康華生物凈利失速前十股東一半減持   單品蛋糕遭圍搶毛利率93%需警惕

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

國內狂犬疫苗龍頭康華生物（300841.SZ）正面臨嚴峻挑戰(zhàn)。

2020年上市之初，康華生物股價猛漲至996元/股，不到兩個月暴漲超13倍，成為A股市場上一顆炫目的新星。然而，到今年7月7日，其股價跌至60.99元/股，以復權后的股價計算，跌幅達86%。

與股價大跌相對應的是，公司股東、高管瘋狂減持套現(xiàn)。去年四季度及今年一季度，公司前十大股東中，一半進行了減持。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，狂犬疫苗的毛利率高達93.75%，堪稱暴利。然而，2022年及今年一季度，康華生物的盈利數(shù)在持續(xù)下滑。

備受關注的是，康華生物在狂犬疫苗領域的明顯優(yōu)勢或將不再，康泰生物、智飛生物等知名疫苗研發(fā)企業(yè)的狂犬疫苗產品或將獲批，行業(yè)競爭將變得激烈。

對狂犬疫苗高度依賴的康華生物，該如何應對？

股東高管開啟減持模式

限售股解除禁售后，康華生物的股東開啟大規(guī)模減持套現(xiàn)模式。

7月5日，康華生物披露，公司高管吳文年減持計劃期限屆滿，其于去年12月28日、今年4月10日相繼減持了公司3萬股股份、2500股股份，減持均價為84.38元/股，套現(xiàn)約274.25萬元。

就在這一天，康華生物還披露于持股 5%以上及其一致行動人股份減持計劃期限屆滿及后續(xù)減持計劃。東青島盈科盛道創(chuàng)業(yè)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)（曾用名：平潭盈科盛道創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)，以下簡稱“青島盈科”），從去年12月26日至今年6月20日間，合計減持了公司587.87萬股股份，占公司總股本的4.40%，套現(xiàn)約4.94億元。

與此同時，青島盈科的一致行動人淄博泰格盈科創(chuàng)業(yè)投資中心(有限合伙)（以下簡稱“泰格盈科”）減持了約129.82萬股股份，套現(xiàn)約1.19億元。

后續(xù)，青島盈科的一致行動人泰格盈科擬繼續(xù)減持不超過公司總股本6%的股份。如果 本次減持計劃頂格完成，其持股比將降至4.41%。

青島盈科目前是康華生物第三大股東，但在2020年康華生物上市之初，其以20.60%的持股比例位居公司單一第一大股東，加上泰格盈科，二者合計持股比為24.28%。僅次于康華生物實際控制人王振滔及其一致行動人合計持股比29.86%。

2021年三季度開始，青島盈科的一致行動人泰格盈科就開始實施其減持計劃。

不只是曾經的第一大股東在大舉減持，康華生物的多名股東在減持。去年三季度開始，除了上述青島盈科的一致行動人泰格盈科減持外，公司第四大股東蔡勇也不間斷減持。

wind數(shù)據(jù)顯示，2022年四季度及今年一季度，康華生物的前十大股東中，均有五名股東在減持。

備受關注的是今年4月3日的一份公告。當日晚間，康華生物披露了蔡勇擬合計減持不超過267.65萬股（占公司總股本2%），到6月20日，其已經完成了減持計劃的一半。此外，康華生物還披露，公司董事兼高級管理人員侯文禮，監(jiān)事李曉文、高級管理人員陳懷恭、孫晚豐、王富計劃減持，股東李聲友、鐘澤榮、吳明等16名自然人股東也要減持。

這一次，包括董事高管在內的自然人股東，多達21名要減持，堪稱是組團式減持，擬合計減持不超過公司1.02%股份。

在二級市場上，康華生物曾是一只明星股，風光無限。

2022年6月16日，康華生物首發(fā)上市，發(fā)行價70.37元/股，到當年8月4日，不到2個月，股價漲至996元/股，累計漲幅高達1315.38%，市值達597.60億元。

