主要發(fā)達經(jīng)濟體央行緊縮貨幣政策周期步入尾聲

長江商報消息 2022年，以美聯(lián)儲為代表的全球多個發(fā)達經(jīng)濟體央行開啟了加息的“狂野模式”，以期用連續(xù)大幅度加息抗擊不斷走高的通脹。時隔一年，除英國外，美國以及歐元區(qū)等多個發(fā)達經(jīng)濟體的通脹水平出現(xiàn)了明顯的下降，美聯(lián)儲以及歐洲央行也隨之縮小了加息幅度。盡管加拿大央行在暫停加息后又重啟加息，美聯(lián)儲也可能將在7月重啟加息，但總體而言，各主要發(fā)達經(jīng)濟體央行本輪的緊縮貨幣政策周期正在步入尾聲。

中國銀行研究院分析認為，2023年第二季度，美歐延續(xù)貨幣政策緊縮態(tài)勢，但步伐明顯放緩。受通脹見頂并逐步回落影響，美聯(lián)儲5月加息25個基點，上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間到5.0%至5.25%，6月暫停加息。歐洲央行同步放緩加息步伐，5月和6月分別加息25個基點，主要再融資操作利率、邊際貸款便利利率和存款便利利率分別升至4%、4.25%和3.5%。英國央行5月、6月分別加息25個和50個基點，上調(diào)基準利率至5%。日本央行繼續(xù)維持寬松貨幣政策不變。日本央行繼續(xù)實施收益率曲線管理下的寬松貨幣政策，將短期利率維持在-0.1%的水平不變，并通過購買長期國債，使長期利率維持在零左右，長期利率0.5%左右上限維持不變。亞洲部分新興市場國家暫停加息。由于近期通脹增速放緩，加之經(jīng)濟前景不確定性加大，韓國央行、印度央行和印尼央行相繼按下加息“暫停鍵”。

具體來看，除日本央行持續(xù)高舉寬松貨幣政策以及英國央行在6月意外超預(yù)期加息50個基點外，美聯(lián)儲以及歐洲央行均已開始放緩加息節(jié)奏。在2022年6月、7月、9月以及11月的貨幣政策會議上，美聯(lián)儲均大幅加息75個基點。盡管美聯(lián)儲在今年2月、3月以及5月仍在繼續(xù)加息，但加息幅度已經(jīng)降至25個基點。相比之下，美聯(lián)儲當前的加息幅度已經(jīng)大幅下降并且還在6月貨幣政策會議上宣布暫停加息。

美聯(lián)儲6月貨幣政策會議紀要顯示，委員們一致認為，美聯(lián)儲尋求在較長期內(nèi)實現(xiàn)最大就業(yè)和2%的通貨膨脹目標。為了支持這些目標，委員們同意將聯(lián)邦基金利率的目標區(qū)間維持在5%至5.25%。委員們一致認為，保持目標區(qū)間不變，使委員會能夠評估更多信息及其對貨幣政策的影響。

舊金山聯(lián)儲行長戴利表示，在勞動力市場強勁的情況下，今年可能需要再加息兩次以降低過高的通脹。美聯(lián)儲金融監(jiān)管副主席巴爾表示，美聯(lián)儲已接近達到能夠推動通脹回到2%目標的合適的利率水平，但“我們?nèi)杂幸恍┕ぷ饕�做”。盡管當前美國勞動力市場依舊較為緊張，并且近期美聯(lián)儲多位官員都釋放出了不同程度的“鷹”派信號。但從目前的情況看，在美國通脹水平已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降的情況下，即便美聯(lián)儲在7月重新加息，加息幅度預(yù)計將維持在25個基點。

另外，相比于美聯(lián)儲宣布暫停加息，歐洲央行則在6月貨幣政策會議后表示其加息之路仍在繼續(xù)。不過，近期，也已經(jīng)有歐洲央行的官員傳遞出了未來暫停加息的可能性。歐洲央行管委維斯科表示，提高利率并非遏制通脹的唯一途徑，貨幣政策也可以通過維持利率在足夠長的時間內(nèi)保持適當高位來達到目的。在提高利率時需要謹慎，沒有必要采取過度緊縮政策。

而希臘央行行長史托納拉斯則不排除歐洲央行9月進一步加息的可能性，但同時補充表示，9月之后的任何加息“都將令人意外”。

“美聯(lián)儲可能在7月繼續(xù)加息25個基點，之后維持高利率。受美聯(lián)儲連續(xù)快速加息影響，美國銀行業(yè)體系面臨較大的流動性壓力。為此，美聯(lián)儲6月暫緩加息。當前，美國通脹雖然緩慢下行，但通脹黏性和服務(wù)項通脹同比下降速度慢于市場預(yù)期，預(yù)計美聯(lián)儲7月將繼續(xù)加息，以防短期內(nèi)通脹階段性反彈。歐元區(qū)通脹率仍維持高位，預(yù)計歐洲央行7月將繼續(xù)加息25個基點。隨著加息滯后效應(yīng)的顯現(xiàn)，7月以后美聯(lián)儲和歐洲央行可能停止加息，并維持高利率。”中國銀行研究院分析認為。

在眾多主要發(fā)達經(jīng)濟體央行中，英國央行今年上半年在加息問題上一直保持相對“鷹”派，高企的通脹讓英國央行決策者們無法放松下來。數(shù)據(jù)顯示，英國5月消費者物價指數(shù)（CPI）同比增速依然維持在8.7%，與4月漲幅持平。與此同時，英國5月核心CPI同比上漲7.1%，高于4月的6.8%，繼續(xù)攀升，并創(chuàng)下了1992年3月以來的新高。在6月的貨幣政策會議上，英國央行超預(yù)期加息50個基點，將利率從4.50%上調(diào)至5.00%，同時，這也是英國央行連續(xù)第13次加息，并創(chuàng)下2008年9月以來的最高水平。

與此同時，值得注意的是，盡管美聯(lián)儲等發(fā)達經(jīng)濟體央行已經(jīng)開始放緩加息腳步，但市場期待的降息并不會很快到來。美聯(lián)儲主席鮑威爾曾在不同場合多次強調(diào)了降息不會在短時間內(nèi)發(fā)生。更重要的是，即便當前的緊縮貨幣政策周期結(jié)束，全球整體的利率水平預(yù)計仍將維持在高位。

2020年3月，受到新冠疫情的影響，美聯(lián)儲大幅降息150個基點，將利率水平降至接近零。而當前，聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間上限已經(jīng)攀升至5.25%。瑞士百達財富管理亞洲宏觀經(jīng)濟研究主管陳東表示：“我們的基本觀點就是，美聯(lián)儲以及歐洲央行的政策利率可能會維持在高位，不會馬上進入一個降息周期。我們預(yù)測，即使到2025年，全球的平均政策利率都還遠遠高于疫情發(fā)生前的水平，為2%左右。而在疫情發(fā)生前，即2009年至2020年初，都是處在接近零甚至是負利率的情況，這是非常重要的一點。即便政策利率開始下行，但仍遠遠高于過去的水平。這意味著，過去的這種零利率時代可能已經(jīng)離我們遠去了，在相當長的時間內(nèi)都不會回來�！保ń鹑跁r報）

責編：ZB