日本散戶加大對(duì)波動(dòng)性貨幣押注 日債或迎利好

長(zhǎng)江商報(bào)消息 日本散戶投資者7月加大了對(duì)土耳其里拉、墨西哥比索、波蘭茲羅提和南非蘭特這四種波動(dòng)性貨幣的押注，分析師認(rèn)為即使日本貨幣政策轉(zhuǎn)向預(yù)期也改變不了這種外匯套利交易繼續(xù)受到青睞。

與此同時(shí)，分析師預(yù)計(jì)，日本央行調(diào)整收益率曲線控制（YCC）政策會(huì)增加日本國(guó)債的吸引力，令更多日本國(guó)內(nèi)投資者進(jìn)一步拋售外債轉(zhuǎn)持日本國(guó)債。

仍青睞高波動(dòng)貨幣套利交易

上周五，日本央行宣布調(diào)整收益率曲線控制政策，以區(qū)間上下限為參考進(jìn)行收益率曲線控制，允許10年期國(guó)債收益率在目標(biāo)水平正負(fù)0.5個(gè)百分點(diǎn)左右波動(dòng)，為逐漸退出量寬政策做準(zhǔn)備。盡管日本貨幣政策轉(zhuǎn)變的風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，但在東京外匯現(xiàn)貨交易中占主導(dǎo)地位的日本散戶投資者仍加大了對(duì)波動(dòng)性貨幣的押注。

彭博對(duì)東京金融交易所（Tokyo Financial Exchange Inc.）7月數(shù)據(jù)的分析顯示，日本散戶投資者青睞的四種貨幣——土耳其里拉、墨西哥比索、波蘭茲羅提和南非蘭特——的個(gè)人賬戶凈多頭頭寸已增至1470億日元（10億美元），達(dá)到兩年多來(lái)最高水平。自2021年年底以來(lái)，做多這四種貨幣、同時(shí)做空日元的整體頭寸已上漲約35%。其中，墨西哥比索是日本散戶投資者最喜歡的新興市場(chǎng)貨幣，其凈多頭在7月創(chuàng)下了2017年以來(lái)的歷史新高。

盡管10億美元相對(duì)于每日7.5萬(wàn)億美元的全球外匯交易額來(lái)說(shuō)并不算多，但這表明日本加息的前景也無(wú)法阻止日本散戶投資者青睞這些外匯套利交易。具體而言，投資者出售低收益的日元，來(lái)購(gòu)買高收益的上述貨幣。但當(dāng)這一套利交易出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，投資者往往會(huì)迅速平倉(cāng)，從而引發(fā)外匯市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)。

日本央行在最近的一篇研究論文中援引國(guó)際清算銀行的數(shù)據(jù)稱，日元占全球零售貨幣交易的28%。而根據(jù)日本金融期貨協(xié)會(huì)和東京外匯市場(chǎng)委員會(huì)每年4月進(jìn)行并于10月發(fā)布的最新調(diào)查，散戶投資者約占東京外匯現(xiàn)貨交易量的88%。

上周，日本利率決議前，市場(chǎng)押注日本央行將調(diào)整YCC政策，并因此一度將對(duì)沖日元走高的美元對(duì)日元一周逆轉(zhuǎn)指數(shù)推升至約三年新高。決議公布后，日元對(duì)美元波動(dòng)性加劇，日元短線拉升后又轉(zhuǎn)跌，截至記者發(fā)稿時(shí)報(bào)141.66，比決議公布前整體走低。

Fujitomi Securities Co.駐東京的首席技術(shù)分析師山口哲也（Tetsuya Yamaguchi）表示，政策調(diào)整可能會(huì)引發(fā)散戶交易者的止損拋售，但這也只是暫時(shí)的。其中的一些投資者實(shí)際上反而會(huì)借此機(jī)會(huì)進(jìn)行更多交易�！叭毡俱y行存款賬戶的極低利率將繼續(xù)推動(dòng)投資者尋找能提供更高收益的投資選擇�！彼�稱。

