德康農(nóng)牧前五月虧21.84億三闖IPO急補(bǔ)血 ?關(guān)聯(lián)方為第一大供應(yīng)商三年半采購(gòu)超15億

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

在中國(guó)的A股市場(chǎng)、養(yǎng)殖飼料行業(yè)，劉永好代表的新希望集團(tuán)是一支不可忽視的力量。如今，與劉永好存在關(guān)聯(lián)的一家養(yǎng)殖公司正在奔赴港股市場(chǎng)路上。

今年7月31日，四川德康農(nóng)牧食品集團(tuán)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“德康農(nóng)牧”）第三次向港交所遞交上市申請(qǐng)。

作為中國(guó)第六大養(yǎng)豬企業(yè)，德康農(nóng)牧本次IPO仍然存在挑戰(zhàn)。目前，生豬養(yǎng)豬處于周期低谷，今年前五個(gè)月，德康農(nóng)牧虧損21.84億元。

急著闖關(guān)IPO的背后，是德康農(nóng)牧財(cái)務(wù)壓力較大。截至今年5月底，公司未償還債項(xiàng)93.37億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)83.5%。

關(guān)聯(lián)交易是德康農(nóng)牧無(wú)法回避的話題。公司第二大股東陳育新控制的成都特驅(qū)農(nóng)牧科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“特驅(qū)農(nóng)牧”）為重要供應(yīng)商，陳育新為劉永好三哥。此外，公司實(shí)際控制人王德根間接持股特驅(qū)農(nóng)牧。2020年至2023年前五個(gè)月的近三年半時(shí)間，公司向其采購(gòu)金額合計(jì)達(dá)15.58億元。

虧逾21億再闖IPO

王德根推動(dòng)的德康農(nóng)牧IPO之路，較為坎坷。

2021年6月、2023年1月，德康農(nóng)牧先后兩次遞表港交所沖擊IPO，均以失敗告終。時(shí)隔六個(gè)月，德康農(nóng)牧再度闖關(guān)港股IPO。

在市場(chǎng)看來(lái)，王德根選擇的時(shí)機(jī)不太合適，因?yàn)榈驴缔r(nóng)牧的經(jīng)營(yíng)狀況欠佳。

德康農(nóng)牧是一家規(guī)�；�的養(yǎng)殖企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)主要分為三個(gè)板塊，即生豬、家禽以及輔助產(chǎn)品，輔助產(chǎn)品主要包括飼料原料。

德康農(nóng)牧在最新披露的招股書中表示，過(guò)往10年，公司生豬銷售量增長(zhǎng)超過(guò)100倍。截至今年5月31日，公司業(yè)務(wù)遍布中國(guó)13個(gè)省及自治區(qū)的39個(gè)城市。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，中國(guó)生豬市場(chǎng)高度分散，按2022年的生豬銷量計(jì)，三大參與者各自所占市場(chǎng)份額分別為7.7%、2.6%及1.7%。德康農(nóng)牧在中國(guó)所有生豬供應(yīng)商中排名第六，市場(chǎng)份額為0.8%。

根據(jù)上述報(bào)告，2022年，按黃羽肉雞銷量計(jì)，德康農(nóng)牧在中國(guó)所有黃羽肉雞供應(yīng)商中排名第三，市場(chǎng)份額為2.1%，行業(yè)第一的參與者市場(chǎng)份額為28.2%。

生豬產(chǎn)品收入是德康農(nóng)牧收入的主要來(lái)源。招股書披露，2020年以來(lái)，公司生豬產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入占總收入比重均超過(guò)70%，家禽產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入占比約20%，輔助產(chǎn)品貢獻(xiàn)的收入占比在1%左右。

超過(guò)70%的收入來(lái)自生豬產(chǎn)品，近年來(lái)，豬周期的變化，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)。

