中國中免重利潤與規(guī)模平衡半年賺38.64億 經(jīng)營回暖仍遭資本拋售市值五月蒸發(fā)2700億

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

伴隨著行業(yè)復(fù)蘇，行業(yè)龍頭中國中免（601888.SH）經(jīng)營隨之回暖。

7月7日晚間，中國中免發(fā)布業(yè)績快報，上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358.58億元，同比增長近30%，歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）38.64億元，接近上年同期水平。

除了凈利潤接近上年同期水平外，另一個明顯向好跡象是，毛利率回升。二季度，中國中免的毛利率較今年一季度上升3.67個百分點(diǎn)。

中國中免將業(yè)績回升歸于國內(nèi)旅游市場逐步恢復(fù)向好，公司自身優(yōu)化商品供給，重利潤與規(guī)模平衡的質(zhì)量發(fā)展。

不過，二級市場上，中國中免仍然遭資本拋售。2021年2月18日以來，公司股價累計下跌了超70%，市值蒸發(fā)了約5600億元。其中，今年1月底以來，市值蒸發(fā)了約2700億元。

毛利率回升7.81個百分點(diǎn)

中國中免經(jīng)營恢復(fù)向好，全年業(yè)績恢復(fù)增長或可趨。

根據(jù)最新披露的業(yè)績快報，今年1—6月，中國中免實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入358.58億元，較上年同期的276.51億元增加82.07億元，增長幅度為29.68%，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤為38.64億元，較上年同期減少0.74億元，下降幅度為1.87%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為38.53億元，同比減少0.75億元，減少幅度為1.90%。

上半年，公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為7.61%，較上年同期的12.55%降低了4.94 個百分點(diǎn)。

中國中免在業(yè)績快報中解釋，上半年，公司緊抓消費(fèi)全面復(fù)蘇和出入境政策放開的機(jī)遇，秉承“誠信經(jīng)營、優(yōu)質(zhì)服務(wù)”理念，持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動資源向主業(yè)集中，企業(yè)核心競爭力持續(xù)增強(qiáng)，公司整體發(fā)展態(tài)勢趨好，主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，銷售收入尤其是線下銷售持續(xù)增長。

2019年上半年至2022年上半年，中國中免實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入分別為243.44億元、193.09億元、355.26億元、276.51億元，同比變動15.46%、-22.02%、83.98%、-22.17%。受疫情影響，營業(yè)收入波動明顯。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤為32.79億元、9.31億元、53.59億元、39.38億元，同比變動幅度為70.87%、-71.73%、475.92%、-26.49%，凈利潤也大幅波動。

2020年上半年，疫情暴發(fā)，中國中免的經(jīng)營業(yè)績受到的沖擊較大。2021年上半年、2022年上半年較2020年上半年大幅回升，一方面是疫情影響，另一方面，是公司與相關(guān)方面經(jīng)營協(xié)議調(diào)整的結(jié)果，主要是與上海機(jī)場、首都機(jī)場、廣州白云機(jī)場簽訂了補(bǔ)充協(xié)議。根據(jù)補(bǔ)充協(xié)議，一方面，機(jī)場不再“旱澇保收”，另一方面，受疫情沖擊期間，中國中免享受減租資金紅利。

集中反映在財務(wù)報表的銷售費(fèi)用上，2019年上半年至2022年上半年，中國中免的銷售費(fèi)用分別為73.73億元、60.18億元、32.97億元、18.91億元，2022年上半年，銷售費(fèi)用不到2019年同期的一半。

由于中國中免尚未披露今年半年度報告，從今年一季度看，公司銷售費(fèi)用為20.48億元，較上年同期14.61億元增加5.87億元。今年一季度的銷售費(fèi)用比上年上半年的銷售費(fèi)用還要高。

從今年一季度銷售費(fèi)用變化來看，今年以來，中國中免享受的機(jī)場租金減免紅利可能已經(jīng)消失。

基于上述判斷，今年上半年，中國中免的凈利潤已經(jīng)超出了市場預(yù)期。

毛利率的上升亦印證了中國中免的經(jīng)營實(shí)實(shí)在在向好。據(jù)披露，今年上半年的毛利率較去年下半年環(huán)比提升 7.81 個百分點(diǎn)，其中今年二季度較一季度環(huán)比提升3.67 個百分點(diǎn)。對此，公司稱，其更重視利潤與規(guī)模的平衡。

基金持股比4.61%近三年最低

雖然中國中免的經(jīng)營在回暖，但在二級市場上，似乎仍然不受“待見”。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，今年一季度末，基金持有中國中免9002.30萬股股份，占公司流通股的比例為4.61%，這一占比為近三年最低。

2020年一季度，基金持股數(shù)量為中國中免轉(zhuǎn)型免稅業(yè)務(wù)以來最低，為3376.49萬股，占其流通股的比例為1.73%。2020年底，基金持股數(shù)量約為2.42億股股份，占比為12.41%。2022年底，基金持股數(shù)量為1.88億股，占比為9.65%。

今年一季度，共計有64家基金公司減持了中國中免股份，富國基金、興證全球、前海開源、易方達(dá)、匯添富等基金公司進(jìn)行了減持。與之對應(yīng)的是，增持（含新進(jìn)）的基金公司只有9家，包括景順長城等。

今年二季度已過，基金是否大規(guī)模增持了中國中免呢？截至目前，包括中國中免、基金公司均未披露持倉情況，暫不知曉。不過，中國中免的股價變動趨勢或可從側(cè)面管窺。

疫情之后，大約是2020年4月，A股市場上，免稅概念火爆，作為市場上聞名已久的“免稅茅”，中國中免備受資金追捧。

K線圖顯示，2020年3月31日，中國中免的收盤價為67.20元/股，從當(dāng)年4月1日開始，歷經(jīng)兩輪高歌猛進(jìn)式狂飆上漲，到2021年2月18日，股價最高達(dá)403.78元/股，較本輪行情啟動時的股價上漲了約5倍。此時，公司市值高達(dá)7881.79億元。

然而，股價登頂后，中國中免的股價隨之進(jìn)入向下調(diào)整期，2022年4月11日，股價跌至153.59元/股，為階段性低點(diǎn)。隨后，股價經(jīng)歷了兩輪起伏，今年1月30日，股價達(dá)到階段性高點(diǎn)239.99元/股。不過，239.99元/股，是今年以來的頂點(diǎn)。從1月31日開始，股價持續(xù)下跌，6月30日，盤中跌至108.91元/股。近幾個交易日，股價處于橫盤狀態(tài)。7月7日，其收盤價為109.66元/股。這一股價，較2021年的巔峰時刻下跌了約72.84%，較今年1月30日的高點(diǎn)下跌了約54.31%。

市值方面，截至今年7月7日收盤，中國中免的市值為2268.71億元，較此前巔峰時的市值銳減了約5613億元，較今年1月30日高點(diǎn)時的市值減少了約2696.53億元。

其實(shí)，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、出境游回暖情形下，免稅業(yè)務(wù)預(yù)期向好，市場對中國中免經(jīng)營向好早有預(yù)期。即便如此，資本仍然在拋售，基金仍在減持，讓人意外。

責(zé)編：ZB