恒昌醫(yī)藥近3年銷售費超8億兩遭問詢   內控堪憂屢次因藥品質量問題被處罰

長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

專注于醫(yī)藥下沉市場，恒昌醫(yī)藥向A股資本市場發(fā)起沖擊。

近日，湖南恒昌醫(yī)藥集團股份有限公司（以下簡稱“恒昌醫(yī)藥”）回復深交所第二輪問詢并更新了招股書，公司擬在創(chuàng)業(yè)板上市。

此次IPO，恒昌醫(yī)藥計劃募集資金7.71億元，募集資金將用于恒昌醫(yī)藥總部基地項目、大健康產(chǎn)業(yè)集成服務線上平臺建設項目和補充流動資金項目。

資料顯示，恒昌醫(yī)藥成立于2015年，公司是一家服務中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構的醫(yī)藥流通企業(yè)。近年來公司憑借“直供專銷”商業(yè)模式迅速發(fā)展，目前該業(yè)務營收貢獻超過了八成。

作為醫(yī)藥流通企業(yè)，恒星醫(yī)藥的直供專銷模式壓縮了藥品銷售的中間環(huán)節(jié)，具有一定創(chuàng)新性，但同時也面臨著經(jīng)營品種穩(wěn)定性的風險。近年來，該公司多次因藥品質量問題被處罰。

此外，長江商報記者注意到，作為一家醫(yī)藥公司，恒昌醫(yī)藥每年的銷售費用都遠高于研發(fā)費用。招股書顯示，公司近3年銷售費用合計為8.17億元，研發(fā)費用卻僅為6872.64萬元，因此，公司兩度遭深交所問詢。

對于恒昌醫(yī)藥來說，不但要面臨傳統(tǒng)藥品流通企業(yè)的競爭，還要面對阿里健康、京東健康等醫(yī)藥電商平臺的沖擊，未來行業(yè)競爭壓力將進一步提升。

超九成營收依賴“直供專銷”

資料顯示，恒昌醫(yī)藥前身為湖南恒昌醫(yī)藥有限公司，成立于2015年1月20日，在經(jīng)歷多次增資與股權轉讓后，于2020年9月整體變更為股份公司，公司主要連通于上游制藥企業(yè)和下游中小零售藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構，以自有品牌從事“直供專銷”業(yè)務。

招股書顯示，2020年—2022年（下稱“報告期”），恒昌醫(yī)藥分別實現(xiàn)營收為18.49億元、21.43億元、30億元，年均復合增長率27.37%；分別實現(xiàn)凈利潤1.13億元、2.06億元、2.49億元。

表面來看，公司營收凈利潤持續(xù)增長，業(yè)績較為穩(wěn)定。不過細觀2022年，其營收增速同比提升40%的情況下，凈利潤同比增速為20.9%，遜于2021年的71.5%，成長穩(wěn)健性還需提升。

目前，中西成藥的銷售是恒昌醫(yī)藥最主要的收入來源，除了2020年口罩收入突然增多外，報告期內中西成藥收入占比均在88%左右，具體產(chǎn)品主要是樂賽仙、初心和佐安堂等品牌的各規(guī)格藥品。

從商業(yè)模式看，作為醫(yī)藥流通企業(yè)的恒昌醫(yī)藥本身不從事制藥工作，所謂“直供專銷”模式就是通過授權自有品牌，直接向上游制藥廠商定制化采購，從而獲得較低的采購價格及特定產(chǎn)品品規(guī)的代理權，再將產(chǎn)品銷售給中小型連鎖藥店、單體藥店等基層醫(yī)藥零售終端，即所謂的“貼牌生產(chǎn)”。

從招股書來看，恒昌醫(yī)藥直供專銷比例極高。報告期內，恒昌醫(yī)藥直供專銷的業(yè)務收入金額分別為15.19億元、21.06億元和29.51億元，占主營業(yè)務收入比重為82.32%、98.31%和98.42%。也就是說，恒昌醫(yī)藥每年至少有8成的收入是通過直供專銷所獲。

有行業(yè)人士分析，對上游企業(yè)而言，自己核心產(chǎn)品并不會讓出來貼牌，可以讓出來給別的企業(yè)貼牌的只是在市場上已無競爭優(yōu)勢或者處于淘汰邊緣的產(chǎn)品。

