晶科系A(chǔ)股募資或達383億僅分紅13億   李仙德660億豪賭擴產(chǎn)需警惕步李河君后塵

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

中國光伏行業(yè)最年輕的富豪李仙德受到了質(zhì)疑。

8月14日晚間，晶科能源（688223.SH）披露定增預案，擬募資不超過97億元，用于山西一體化大基地項目建設(shè)。

四個月前，晶科能源完成了高達百億的可轉(zhuǎn)債募資，而在去年A股IPO時，晶科能源募資百億。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，晶科系旗下的另一家公司晶科科技（601778.SH）近三年已累計募資85.95億元。加上晶科能源，兩家公司已累計募資285.95億元。對應(yīng)的現(xiàn)金分紅，只有約13億元。

備受關(guān)注的是，年初以來，李仙德宣布660億元豪賭擴產(chǎn)，聚焦于N型TOPCon技術(shù)路線。

然而，有分析人士稱，光伏降本是永恒的，盡管TOPCon技術(shù)路線是趨勢，但不可忽略N型HJT技術(shù)優(yōu)勢。豪賭TOPCon技術(shù)路線，需要警惕步中國前首富李河君的后塵。

官宣97億再融資股價大跌12%

百億募資落地不到四個月，李仙德又在推進97億募資。

根據(jù)定增預案，晶科能源擬向不超過35名特定對象發(fā)行股票，發(fā)行數(shù)量不超過30億股，募資不超過97億元。所募資金，除了25億元用于補充流動資金或償還銀行借款外，其余的用于山西一體化大基地項目，包括28GW 高效組件、電池片、單晶拉棒切方項目。這一項目，預計總投資123.06億元。

去年1月26日，從美國私有化退市后，晶科能源如愿以償回歸A股市場。通過IPO上市，公司一出手就是募資百億。

今年4月18日，晶科能源完成回A后的首次再融資，通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資百億。

時隔不到四個月，晶科能源又“獅子大開口”。不僅如此，市場的預期是，未來，公司還將繼續(xù)大手筆募資。

今年5月24日，晶科能源曾官宣，為進一步提升公司產(chǎn)能規(guī)模和垂直一體化能力，擬在山西轉(zhuǎn)型綜合改革示范區(qū)規(guī)劃建設(shè)年產(chǎn)56GW垂直一體化大基地項目，項目總投資約560億元（含流動資金）。

本次籌劃的定增募投項目，就是輸血上述560億元的擴產(chǎn)項目。本次定增再募97億元，僅為560億元投資總額的17.32%。

上市一年半，完成募資200億元，還要募資97億元，晶科能源的募資力度讓人吃驚。

在A股光伏行業(yè)，隆基綠能上市13年，累計募資251.9億元，通威股份募資360.63億元，天合光能、晶澳科技分別募資205.69億元、189.6億元。

晶科能源在A股上市不到兩年，其募資規(guī)模就直逼隆基綠能等行業(yè)龍頭。

值得一提的是，除了晶科能源外，李仙德實際控制的另一家A股公司晶科科技也是頻繁募資，2020年5月底上市以來，其已經(jīng)完成三次融資，合計募資85.95億元。

由此可見，晶科系兩家公司在A股三年，已經(jīng)完成285.95億元募資，如果本次定增募資97億元順利完成，其募資金額將達到382.95億元。

與之對應(yīng)的是，晶科系回報了股東多少呢？截至目前，晶科能源、晶科科技分別分紅11.20億元、1.83億元，合計為13.03億元，約占融資總額的4.56%。

同行業(yè)公司，隆基綠能、通威股份、天合光能、晶澳科技累計分紅金額分別為79.84億元、211.36億元、21.16億元、12.05億元，分紅金額占募資總額的比例均遠超晶科能源。（上述募資均至股權(quán)融資，包含可轉(zhuǎn)債融資）

二級市場的反應(yīng)的是，8月15日，公司股價大跌11.99%，帶動隆基綠能、通威股份、天合光能、晶澳科技均下跌逾3%。

豪賭TOPCon技術(shù)路線隱憂

暫且不談此前募資進行的產(chǎn)能布局，僅是年內(nèi)官宣的產(chǎn)能擴張，李仙德及晶科能源的豪賭意味就甚濃。

今年4月18日，晶科能源發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資百億，用于年產(chǎn)11GW高效電池生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)8GW高自動化光伏組件生產(chǎn)線項目、20GW拉棒切方項目一階段10GW工程建設(shè)項目等建設(shè)。

