中國中免銷售費增23.8億致凈利再降 年內市值蒸發(fā)2200億基金減倉逾億股

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

宏觀經濟在復蘇，消費在復蘇，中國免稅行業(yè)巨頭中國中免（601888.SH）的經營也在復蘇。

最新披露的半年度報告顯示，今年上半年，中國中免實現營業(yè)收入358.58億元，同比增長接近30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為38.66億元，同比微降1.83%。

長江商報記者發(fā)現，營業(yè)收入和凈利潤變動趨勢不一致的主要原因是費用影響。一方面，受匯率變動影響，財務費用大幅減少，另一方面，財務費用同比激增23.8億元，主要是規(guī)模增長及此前的租金減免取消。

在去年完成162億港元融資后，中國中免的財務狀況較好。截至今年6月底，公司資產負債率為27.62%，處于相對低位。

不過，二級市場上，中國中免的股價尚未復蘇。年初以來，公司股價跌幅達50%左右，市值蒸發(fā)了超過2200億元。

“兩費”擾動增收不增利

中國中免的凈利潤仍然未走出正向增長的困境，但為時不遠。

8月24日晚間，中國中免披露了半年度報告。上半年，公司實現營業(yè)收入358.58億元，與去年同期的276.51億元相比，增加82.07億元，同比增長幅度為29.68%。凈利潤為38.66億元，較去年同期的39.38億元減少0.72億元，同比下降幅度為1.83%�？鄢�非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為38.54億元，同比減少0.74億元，減少幅度為1.87%。

中國中免被市場稱之為“免稅茅”，因為，公司在行業(yè)地位、成長性等方面均表現為優(yōu)秀。2019年至2021年，公司實現的營業(yè)收入分別為479.66億元、525.97億元、676.76億元，同比增長2.04%、8.20%、28.67%。同期，公司實現的凈利潤分別為46.29億元、61.40億元、96.54億元，同比增長幅度為49.58%、32.57%、57.23%。這三年，相較營業(yè)收入，凈利潤的同比增速要快很多。

2022年，公司實現的營業(yè)收入、凈利潤分別為544.33億元、50.30億元，同比分別下降19.57%、47.89%。這是中國中免（前身為中國國旅）上市以來首次出現年度營收凈利雙降。當時，公司解釋稱，受疫情等因素影響，重點渠道客源銳減，主力門店幾度閉店，物流運營出現中斷，公司業(yè)務尤其是線下業(yè)務遭受嚴重沖擊。面對前所未有的危機與挑戰(zhàn)，公司強化戰(zhàn)略落地和改革創(chuàng)新，嚴控成本費用，通過優(yōu)化商品供給、提升供應鏈效率、強化營銷推廣、改善客戶服務等系列舉措，持續(xù)助推公司經營提質增效，最大限度降低因客源下滑對公司經營的影響。

今年以來，進入后疫情時代，中國中免經營快速恢復。公司表示，緊抓消費全面復蘇和出入境政策放開的機遇，持續(xù)推進業(yè)務布局優(yōu)化和結構調整，推動資源向主業(yè)集中，企業(yè)核心競爭力持續(xù)增強，公司整體發(fā)展態(tài)勢趨好，主營業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。

分季度來看，今年一、二季度，公司實現的營業(yè)收入分別為207.69億元、150.89億元，同比增長23.76%、38.83%，對應的凈利潤為23.01億元、15.65億元，同比變動-10.25%、13.86%。二季度，凈利潤同比、環(huán)比均由降轉增。

那么，今年上半年，中國中免的營業(yè)收入與凈利潤變動步伐為何不一致？主要是費用影響。

今年上半年，公司財務費用為-3.57億元，較去年同期的5.39億元大幅減少8.96億元。上半年，其利息收入3.66億元、利息支出1.61億元。其變動原因，除了去年下半年募資162億港元帶動資金增加利息收入增長，還有一個因素，即匯兌收益。

另一個影響凈利潤重要因素是銷售費用，今年上半年為42.74億元，較去年同期增加23.80億元，增長幅度高達126.06%。

公司解釋，銷售費用大幅增長，主要是重點機場客流恢復導致租賃費用增加，去年同期，租金減免影響基數較低。

其實，2020年以來，受租金減免等因素，中國中免銷售費用大幅減少，進而助推凈利潤增長。仍然以上半年為例，2019年上半年，公司銷售費用為73.73億元，2020年上半年為60.18億元，2021年上半年、2022年上半年分別為32.97億元、18.91億元，均持續(xù)大幅減少。今年上半年，租金減免取消，導致銷售費用大幅增長，進而影響了凈利潤下降。

年內市值蒸發(fā)超2200億

雖然中國中免的經營業(yè)績復蘇，但在二級市場上，公司仍然不受資金重點關注。

K線圖顯示，今年初。中國中免的股價為216.03元/股，1月30日，盤中股價最高為239.99元/股，當日收跌5.64%，收盤價為217.49元/股。此后，股價持續(xù)下跌，8月25日，盤中跌至106.89元/股，為階段性新低。這一股價水平，較年初下降了約50.52%，較一月底的高點下跌了55.46%。

對應的市值，年初約為4470億元，8月25日為2224 億元，蒸發(fā)了2246 億元，較今年一季度高點時的市值則蒸發(fā)了2741億元。

股價下跌、市值大幅縮水的背后，資本在退潮。

根據wind數據，今年二季度末，基金合計持股數量6939.26萬股，占中國中免流通股總數的比例為3.55%，這一占比為近三年最低。

2020年底，基金合計持股數量約為2.42億股，占比為12.41%。2022年底，基金合計持股數量為1.88億股，占比為9.65%。今年一季度末，基金合計持股數量為9002.30萬股，占比為4.61%。

今年一季度，共計有64家基金公司減持了中國中免股份，富國基金、興證全球、前海開源、易方達、匯添富等基金公司進行了減持。與之對應的是，增持（含新進）的基金公司只有9家，包括景順長城等。

二季度，有27家基金公司減持了中國中免股份，包括匯添富、博時、易方達、銀華等基金公司。與之對應的是，有12家基金公司增持中國中免，包括富國基金、興證全球、華夏基金等基金公司。

值得一提的是，陸股通長期重倉中國中免。2021年底，陸股通以10.67%的持股比位居中國中免第二大股東，今年一季度增持至10.90%。二季度，陸股通減持了3595.15萬股股份，持股比降至9.11%。這一持股比例為近三年最低。

當然，中國中免的控股股東中國旅游集團持股數量一直沒有變動，截至今年二季度末，其持股比為50.30%。

中國中免具備穩(wěn)定的分紅能力，且分紅比例穩(wěn)定，分紅率維持在30%以上。wind數據顯示，2009年上市以來，公司累計盈利434.16億元，分紅128.19億元。

責編：ZB