中順潔柔抗壓不力半年凈利預(yù)降超55%   鄧穎忠倡議員工增持賠2545萬股價跌七成

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

“業(yè)績股價雙殺，該怎么辦？”市場對A股公司中順潔柔（002511.SZ）的表現(xiàn)有些擔憂。

7月19日，二級市場上，中順潔柔收跌0.38%，收報10.46元/股，這一股價，較兩年前的巔峰時刻下跌了70%左右。

與股價表現(xiàn)不佳相對應(yīng)的是，中順潔柔的盈利能力在持續(xù)降低。2021年、2022年，公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）連續(xù)以超過30%的幅度下降。今年上半年，公司預(yù)計凈利潤的下降幅度超過55%，呈加速下滑之勢。

中順潔柔曾是一只白馬股，2018年至2021年間，公司股價最高漲幅達4倍左右，營收凈利曾連續(xù)6年高增長。

近年來，主營生活用紙的中順潔柔發(fā)力個人護理突圍，但生活用紙貢獻的收入占比仍超過97%。

股價業(yè)績雙雙受挫

業(yè)績股價雙承壓，中順潔柔受到了市場高度關(guān)注。

近日，中順潔柔發(fā)布半年度業(yè)績預(yù)告。今年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)凈利潤為7967.39 萬元—10243.79萬元，與上年同期盈利約2.28億元相比，將下降55%—65%；預(yù)計實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為6887.76萬元—9164.16萬元，較上年同期盈利約2.21億元，下降58.45%—68.77%。

顯然，這樣的經(jīng)營業(yè)績是低于市場預(yù)期的。

從單季度業(yè)績看，根據(jù)今年一季度報告，前三個月，中順潔柔實現(xiàn)營業(yè)收入20.61億元，同比增長9.35%，凈利潤、扣非凈利潤分別為0.89億元、0.82億元，同比下降32.93%、35.51%。

對比一季度報告和半年度業(yè)績預(yù)告，二季度，公司實現(xiàn)的凈利潤預(yù)計數(shù)為-976.28萬元至1300.12萬元，扣非凈利潤預(yù)計數(shù)為-1300.04萬元至976.36萬元。上年同期，公司實現(xiàn)的凈利潤、扣非凈利潤分別為0.94億元、0.94億元。無疑，與去年二季度相比，今年二季度的凈利潤、扣非凈利潤將大幅下降，且均可能為負值。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2010年上市以來，到2023年一季度，中順潔柔從未出現(xiàn)過單季度虧損，更未出現(xiàn)過年度虧損。

綜上所述，今年二季度，中順潔柔可能會出現(xiàn)上市以來的首個單季度虧損。

針對今年上半年經(jīng)營業(yè)績大幅下降，中順潔柔解釋稱，受高價漿庫存及能源價格上漲影響，公司生產(chǎn)成本大幅上升，疊加市場競爭激烈等因素，毛利率同比有所下降。此外，因?qū)嵤��?022年股票期權(quán)與限制性股票激勵計劃》，激勵成本攤銷大幅增加，以及公司加大研發(fā)投入，導致凈利潤同比下降。

實際上，凈利潤下降從2021年就已經(jīng)開始了。2021年、2022年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為91.50億元、85.70億元，同比變動幅度為16.95%、-6.34%；凈利潤分別為5.81億元、3.50億元，同比下降35.85%、39.77%；扣非凈利潤分別為5.68億元、3.20億元，同比下降36.30%、43.58%。

對比發(fā)現(xiàn)，今年上半年的凈利潤、扣非凈利潤下降速度呈加速趨勢。

二級市場上，2018年10月至2021年6月，中順潔柔的股價從7元/股左右漲至最高34.96元/股，漲幅達4倍左右。然而，股價登頂后持續(xù)下降，到今年7月19日，收報10.46元/股，較2021年6月的高點下跌了約70%（根據(jù)前復權(quán)后的股價計算）。

生活用紙營收占比仍超97%

股價業(yè)績雙雙承壓，中順潔柔該如何突圍？

中順潔柔是國內(nèi)首家登陸A股市場的生活用紙企業(yè)，2010年11月在深交所掛牌。2015年至2020年，公司經(jīng)歷了營業(yè)收入和凈利潤持續(xù)高速增長，加上股價曾表現(xiàn)出色，其被市場稱之為“紙中茅臺”。

誰料想，短短2年，中順潔柔就從巔峰墜落，至今尚未有止跌企穩(wěn)跡象。

其實，近年來，中順潔柔頻頻出招，試圖突圍。今年2月，公司曾披露，首期10萬噸生活用紙項目將在2024年初投產(chǎn)，現(xiàn)建項目為四川達州30萬噸竹漿紙項目的首期項目，主要以生活用紙產(chǎn)品為主。待該首期10萬噸的項目建成后，公司產(chǎn)能將達到90多萬噸。公司在接受機構(gòu)調(diào)研時表示，公司產(chǎn)能有80多萬噸，產(chǎn)能利用率非常高，但是仍然存在產(chǎn)能缺口。

對此，市場曾質(zhì)疑稱，2018年年報披露，中順潔柔的產(chǎn)能就達到65萬噸，2019年、2021年披露投產(chǎn)的32萬噸，加上唐山新增產(chǎn)能5萬噸，總產(chǎn)能合計超過百萬噸。

除了擴產(chǎn)外，中順潔柔還采取對核心骨干人員進行股權(quán)激勵、產(chǎn)品提價等方式應(yīng)對。

為緩解成本壓力，中順潔柔開始實施分段式提價政策，并對部分低效渠道進行結(jié)構(gòu)調(diào)整，形成五大渠道包括非傳統(tǒng)銷售渠道EC（電商渠道）、RC（新零售渠道）、AFH（商用消費品渠道）、傳統(tǒng)銷售渠道GT（傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道）和KA（大型連鎖賣場渠道）的銷售模式。

從結(jié)果來看，無論是股權(quán)激勵還是提價策略，無論是對銷售收入還是對凈利潤，效果都不明顯。

值得一提的是，2021年至2022年，一年左右的時間，中順潔柔有10名左右高管離職，包括年薪超500萬元的董事、副總裁劉金鋒等。

中順潔柔曾進行產(chǎn)品突圍，除了生活用紙外，公司還曾布局個人護理業(yè)務(wù)，全新個人護理品牌朵蕾蜜。2021年，中順潔柔管理層還提出產(chǎn)品多元化的戰(zhàn)略布局，“潔柔”和“太陽”雙品牌并行發(fā)展。

這一動作效果也不明顯。2021年、2022年，公司個人護理業(yè)務(wù)收入占比分別為0.84%、0.59%，不增反降。與之對應(yīng)的是，生活用紙收入占比分別為94.62%、97.44%，持續(xù)增長。由此可見，公司重點布局的個人護理業(yè)務(wù)尚未形成氣候，挑不起產(chǎn)業(yè)突圍的大梁。

在股價方面，2021年5月，時年70歲的鄧穎忠，作為當時的董事長，親自下場。其向公司員工發(fā)出增持自家公司股票倡議，承諾兜底。282名員工響應(yīng)倡議進行了增持。一年后，股價從30元/股左右跌至10元/股左右，響應(yīng)倡議的員工均被坑。最終，鄧穎忠兌現(xiàn)承諾，向符合條件的264名員工補償損失2545.78萬元。

生活用紙行業(yè)市場競爭激烈，中順潔柔該從哪個方向突圍？

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責編：ZB