2018年，德康農(nóng)牧實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）分別為32.83億元、1.15億元。2019年至2022年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為55.16億元、81.45億元、99.02億元、150.37億元，同比增長(zhǎng)68.04%、47.66%、21.56%、51.87%，均為快速增長(zhǎng)；凈利潤(rùn)為20.03億元、34.88億元、-29.97億元、9.93億元，同比變動(dòng)1640.35%、74.19%、-185.93%、133.13%。2021年，公司大幅虧損。

與之對(duì)應(yīng)的綜合毛利率也在大幅變化。2019年至2022年，公司毛利率分別為27.82%、38.84%、7.72%、13.75%。

今年，是德康農(nóng)牧連續(xù)闖關(guān)港股IPO的關(guān)鍵之年。可是，在今年前五個(gè)月，公司虧損21.84億元。

隨著豬周期的變化而大幅盈虧，這說(shuō)明德康農(nóng)牧無(wú)法應(yīng)對(duì)周期風(fēng)險(xiǎn)。

待償債務(wù)高達(dá)93億

時(shí)機(jī)不好仍然密集“硬”闖港股IPO，源于德康農(nóng)牧存在較大的財(cái)務(wù)壓力。

德康農(nóng)牧的資產(chǎn)負(fù)債率上升較快。2019年底至2022年底，其資產(chǎn)負(fù)債率分別為46.61%、52.39%、73.80%、73.76%。到今年5月底，資產(chǎn)負(fù)債率上升至83.50%。

這幾年，公司負(fù)債增長(zhǎng)較快。上述同期，公司總資產(chǎn)分別為61.56億元、150.38億元、157.71億元、193億元，2022年底的總資產(chǎn)較2019年底增長(zhǎng)131.44億元，增幅為2.14倍；對(duì)應(yīng)的負(fù)債總額為28.69億元、78.79億元、116.39億元、142.37億元，均為快速增長(zhǎng)，2022年底的負(fù)債總額較2019年底增加了113.68億元，增幅為3.96倍。負(fù)債總額的增速明顯高于同期資產(chǎn)總額增速。

具體債務(wù)方面，截至2022年底，德康農(nóng)牧短期借款44.56億元、即期租賃負(fù)債0.77億元、長(zhǎng)期借款24.40億元、租賃負(fù)債20.47億元，合計(jì)為90.19億元。當(dāng)期，公司賬面上的貨幣資金為28.43億元、受限制的銀行存款4.22億元，合計(jì)為32.65億元。對(duì)比發(fā)現(xiàn)，公司償債壓力較大。

2022年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用為4.05億元，為近幾年最高水平。2019年至2021年，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為0.85億元、1.56億元、3.12億元。

到今年5月31日，公司一年內(nèi)到期的債務(wù)為50.78億元，長(zhǎng)期債務(wù)為42.59億元，合計(jì)為93.37億元，較年初進(jìn)一步上升。期末，公司有息負(fù)債凈資產(chǎn)比率達(dá)320.2%，而2020年底為76.10%。利息覆蓋率也從2020年底的24.2%下降至今年5月底的-10.5%。

上述債務(wù)數(shù)據(jù)顯示，德康農(nóng)牧的債務(wù)結(jié)構(gòu)并不合理。2022年底及今年5月底，公司即期債務(wù)占債務(wù)總額的比重分別為50.25%、54.39%，占比均超過(guò)一半。

截至2023年5月末，德康農(nóng)牧的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)70.87億元，較2022年末減少超21億元。公司解釋稱，由于生豬及家禽價(jià)格走低，導(dǎo)致流動(dòng)生物資產(chǎn)大幅減少，加上公司在業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中使用了更多現(xiàn)金。

德康農(nóng)牧也曾多次融資。光大控股通過(guò)光控麥鳴、宜興光控投資約6.8億元，不過(guò)，其中，有4.8億元為債轉(zhuǎn)股。目前，由光大控股控制的光控麥鳴、宜興光控、常州麥侖合計(jì)控制德康農(nóng)牧14%以上的股份。此外，2021年底，上海潯然出資1.2億元參與德康農(nóng)牧增資擴(kuò)股。至此，IPO前，德康農(nóng)牧的股權(quán)融資合計(jì)達(dá)8.76億元。

