騰龍健康需求萎縮在手訂單銳減四成 四大高管控股93%IPO前分掉近半利潤

長江商報消息 水療按摩缸行業(yè)公司廣州騰龍健康實業(yè)股份有限公司（以下簡稱“騰龍健康”）日前完成IPO第二輪問詢回復。

由于水療按摩缸屬于高價可選消費品，主要市場位于北美、歐洲等地區(qū)，騰龍健康的收入主要來自境外。近兩年來，受疫情影響，國外居民居家時間變長，對水療按摩缸的消費需求快速增長，騰龍健康的業(yè)績也得到快速增長。但隨著疫情影響的逐步消退，2023年以來，水療按摩缸市場需求收縮明顯，上半年騰龍健康的營業(yè)收入及凈利潤就雙雙下降超30%。

同時，截至2023年6月末，騰龍股份在手訂單為1.06億元，同比降幅達41.44%。

值得關注的是，騰龍健康的股權結構較為單一，公司實控人、董事長彭學文直接控制公司51.67%股份，同時與其他三名副總經理合計持有公司92.59%股份。在此背景下，申報IPO前，騰龍健康大手筆分紅，公司四名高管受益頗豐。2020年至2022年，騰龍健康合計分紅1.48億元，占同期凈利潤的比例為46.4%。其中，2022年公司現(xiàn)金分紅率達到57.3%。

上半年營收凈利降幅均超30%

自成立以來，騰龍健康一直專注于水療按摩缸配件的研發(fā)、設計、生產和銷售。

招股書顯示，2020年至2022年，騰龍健康分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.41億元、3.9億元、4.41億元，凈利潤6496.95萬元、1.15億元、1.4億元，扣除非經常性損益后的凈利潤分別為6086.11萬元、1.13億元、1.37億元。

需要注意的是，此前騰龍健康業(yè)績高速增長，與疫情不無關系。長江商報記者注意到，2021年由于疫情影響下美國地區(qū)人們居家時間增長，對水療按摩缸的消費需求快速增長，整個水療按摩缸行業(yè)迎來了集中爆發(fā)式增長，騰龍健康的業(yè)績也得到快速增長。

但2022年起，受宏觀經濟和人均可支配收入波動的影響，水療按摩缸行業(yè)逐步回歸正常增速，2022年騰龍股份的營業(yè)收入增速也由上年的61.58%放緩至13.09%，凈利潤增速則由上年的76.25%放緩至21.97%。

2023年以來，水療按摩缸市場需求收縮更為明顯。根據(jù)日前騰龍健康對交易所的第二輪問詢回復函，2023年前六月，騰龍健康實現(xiàn)營業(yè)收入1.79億元，同比減少31.19%；凈利潤6089.95萬元，同比減少31.52%；扣除非經常性損益后的凈利潤為5787.99萬元，同比減少33.84%。

從在手訂單情況來看，2020年至2022年，騰龍健康的在手訂單分別為8990.59萬元、2.99億元、1.45億元，2022年已明顯下滑。

截至2023年6月末，騰龍股份在手訂單為1.06億元，同比減少7485.43萬元，降幅41.44%。上半年，公司新增訂單1.39億元，同比減少269.26萬元，降幅1.9%。

但在回復函中，騰龍健康依舊認為，結合2023年上半年新增訂單情況來看，公司訂單減少情況已得到改善，2023年上半年新增訂單金額與2022年上半年基本持平，為公司后續(xù)業(yè)績提供了保證。

除了訂單量萎縮之外，騰龍健康還需應對毛利率下滑的風險。招股書顯示，2020年至2022年，騰龍健康的主營業(yè)務毛利率分別為51.61%、51.50%、49.45%，連續(xù)兩年下滑。

對于2022年產品毛利率再次下滑，騰龍健康解釋稱主要是因2022年度產量較2021年度小幅下降，制造費用分配率上升，產品成本增加；原材料成本上漲；2022年度，注塑車間和電子車間新購置了39臺注塑機，計入制造費用的折舊費用增加；產品結構波動等。

高度依賴境外市場及大客戶

由于水療按摩缸屬于高價可選消費品，市場需求受到地區(qū)經濟發(fā)展水平、消費購買力、消費習慣等多因素影響，水療按摩缸主要市場位于北美、歐洲等地區(qū)，騰龍健康的產品主要銷往美國、加拿大、歐洲等境外國家或地區(qū)。其中，美國為騰龍健康產品最大的出口國，近年來公司出口美國的銷售占比均超過50%。

招股書顯示，2020年至2022年，騰龍健康主營業(yè)務收入中外銷收入占比分別高達88.67%、89.91%、96.76%。

從模式上來看，騰龍健康的產品主要通過境外子公司向境外銷售。各報告期內，騰龍健康通過境外子公司取得的營業(yè)收入金額占當期營業(yè)收入金額的比例分別為88.43%、89.67%、96.76%，境外子公司的凈利潤占公司合并報表凈利潤的比重分別為15.04%、11.48%、11.19%，境外子公司對母公司的現(xiàn)金分紅構成母公司利潤的部分來源。

不僅如此，騰龍健康對于大客戶的依賴程度較高。各報告期內，公司前五名客戶的銷售收入占當期營業(yè)收入的比例分別為70.01%、71.76%、85.03%。

在行業(yè)增長空間有限、主打產品訂單量已經出現(xiàn)下滑的背景下，此次騰龍健康擬IPO募資10.13億元，分別投入到水療按摩池配件生產基地升級項目、水療按摩池關鍵部件產業(yè)化項目等。

需要注意的是，申報IPO之前，騰龍健康提高了現(xiàn)金分紅力度。2020年至2022年，公司現(xiàn)金分紅金額分別為1200.36萬元、5600萬元、8000萬元，占各期凈利潤的比例分別為18.48%、48.9%、57.3%。近三年，騰龍健康合計分紅1.48億元，占同期凈利潤的比例為46.4%。

對于股權結構較為單一的騰龍健康而言，大手筆分紅最大的受益方為公司的幾大創(chuàng)始人。資料顯示，騰龍健康最早由潤博國際于2006年發(fā)起設立。2018年10月，潤博國際分別向彭學文、劉學文、鄭捷、戴忠果轉讓全部所持公司股權。次年，騰龍健康完成股份制改制。除了上述股份轉讓之外，近五年以來，騰龍健康也僅在2019年12月實施增資擴股，新增股東為公司員工持股平臺興合資本。

目前，彭學文直接控制公司51.67%股份，為公司控股股東、實控人、董事長，劉學文、鄭捷、戴忠果三人的持股比例分別為24.9%、8.61%、7.41%，三人均為騰龍健康的董事、副總經理，上述四人合計控制公司92.59%股份，興合資本則持有公司剩余7.41%股份。

●長江商報記者 徐佳

責編：ZB