世盟股份前五大客戶貢獻超八成營收   毛利率波動經(jīng)營性現(xiàn)金流兩年降97.6%

長江商報消息 ●長江商報記者 鄒平

第三方物流企業(yè)世盟供應(yīng)鏈管理股份有限公司（下稱“世盟股份”）沖刺A股上市。

8月2日，世盟股份在深交所網(wǎng)站更新了招股書（申報稿）。本次IPO世盟股份擬募資6.4億元，募集資金擬用于世盟供應(yīng)鏈運營拓展項目、世盟運營中心建設(shè)項目、世盟公司信息化升級改造項目、補充營運資金。

長江商報記者注意到，近幾年，由于成本提升，世盟股份綜合毛利率波動明顯，多個核心業(yè)務(wù)的毛利率下降。而且公司的客戶集中度較高，2020年—2022年（以下簡稱報告期），該公司前五大客戶銷售收入占其營業(yè)收入的比例分別為83.48%、84.01%、87.17%，均超八成。同時，在業(yè)績逐年增長的情況下，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流卻呈下降趨勢，兩年下降97.6%。

客戶集中度較高

據(jù)招股書介紹，世盟股份專注于為跨國制造企業(yè)提供定制化、一體化、嵌入式的供應(yīng)鏈物流解決方案。

報告期，世盟股份的營業(yè)收入分別為4.59億元、5.72億元和8.08億元，凈利潤分別為6610.90萬元、6809.13萬元和1.12億元，扣非凈利潤分別為6268.09萬元、6030.33萬元和1.02億元。

同時，世盟股份預(yù)計其2023年上半年實現(xiàn)收入4.02億元至4.42億元，同比增長8.60%至19.40%；歸母凈利潤為5800萬元至6600萬元，同比增長30.52%至48.52%；扣非凈利潤為5500萬元至6300萬元，同比增長約29.04%至47.81%。

長江商報記者注意到，世盟股份的客戶相對較為集中，超八成收入來自前五大客戶。

世盟股份在招股書中表示，公司是根植華北覆蓋全國的綜合物流企業(yè)，客戶覆蓋汽車、包裝品等多個制造業(yè)領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)，與包括北京奔馳、馬士基、利樂包裝、安姆科和發(fā)那科等企業(yè)建立了緊密的合作關(guān)系。

報告期內(nèi)，公司前五大客戶銷售收入占其營業(yè)收入的比例分別為83.48%、84.01%、87.17%，客戶集中度較高。其中，奔馳系在2020年至2022年均為世盟股份的第一大客戶，奔馳系收入占比均在40%上下。

據(jù)招股書披露，世盟股份于2018年9月開始與北京奔馳建立合作關(guān)系，并于2019年11月通過奔馳進口物流招標，正式進入奔馳供應(yīng)商體系，雙方合作順利，均有長期繼續(xù)合作的意向。目前，世盟股份是北京奔馳進出口物流業(yè)務(wù)、零配件循環(huán)取貨的主要供應(yīng)商。

可比公司中，原尚股份和嘉誠國際與世盟股份業(yè)務(wù)重合度相對較高，而前兩者2022年前五名客戶銷售額占年度銷售總額的比例分別為59.34%和40.38%，均低于世盟股份。

世盟股份表示，其與主要客戶之間已形成持續(xù)且穩(wěn)定的合作關(guān)系，并且在此基礎(chǔ)上建立了較高的服務(wù)壁壘，可替代程度較低。例如，公司與奔馳簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議；作為利樂包裝長期穩(wěn)定的物流合作伙伴，公司已開展業(yè)務(wù)合作10余年；此外，公司也是北京現(xiàn)代進口散裝件的全程總包、入廠物流的主要服務(wù)提供商。

不過，若未來世盟股份主要客戶的采購、經(jīng)營戰(zhàn)略或資信情況發(fā)生重大不利變化，或行業(yè)內(nèi)其他競爭對手切入公司現(xiàn)有客戶、現(xiàn)有客戶合作協(xié)議到期后未得到續(xù)簽導(dǎo)致公司市場份額下降，或因公司提供的服務(wù)質(zhì)量問題與客戶發(fā)生糾紛，或者因技術(shù)原因等因素?zé)o法滿足客戶的需求，則公司經(jīng)營業(yè)績將面臨下降或增速放緩的風(fēng)險。

事實上，目前上述跡象已經(jīng)有所顯現(xiàn)。公司主要客戶奔馳系和現(xiàn)代系等都以燃油車為主，根據(jù)乘聯(lián)會發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國燃油車市場銷量已經(jīng)連續(xù)三年下滑，2019年我國燃油車市場零售達1968萬輛，2022年僅為1488萬輛，三年內(nèi)份額萎縮近480萬輛。

招股書顯示，報告期內(nèi)受現(xiàn)代系汽車銷量下降影響，公司現(xiàn)代系業(yè)務(wù)已逐步減少。

綜合毛利率波動明顯

報告期內(nèi)，世盟股份綜合毛利率波動明顯，分別為23.39%、18.13%、19.95%。

細分來看，公司多個核心業(yè)務(wù)的毛利率下滑。其運輸業(yè)務(wù)的毛利率從2020年的32.36%下降10.92個百分點至2022年的21.44%；干線運輸業(yè)務(wù)的毛利率也從2020年的15.83%下降6.03個百分點至2022年的9.80%；倉儲業(yè)務(wù)的毛利率更是從26.83%降至8.98%。

對此，世盟股份解釋稱，2022年公司運輸業(yè)務(wù)毛利率較上年下降是因為當年燃油燃氣價格上升；倉儲業(yè)務(wù)毛利率下降主要因奔馳系新增項目處于導(dǎo)入期，同時利樂北京倉儲成本上漲。而干線運輸業(yè)務(wù)毛利率呈下降趨勢的原因主要為公司部分項目采用外協(xié)運力，且毛利率較高的現(xiàn)代系業(yè)務(wù)逐步減少。

如果未來世盟股份不能對現(xiàn)有客戶維系以及在新客戶拓展領(lǐng)域保持競爭優(yōu)勢，將對公司的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不良影響；此外，如果公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)以及各項成本發(fā)生不利變化，公司的綜合毛利率也將存在下降風(fēng)險。同時，未來隨著同行業(yè)企業(yè)數(shù)量的增多和規(guī)模的擴大，市場競爭將日趨激烈，行業(yè)的供求關(guān)系可能會發(fā)生變化，公司的綜合毛利率也將會受到不利影響。

長江商報記者還注意到，世盟股份經(jīng)營性現(xiàn)金流呈下降趨勢。

報告期內(nèi)，世盟股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為6612.37萬元，4309.24萬元和155.76萬元，兩年下降97.6%。

在招股書中，公司解釋稱，2021年度，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額有所減少，主要系2021年下半年新增奔馳系客戶堆場暫存箱等業(yè)務(wù)，對賬結(jié)算需要時間，回款暫時延遲導(dǎo)致銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。2022年度經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流大幅下降，主要系由于奔馳系客戶受2022年末經(jīng)濟環(huán)境影響回款暫時延遲；公司對客戶及供應(yīng)商的結(jié)算賬期差異導(dǎo)致存在客戶回款慢于供應(yīng)商支付的情形；以及隨著公司規(guī)模擴大，自有運輸業(yè)務(wù)量上升，與之相關(guān)的燃油費和路橋費基本無賬期，亦會對公司現(xiàn)金流量產(chǎn)生影響。

責(zé)編：ZB