在市場競爭加劇的背景下，該公司還面臨多方巨頭競爭壓力，長江商報記者注意到，報告期內，恒昌醫(yī)藥綜合毛利率分別為32.08%、31.27%和30.69%，呈現(xiàn)不斷下滑趨勢，同時公司資產(chǎn)負債率分別為61.46%、58.25%、61.88%，仍處于高位。

銷售費過高兩遭問詢

事實上，對于醫(yī)藥相關企業(yè)而言，銷售費用是一個永遠避不開的話題，恒昌醫(yī)藥也是如此。

據(jù)恒昌醫(yī)藥最新招股書顯示，2020年至2022年，公司銷售費用分別約為1.99億元、2.58億元、3.6億元，而公司此前披露數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年銷售費用分別約為1.02億元、1.59億元�？梢钥闯觯�恒昌醫(yī)藥近年來銷售費用大增，近三年銷售費用合計高達8.17億元。

與此同時，恒昌醫(yī)藥銷售人員數(shù)量在逐年增長，并且占比均超五成。報告期內，恒昌醫(yī)藥銷售人員合計分別為894人、1008人、1193人，占比分別為56.26%、55.75%、51.71%。形成鮮明對比的是，截至2022年，恒昌醫(yī)藥研發(fā)人員為123人，占比僅有5.33%。

隨著醫(yī)藥行業(yè)全鏈條反腐全面啟動，并且受賄行賄一起查，高銷售費用的藥企面臨更大的合規(guī)壓力，因此，在一輪問詢和二輪問詢，深交所均對恒昌醫(yī)藥是否存在商業(yè)賄賂的情況進行了追問。

恒昌醫(yī)藥回復稱，公司客戶主要為基層醫(yī)藥市場零售終端，客戶數(shù)量較大、高度分散、單個客戶采購規(guī)模較小�？蛻糇�冊公司會員后，統(tǒng)一通過公司B2B商城下單采購，價格統(tǒng)一透明，公司不存在向客戶進行商業(yè)賄賂的情形。

長江商報記者注意到，雖然銷售費用“水漲船高”，可恒昌醫(yī)藥卻吝嗇于研發(fā)，報告期內，其研發(fā)費用僅分別為1734.77萬元、2111.36萬元和3026.51萬元，三年合計6872.64萬元，從期間費用占營收的比例來看，銷售費用在10%以上，研發(fā)費用僅為1%左右，兩項費用懸殊較大。

另外，需要關注的是，恒昌醫(yī)藥也存在因銷售劣藥被處罰的歷史。招股書顯示，恒昌醫(yī)藥經(jīng)營的藥品奧美拉唑腸溶膠囊不符合藥品標準規(guī)定，被定性為劣藥，2021年11月，被湖南省藥品監(jiān)督管理局處以沒收違法所得約7.44萬元處罰。

2022年2月8日，恒昌醫(yī)藥子公司稱再次因經(jīng)營上述批次劣藥，被天津市藥品監(jiān)督管理局處以沒收違法銷售的劣藥86盒并沒收違法所得3.81萬元的處罰。

而且，期內恒昌醫(yī)藥還受到了多次處罰。2021年12月，作為貨運經(jīng)營者的恒昌醫(yī)藥因未按規(guī)定及時維護和檢測運輸車輛，被長沙市交通運輸局罰款1000元。

企查查APP還顯示， 2021年12月27日，廣州市公安局黃浦分局的雙隨機抽查中發(fā)現(xiàn)，在第二、三類易制毒化學品從業(yè)單位隨機抽查里，恒昌新藥子公司恒昌（廣州）新藥研究有限公司被相關部門查出存在問題，責令其改正。

行業(yè)人士表示，銷售劣藥的負面效應無疑顯得頗大，這更關乎恒昌醫(yī)藥能否在市場上發(fā)展的立身之本。與此同時，子公司被抽查出種種違規(guī)行為，也說明恒昌醫(yī)藥在合法合規(guī)經(jīng)營環(huán)節(jié)，仍存在一定距離。

責編：ZB