìn)行增資擴(kuò)股，引入員工股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)、工銀金融、紅杉文辰、八方投資、國(guó)家綠色發(fā)展基金、中銀投資、中俄能源、南網(wǎng)能創(chuàng)等。其中，申報(bào)IPO之前的12個(gè)月內(nèi)，正泰安能共新增13名外部投資者股東。

此次發(fā)行前，正泰電器直接和間接持有正泰安能64.13%股份，為公司控股股東，正泰系掌門(mén)人南存輝為公司實(shí)控人。國(guó)家綠色發(fā)展基金為正泰安能第二大股東，持股比例為3.16%。其他國(guó)有股東中，工銀金融、中銀投資的持股比例分別為1.92%、1.58%。

值得關(guān)注的是，作為正泰電器旗下公司，正泰安能在發(fā)展過(guò)程中與關(guān)聯(lián)方存在大量的關(guān)聯(lián)交易。招股書(shū)顯示，2020年至2023年上半年，正泰集團(tuán)作為正泰安能的間接控股股東，同時(shí)也是正泰安能的第一大供應(yīng)商，采購(gòu)金額占比分別為23.22%、12.93%、16.55%、13.7%。

以2023年上半年為例，正泰安能向關(guān)聯(lián)方采購(gòu)光伏組件、逆變器、電箱表、電線電纜的金額分別為17.97億元、2.03億元、1.91億元、1.08億元，上述產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)采購(gòu)金額占同類交易的比重分別為19.23%、24.46%、69.49%、97.97%。

凈利兩年增近六倍毛利率下降

近年來(lái)，在政策扶持和市場(chǎng)需求的雙重驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)戶用光伏市場(chǎng)規(guī)模快速增長(zhǎng)，作為行業(yè)頭部企業(yè)的正泰安能經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)呈高速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

招股書(shū)顯示，2020年至2023年上半年，正泰安能分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.33億元、56.31億元、137.04億元、137.05億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.53億元、8.67億元、17.53億元、12.02億元，扣非歸母凈利潤(rùn)分別為2.58億元、8.46億元、17.6億元、11.72億元。其中，2020年至2022年，公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)整體增幅分別達(dá)到739%、592%，而2023年上半年的營(yíng)收規(guī)模已超過(guò)2022年全年。

但長(zhǎng)江商報(bào)記者同時(shí)注意到，上述同期，正泰安能的綜合毛利率分別為34.8%、29.27%、25.89%、16.73%，其中主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為35.13%、29.32%、25.8%、16.66%，整體均呈下降趨勢(shì)。

目前，正泰安能的主營(yíng)業(yè)務(wù)中，最核心的為戶用光伏電站合作共建業(yè)務(wù)，各期毛利率分別為54.67%、60.43%、59.93%、54.35%，整體保持穩(wěn)定。但其他業(yè)務(wù)中，戶用光伏電站銷售業(yè)務(wù)、戶用光伏系統(tǒng)設(shè)備銷售業(yè)務(wù)的毛利率分別由2021年的17.41%、6.61%下降至2023年上半年的9.98%、3.72%。

而除了原材料之外，正泰安能的期間費(fèi)用支出規(guī)模較低。2020年至2023年上半年，正泰安能的期間費(fèi)用合計(jì)分別為1.92億元、4.4億元、9.41億元、6.2億元，期間費(fèi)用率分別為11.74%、7.82%、6.86%、4.53%。

值得關(guān)注的是，將期間費(fèi)用細(xì)分來(lái)看，上述報(bào)告期內(nèi)，正泰安能的研發(fā)費(fèi)用分別為223.65萬(wàn)元、288.54萬(wàn)元、468.66萬(wàn)元、1021.34萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為0.14%、0.05%、0.03%、0.07%，均大幅低于同行業(yè)可比公司2.48%、2.2%、2.04%、2.09%的研發(fā)費(fèi)用率平均值。不僅如此，正泰安能的研發(fā)費(fèi)用主要為職工薪酬和股份支付費(fèi)用，各報(bào)告期內(nèi)，公司研發(fā)費(fèi)用中職工薪酬占比分別為99.87%、91.83%、92.57%、95.59%，股份支付費(fèi)用占比分別為0.13%、5.27%、3.29%、0.96%。

粗略計(jì)算，近三年半時(shí)間內(nèi)，正泰安能的研發(fā)費(fèi)用合計(jì)僅為2002.19萬(wàn)元，占同期公司營(yíng)業(yè)收入總額的比例約為0.058%。

相較而言，正泰安能的期間費(fèi)用中，占比較高的為財(cái)務(wù)費(fèi)用。各報(bào)告期內(nèi)，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別1.1億元、2.48億元、5.93億元、2.78億元，占各期營(yíng)收的比例分別為6.74%、4.41、4.33%、2.03%。

正泰安能的財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為利息支出。由于戶用光伏行業(yè)對(duì)于資金的要求較高，正泰安能主要通過(guò)向銀行等金融機(jī)構(gòu)籌措資金解決經(jīng)營(yíng)資金問(wèn)題，這也使得公司的負(fù)債率一直較高。

截至各報(bào)告期末，正泰安能的資產(chǎn)負(fù)債率分別為77%、81.20%、76.92%、76.93%，均高于同行業(yè)平均水平。

針對(duì)上述多個(gè)問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向正泰安能方面發(fā)去采訪函，截至發(fā)稿前，公司尚未做出相關(guān)回復(fù)。

責(zé)編：ZB