恩捷股份中期業(yè)績(jī)首現(xiàn)雙降股價(jià)跌75%   激進(jìn)落敗累募198億負(fù)債122億懸頂

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

全球領(lǐng)先的隔離膜龍頭恩捷股份（002812.SZ）中期業(yè)績(jī)罕見下降。

根據(jù)最新披露的半年報(bào)，今年上半年，恩捷股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為55.68億元、14.05億元，雙雙同比下降。這是恩捷股份中期營(yíng)收凈利首次雙降。

營(yíng)收凈利為何雙降？恩捷股份在半年報(bào)中并未作具體說明。

二級(jí)市場(chǎng)上，2022年初以來，股價(jià)登高后，恩捷股份持續(xù)下跌，到今年8月24日，盤中跌至68.33元/股階段性低點(diǎn)，股價(jià)累計(jì)跌幅約為75%，市值縮水至680億元左右，較高峰期蒸發(fā)了逾1800億元。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，激進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)的恩捷股份，在今年6月剛完成一次定增募資后仍然存在資金壓力。截至6月底，公司債務(wù)有122億元左右，對(duì)應(yīng)的賬面貨幣資金為65.02億元。

營(yíng)收凈利連續(xù)兩個(gè)季度雙降

恩捷股份季度業(yè)績(jī)持續(xù)下滑。

8月23日晚間，恩捷股份披露了半年度報(bào)告。今年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.68億元，與去年同期的57.56億元相比，減少不到2億元，同比下降幅度為3.27%；凈利潤(rùn)為14.05億元，與去年同期的20.20億元相比，減少了6.15億元，同比下降幅度為30.45%。凈利潤(rùn)下降幅度較大，與主業(yè)直接相關(guān)，同期公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“扣非凈利潤(rùn)”）為13.44億元，同比減少5.97億元，同比下降幅度為30.76%，降幅與凈利潤(rùn)基本相當(dāng)。

分季度看，今年一、二季度，恩捷股份實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為25.68億元、30億元，同比下降0.92%、5.19%；凈利潤(rùn)為6.49億元、7.55億元，同比下降29.10%、31.57%；扣非凈利潤(rùn)為6.28億元、7.16億元，同比下降28.52%、32.61%。

其實(shí)，從去年第四季度，公司凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)就開始下降。當(dāng)時(shí)，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入為33.11億元，同比增長(zhǎng)25.27%，凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為7.74億元、7.28億元，同比下降19.51%、22.46%。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，無論是季度營(yíng)業(yè)收入，還是凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)，均呈現(xiàn)加速下降趨勢(shì)。

恩捷股份的前身為創(chuàng)新股份，是一家專注于提供多種從事包裝印刷產(chǎn)品、包裝制品及服務(wù)的綜合供應(yīng)商，2018年耗資約50億元收購(gòu)上海恩捷后更名為恩捷股份，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)也切換至新能源領(lǐng)域，主營(yíng)鋰電池隔膜業(yè)務(wù)。

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之后，恩捷股份迎來了經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。2018年至2022年，公司的營(yíng)業(yè)收入分別為24.57億元、31.60億元、42.83億元、79.82億元、125.91億元，同比增長(zhǎng)16.23%、28.57%、35.56%、86.37%、57.73%。同期，凈利潤(rùn)分別為5.18億元、8.50億元、11.16億元、27.18億元、40億元，同比增長(zhǎng)幅度為40.79%、63.92%、31.27%、143.60%、47.20%。

數(shù)據(jù)顯示，這五年，恩捷股份的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)。今年上半年，是恩捷股份首次出現(xiàn)營(yíng)收凈利雙降局面。

對(duì)于恩捷股份今年上半年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降幅度較大，市場(chǎng)有些意外。

恩捷股份主要產(chǎn)品可分為三類，一類是膜類產(chǎn)品，主要包括鋰離子隔離膜（基膜和涂布膜）、BOPP薄膜（煙膜和平膜）。二類包裝印刷產(chǎn)品，主要包括煙標(biāo)和無菌包裝。三類是紙制品包裝，主要包括特種紙產(chǎn)品（鐳射轉(zhuǎn)移防偽紙、直鍍紙和涂布紙）全息防偽電化鋁、轉(zhuǎn)移膜及其他產(chǎn)品。其中，膜類產(chǎn)品是其核心產(chǎn)品，也是收入的主要來源。其膜類產(chǎn)品分為兩個(gè)大類，即鋰電池隔離膜及BOPP薄膜。