5月24日，晶科能源宣告560億元投資建設(shè)山西一體化大基地項目建設(shè)，均全部用于擴產(chǎn)。

在最新披露的定增預案中，晶科能源表示，目前光伏市場的電池片技術(shù)可分為 P 型與 N 型兩種，P 型電池片仍占據(jù)較大的市場份額。根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2022 年 P 型電池片的市場份額為 90.9%，N 型電池片的市場份額為 9.1%。公司上述項目建設(shè)，聚焦于 N 型 TOPCon 技術(shù)路線。項目所生產(chǎn)的光伏組件采用新一代的 N 型 TOPCon電池技術(shù)。

其實，近年來，包括隆基綠能、通威股份、天合光能、晶澳科技、協(xié)鑫集成等都在聚焦N型電池片并大規(guī)模擴產(chǎn)。原因是，P型電池具有制造工藝簡單、成本更低等優(yōu)勢，但P型電池平均量產(chǎn)效率已達到23%左右，理論轉(zhuǎn)換效率極限為24.5%，已經(jīng)接近理論極限，提升空間較小，而且還存在著光致衰減（LID）的問題，即在初次曝光后會出現(xiàn)效率下降的現(xiàn)象。

行業(yè)內(nèi)，包括隆基綠能、通威股份等擴產(chǎn)，也都是一體化擴產(chǎn)。市場的擔憂是，如此大規(guī)模擴產(chǎn)，未來勢必會出現(xiàn)產(chǎn)能過剩。

此外，N型新型電池技術(shù)是指使用N型硅片作為襯底的電池技術(shù)，其中最主要的兩種技術(shù)路線是TOPCon和HJT。這兩種技術(shù)路線都具有高效率、低衰減、低溫度系數(shù)、高雙面率等優(yōu)點，理論效率極限分別為28.7%和27.5%。

目前，TOPCon技術(shù)的主要推動者包括隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技等，而HJT技術(shù)的推動者包括通威股份、天合光能、阿特斯、晶澳科技、東方日升等。對比發(fā)現(xiàn)，天合光能、晶澳科技等同時押注兩種技術(shù)路線，晶科能源賭的是TOPCon技術(shù)路線。

目前來看，N型TOPCon技術(shù)在投產(chǎn)方面占據(jù)了先發(fā)優(yōu)勢，但是，N型TOPCon技術(shù)路線是不是最終的發(fā)展方向，恐怕現(xiàn)在定論為時尚早。

根據(jù)此前券商研報，HJT電池當前設(shè)備成本、材料成本明顯高于TOPCon技術(shù)，HJT電池的高成本來自純度更高的硅料。

分析人士認為，未來，隨著硅片厚度驗證持續(xù)下降，單瓦耗硅可以彌補高純硅料價差。此外，非硅料成本也是降本的關(guān)鍵，HJT技術(shù)在這些環(huán)節(jié)的降本空間具有想象力。

據(jù)了解，TOPCon技術(shù)其實并非一種完全創(chuàng)新的技術(shù)，而是在P型基礎(chǔ)上實現(xiàn)的迭代技術(shù)。TOPCon技術(shù)投產(chǎn)快，正是因為它在工藝上與P型PERC電池較為兼容。HJT電池技術(shù)工序更為簡單，具備更高的生產(chǎn)良率和提效潛力，因此被稱為革新技術(shù)。

光伏行業(yè)降本是永恒的，關(guān)鍵是HJT電池技術(shù)如何降本，進而實現(xiàn)彎道超越。一旦成本突破桎梏，其商業(yè)化必將加速，未來有可能取代TOPCon技術(shù)路線。

中國前首富李河君成為“首負”，一個關(guān)鍵因素是押錯了技術(shù)路線，晶硅路線取代了薄膜發(fā)電路線，這讓李河君回天乏力。

李仙德豪賭TOPCon技術(shù)，也需要警惕步李河君后塵。

8月25日，針對大手筆募資擴產(chǎn)等問題，長江商報記者向晶科能源發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時，尚未獲得回復。

責編：ZB