本次IPO，德康農(nóng)牧計(jì)劃將部分募資用于償還貸款及用作營(yíng)運(yùn)資金及一般企業(yè)用途。

與希望集團(tuán)關(guān)聯(lián)密切

德康農(nóng)牧的關(guān)聯(lián)交易備受市場(chǎng)關(guān)注。其與華西希望集團(tuán)關(guān)聯(lián)密切。

根據(jù)招股書，德康農(nóng)牧的歷史可以追溯至2008年，當(dāng)年4月21日，四川特驅(qū)農(nóng)牧科技集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“四川特驅(qū)”）及胡偉分別出資85%、15%成立重慶特驅(qū)農(nóng)牧科技公司（簡(jiǎn)稱“重慶特驅(qū)”），注冊(cè)資本2000萬(wàn)元，主要從事家禽業(yè)務(wù)。當(dāng)時(shí)，王德根及胡偉均出任董事，胡偉目前為德康農(nóng)牧執(zhí)行董事。

四川特驅(qū)由陳育新創(chuàng)立。官網(wǎng)顯示，1982年，從四川農(nóng)學(xué)院畢業(yè)的陳育新放棄公職，回鄉(xiāng)創(chuàng)辦“育新良種場(chǎng)”，成為希望集團(tuán)事業(yè)的發(fā)端。在形成一定規(guī)模之后，陳育新（亦名為劉永美）的哥哥劉永言、劉永行及弟弟劉永好相繼辭去公職共同創(chuàng)業(yè)。1987年以“希望牌1號(hào)奶豬料”的研制成功為標(biāo)志，希望集團(tuán)成功實(shí)現(xiàn)了從第一產(chǎn)業(yè)到第二產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移。時(shí)年，希望集團(tuán)第一家飼料廠——新津希望飼料廠掛牌成立，“希望” 作為企業(yè)品牌登上了歷史舞臺(tái)。

1990年，四兄弟選擇分家，陳育新繼續(xù)擴(kuò)大飼料業(yè)務(wù)，最終形成了華西希望集團(tuán)。如此，希望集團(tuán)現(xiàn)由劉永言、劉永行、陳育新、劉永好分別管理的大陸希望、東方希望、華西希望、新希望四大集團(tuán)組成。

華西希望集團(tuán)成立于1997年，1999年，王德根加入，成為陳育新旗下員工。

2011年9月7日，王德根出資1040萬(wàn)元，從四川特驅(qū)收購(gòu)重慶特驅(qū)42%股權(quán)，繼續(xù)進(jìn)行生豬及家禽業(yè)務(wù)。2012年，王德根將重慶特驅(qū)更名為重慶德康，如今為本次上市主體德康農(nóng)牧的全資附屬公司。

目前，陳育新持有德康農(nóng)牧12.34%股份，仍然擁有一定話語(yǔ)權(quán)。

備受關(guān)注的是，特驅(qū)農(nóng)牧為德康農(nóng)牧重要供應(yīng)商。2020年至2023年前五個(gè)月，特驅(qū)農(nóng)牧分別為德康農(nóng)牧的第五、第二、第一、第四大供應(yīng)商，公司向其采購(gòu)金額分別為 2.10億元、3.77億元、7.18億元、2.53億元，合計(jì)約為15.58億元。

特驅(qū)農(nóng)牧由四川特驅(qū)持股94.6%；四川特驅(qū)由四川普華持股40.1%、德盛榮和持股10.90%、華西希望集團(tuán)持股49%。四川普華由王德根、張強(qiáng)夫婦及德盛榮和合計(jì)持股65.2%，德盛榮和則由王德根、張強(qiáng)夫婦及其子王益增控制。

由此可見(jiàn)，德康農(nóng)牧的重要供應(yīng)商特驅(qū)農(nóng)牧是公司的重要關(guān)聯(lián)方控制公司，且與公司實(shí)際控制人存在密切關(guān)聯(lián)。二者之間的交易是否合理公允，德康農(nóng)牧的獨(dú)立性等，均值得懷疑。

責(zé)編：ZB