股價登頂后轉向，持續(xù)震蕩下跌，到今年7月7日，其收盤價為60.99元/股，以復權后的股價計算，目前的股價較頂點下跌了約86%。目前， 公司市值為82.12億元，較巔峰時蒸發(fā)了515.48億元。

毛利率超93%仍有隱憂

遭資本拋棄的康華生物經營堪稱暴利，但風險不容忽視。

康華生物的經營業(yè)績一度高速增長。上市之前的2017年至2019年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為2.62億元、5.59億元、5.55億元，同比變動181.90%、113.59%、-0.86%。同期，公司實現(xiàn)的歸屬于母公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）分別為0.74億元、1.54億元、1.87億元，同比增長1018.33%、107.02%、21.12%，基本上是穩(wěn)步增長。

上市后的2020年、2021年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為10.39億元、12.92億元，同比增長87.26%、24.44%，凈利潤為4.08億元、8.29億元，同比增長118.57%、103.28%，連續(xù)倍增。

不過，2022年，經營業(yè)績迎來轉折。當年，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為14.47億元，同比增長11.94%，增速明顯放緩。凈利潤為5.98億元，同比下降27.90%。

針對2022年凈利潤出現(xiàn)2017年以來的首次下降，康華生物解釋，主要為參股公司公允價值變動收益減少和研發(fā)投入增加所致。

2022年，公司公允價值變動收益為5189.40萬元，上年同期則為2.69億元，同比減少80.73%。

今年一季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入為2.78億元，同比增長4.27%，進一步失速。其凈利潤為1.05億元，同比下降22.24%，進一步下滑。這一次，與公允價值變動收益關聯(lián)不大。公司實現(xiàn)的扣除非經常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為0.94億元，同比下降23.95%。

康華生物主要從事凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）和ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗生產和銷售及其他疫苗的研發(fā)，其中，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）是公司收入的主要來源。2021年、2022年，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）產品收入分別為12.65億元、14.25億元，分別占公司營業(yè)收入的比重為97.85%、98.50%。與之對應的ACYW135群腦膜炎球菌多糖疫苗收入分別為2765.89萬元、1719.85萬元 ，2022年較2021年下降37.82%。

上述數(shù)據(jù)顯示，康華生物的經營業(yè)績對凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）產品高度依賴，其第二業(yè)務不僅未成為增長點，反而出現(xiàn)下降。

值得一提的是，康華生物的凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）產品屬于暴利。2018年至2022年，公司綜合毛利率分別為94.44%、94.17%、93.95%、93.52%、93.56%。2021年、2022年，凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）毛利率分別為93.62%、93.75%。

康華生物的隱憂，不只是目前的凈利潤接連下降，還面臨蛋糕被搶，暴利難以持續(xù)。

今年上半年，A股公司康泰生物公告，其凍干人用狂犬病疫苗(人二倍體細胞)4針法及5針法兩種接種免疫程序已完成臨床試驗，現(xiàn)已申請藥品注冊批件，并已完成注冊現(xiàn)場核查及GMP符合性檢查。

長春卓誼生物股份有限公司主營凍干人用狂犬病疫苗，目前正在IPO，擬募資10億元用于擴產等。

迭代的狂犬疫苗也將面世。智飛生物曾披露，其凍干人用狂犬病疫苗(MRC-5細胞)獲得了III期臨床試驗總結報告，2023年有望進入注冊申報階段。成大生物曾在去年披露，其凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細胞）已經啟動Ⅲ期臨床試驗。此外，成都生物制品研究所的的凍干人用狂犬病疫苗（2BS細胞）也進入了Ⅲ期臨床研究。

康泰生物、成大生物、智飛生物及成都生物制品研究所的實力、地位均不容小覷。未來，康華生物面臨的挑戰(zhàn)不小。

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責編：ZB