第一生命研究所（Dai-ichi Life Research Institute）的首席新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家T西賓徹（Toru Nishihama）稱：“由于日本國(guó)內(nèi)通脹壓力導(dǎo)致實(shí)際收益下降，外匯投資者別無(wú)選擇，只能將目光投向海外�！�

日本國(guó)債將迎來(lái)資金“大回流”

不過(guò)，對(duì)于日本國(guó)債市場(chǎng)，政策轉(zhuǎn)向確為利好因素。分析師預(yù)計(jì)，日本最新放寬債券收益率上限的決定將提高日債回報(bào)率，導(dǎo)致日本本土資金“大回流”加速。

政策轉(zhuǎn)變之際，海外債券對(duì)許多日本投資者來(lái)說(shuō)越來(lái)越?jīng)]有吸引力，因?yàn)閷?duì)沖日元價(jià)值波動(dòng)的成本飆升。許多日本國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者，如保險(xiǎn)公司，在購(gòu)買外國(guó)債券時(shí)，通常會(huì)對(duì)沖其貨幣敞口，而包括美國(guó)、英國(guó)和歐元區(qū)在內(nèi)的多個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體不斷上升的利率大幅推高了這樣做的成本，抵消了原本投資海外債券可獲得的額外利差收益。資管公司阿波羅（Apollo Asset Management）的數(shù)據(jù)甚至顯示，去年年底，10年期美債的貨幣對(duì)沖收益率開始低于同等期限的日債收益率，且兩者的利差今年以來(lái)還在持續(xù)擴(kuò)大。這一因素疊加日本央行又放寬了日債收益率上限，減緩了日債市場(chǎng)的扭曲程度，會(huì)增加日本低收益國(guó)債的吸引力。

券商杰富瑞（Jefferies）的董事總經(jīng)理庫(kù)馬爾（Mohit Kumar）稱：“如今，日本投資者持有美國(guó)國(guó)債和德國(guó)國(guó)債等海外債券都不再有意義，因此，他們寧愿購(gòu)買日本本國(guó)債券，大部分日本投資者如今都在增持日債�！�

此前多年，日本投資者一直是美國(guó)和歐洲債券的最大持有者之一，多年的強(qiáng)勢(shì)貨幣和其他地方更高的國(guó)債回報(bào)率使外債更具吸引力。根據(jù)德國(guó)商業(yè)銀行的研究，截至2022年底，日本投資者累計(jì)持有超過(guò)2萬(wàn)億美元的外國(guó)長(zhǎng)期債券，其中對(duì)美債、法國(guó)債券、荷蘭債券和德國(guó)債券的持有量最大。但庫(kù)馬爾表示，盡管美國(guó)和歐洲的收益率過(guò)去一年飆升，而同期日本央行將日本國(guó)債收益率控制在非常低的水平，但日本投資者過(guò)去18個(gè)月內(nèi)，一直在凈賣出海外債券。

道富全球市場(chǎng)的宏觀策略主管邁特凱爾菲（Michael Metcalfe）表示：“上周日本決議后，全球債券收益率上升就是對(duì)YCC調(diào)整的回應(yīng)，因?yàn)槿�球債券交易員都擔(dān)心，日本國(guó)債收益率上升可能會(huì)導(dǎo)致日本本土投資者更多地投資于日債，進(jìn)一步加速拋售海外債券�！�

分析師還表示，日本相對(duì)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)和日益下降的通縮威脅也將吸引更多投資者回到日本，包括日本債市和東京股市。日本東證指數(shù)今年至今已累計(jì)上漲了逾20%。百達(dá)資管（pictet asset management）的首席策略師鮑琳娜（Luca Paolini）表示，各種跡象顯示，日本資產(chǎn)的“大回流”才剛剛開始，“投資者目前關(guān)注的主要是日本債券市場(chǎng)，但這也會(huì)同時(shí)導(dǎo)致全球投資者對(duì)日本股市重新評(píng)級(jí)” 。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

責(zé)編：ZB