從全球鋰電池隔膜市場(chǎng)來看，恩捷股份及少數(shù)國(guó)內(nèi)其他廠商，成功進(jìn)入全球主流電池廠商的供應(yīng)鏈，公司與松下、三星、LG Chem等國(guó)際鋰電池巨頭以及包括寧德時(shí)代、比亞迪、國(guó)軒高科、孚能科技等中國(guó)主流鋰電池企業(yè)建立了良好合作關(guān)系。今年上半年，公司隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一。

那么，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的主要因素，可能是毛利率下降。今年上半年，公司綜合毛利率43.51%，同比下降6.51個(gè)百分點(diǎn)。

市值蒸發(fā)超1800億

躋身全球行業(yè)龍頭的恩捷股份，竟然出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)雙降局面。這一現(xiàn)象的背后，可能是因低價(jià)擴(kuò)張。

有消息稱，為了搶占市場(chǎng)份額，做鋰電池隔離膜全球巨無霸，恩捷股份采取了低價(jià)搶市場(chǎng)的策略。

研究機(jī)構(gòu)EVTank聯(lián)合伊維經(jīng)濟(jì)研究院共同發(fā)布的《中國(guó)鋰離子電池隔膜行業(yè)發(fā)展白皮書（2023年）》數(shù)據(jù)顯示，恩捷股份以接近40%的市場(chǎng)份額排名第一。

近年來，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈大舉擴(kuò)產(chǎn)，恩捷股份也不例外。

2020年9月，恩捷股份定增募資50億元，用于江西省通瑞新能源科技發(fā)展有限公司鋰離子電池隔膜一期擴(kuò)建項(xiàng)目、無錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地二期擴(kuò)建及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

2021年8月2日晚間，公司一口氣發(fā)了8份公告，核心內(nèi)容就是產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張。恩捷股份與A股公司勝利精密、億緯鋰能等設(shè)立合資公司，聯(lián)手?jǐn)U張。當(dāng)年11月，恩捷股份還牽手寧德時(shí)代，雙方約定于中國(guó)境內(nèi)共同投資設(shè)立一家平臺(tái)公司，主要從事投資干法隔離膜及濕法隔離膜項(xiàng)目。平臺(tái)公司的總投資額為80億元。

今年6月，恩捷股份通過定增募資75億元，用于重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項(xiàng)目(一期)(二期)、江蘇恩捷動(dòng)力汽車鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、江蘇睿捷動(dòng)力汽車鋰電池鋁塑膜產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、蘇州捷力年產(chǎn)鋰離子電池涂覆隔膜2億平方米項(xiàng)目等建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

有意思的是，推進(jìn)上述項(xiàng)目，恩捷股份原計(jì)劃募資128億元，但實(shí)際募資未達(dá)預(yù)期。

市場(chǎng)分析人士稱，隨著新能源汽車補(bǔ)貼政策取消，降本成為關(guān)鍵詞，降本的關(guān)鍵是電池，隔膜作為鋰電池目前四大關(guān)鍵材組件之一，也將面臨降本壓力。據(jù)此判斷，恩捷股份試圖借助規(guī)模優(yōu)勢(shì)降本。

值得一提的是，2016年上市以來，恩捷股份股權(quán)融資累計(jì)達(dá)198.83億元。

盡管已經(jīng)募資接近200億元，但恩捷股份仍然存在財(cái)務(wù)壓力。

截至今年6月底，恩捷股份長(zhǎng)短期債務(wù)合計(jì)約為122億元，對(duì)應(yīng)的賬面貨幣資金為65.02億元（含受限資金6.20億元），對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司存在明顯資金缺口。

此外，上述75億元募資對(duì)應(yīng)的投資項(xiàng)目，即便不考慮30億元補(bǔ)充流動(dòng)資金，其計(jì)劃投資高達(dá)98億元，與實(shí)際募資75億元相比，仍存在23億元的缺口。

二級(jí)市場(chǎng)上，恩捷股份股價(jià)跌幅較大。K線圖顯示，去年1月20日，公司股價(jià)曾達(dá)281.28元/股，到今年8月24日，收盤價(jià)68.69元/股，累計(jì)跌幅約為75%，對(duì)應(yīng)的市值從2509億元到672億元，縮水了約1837億元。

責(zé)編：ZB