健康之路營收增速放緩三年虧4.76億   營銷費猛增10倍負債率811%沖刺IPO補血

長江商報消息 ●長江商報記者 張璐

經(jīng)營著中國最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺之一的健康之路正在謀求上市機會。

近日，健康之路股份有限公司（以下簡稱“健康之路”）遞表港交所主板。招股書顯示，于編纂時公司的預(yù)期市值（按編纂計算）超過40億港元。

據(jù)悉，健康之路起始于2001年成立的“醫(yī)護網(wǎng)”，最初以在線預(yù)約等為核心服務(wù)，是早期知名的在線掛號平臺之一。經(jīng)過22年發(fā)展，健康之路不斷拓展服務(wù)邊界，業(yè)務(wù)從C端拓展至B端。截至2022年底，健康之路已積累起1.71億名個人用戶，83.32萬名注冊醫(yī)生，連接起1.15萬家醫(yī)院。

2020—2022年（以下簡稱“報告期”），健康之路廣告及營銷開支猛增9.92倍至1.31億元，以提升品牌知名度。不過，從經(jīng)營業(yè)績來看，健康之路壓力不小。報告期，公司營收增速放緩，毛利率下滑，凈利潤連續(xù)虧損3年，虧損額合計4.76億元。

長江商報記者注意到，健康之路亟需“補血”，2022年末公司資產(chǎn)負債率高達810.98%，期末賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為0.7億元。本次沖刺港交所，健康之路計劃將所募得資金用于未來三年的業(yè)務(wù)發(fā)展。

毛利率走“下坡路”

作為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域低調(diào)的早期探索者，健康之路于近日向港交所主板遞交上市申請。

招股書顯示，自2001年起，健康之路為個人用戶提供數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)，但服務(wù)C端用戶并沒有為其業(yè)績帶來太大的突破。2015年，健康之路啟動B端業(yè)務(wù)，進軍數(shù)字健康企業(yè)服務(wù)市場，主要是為企業(yè)及機構(gòu)提供IT解決方案及數(shù)字營銷方案。截至2022年，企業(yè)解決方案及數(shù)字營銷解決方案業(yè)務(wù)是公司主要收入來源，該業(yè)務(wù)收入占總收入比重為67.6%。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按截至2022年12月31日健康之路平臺上的注冊個人用戶數(shù)目來計算，健康之路經(jīng)營著中國最大的數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)平臺之一。

業(yè)績方面，招股書顯示，2020—2022年（以下簡稱“報告期”），健康之路的收入分別為1.87億元、4.31億元、5.69億元，2021年、2022年收入同比增速分別為130.5%、32.02%，增速快速下降。

同期，健康之路凈虧損分別為0.65億元、1.55億元、2.56億元，三年虧損合計4.76億元，虧損有放大趨勢。公司表示，虧損的原因主要是股權(quán)激勵及優(yōu)先股的會計處理影響，同期經(jīng)調(diào)整凈利潤（非國際財務(wù)報告準則計量）分別為4055.4萬元、48.6萬元、2391.9萬元，存在較大波動。

除業(yè)績隱憂外，長江商報記者注意到，公司整體毛利率也出現(xiàn)下滑，報告期內(nèi)分別為60.3%、40.2%及43.2%，其中，數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)的毛利率由2020年的82.9%下滑至2022年的70.6%，企業(yè)及數(shù)字營銷解決方案業(yè)務(wù)的毛利率則從60.3%下滑至43.2%。

對此，健康之路也在招股書中提示稱，當前數(shù)字健康醫(yī)療市場仍處于不成熟且發(fā)展不穩(wěn)定的狀態(tài)，公司業(yè)務(wù)及經(jīng)營業(yè)績也受到行業(yè)競爭、用戶留存等因素影響。

公司還存在客戶集中度較高的風險。健康之路的客戶主要包括醫(yī)藥企業(yè)、保險公司、廣告公司及信息技術(shù)公司，報告期內(nèi)來自前五大客戶的收入分別占公司總收入的 46.0%、52.2%及41.5%，占比相對較高。

其中，公司持股12.77%的第二大股東百度也是前五大客戶之一，不過百度在總收入中的占比正逐年下降。報告期內(nèi)，百度為公司貢獻收入0.36億元、0.51億元、0.25億元，分別占當期全部營業(yè)收入的19.4%、11.7%、4.4%，采購的服務(wù)均為科普內(nèi)容解決方案。

營銷開支遠超研發(fā)

健康之路業(yè)績之所以虧損，除了受毛利率下滑影響外，也有銷售開支攀升及研發(fā)成本提升等因素的影響。

招股書顯示，2020—2022年，健康之路銷售費用分別為0.33億元、1.26億元、1.47億元，兩年內(nèi)增幅超過3.5倍，銷售費用率分別為17.53%、29.30%、25.90%；其中，廣告及營銷開支分別為0.12億元、1.05億元和1.31億元，兩年增長了9.92倍，廣告及營銷開支占銷售開支的比重由2020年的36.4%，提升至2022年的89.1%。對此，公司稱其致力在客戶、醫(yī)生及醫(yī)療機構(gòu)中提升品牌知名度。

而同期，公司研發(fā)費用分別為0.12億元、0.14億元及0.54億元，研發(fā)費用率分別為6.4%、3.3%、9.6%，研發(fā)金額及占比均遠低于營銷開支。

此外，長江商報記者注意到，健康之路目前“很缺錢”。2020—2022年，公司負債凈額分別約為11.07億元、11.99億元、14.41億元，資產(chǎn)負債率分別高達1184.37%、1018.05%、810.98%。截至2022年底，公司賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅為0.7億元。健康之路直言，倘若現(xiàn)金資源不足以滿足公司的現(xiàn)金需求，公司可能尋求發(fā)行額外的股本或債務(wù)證券或獲取新的或經(jīng)擴大的信貸融資。

健康之路招股書披露，本次融資將主要用于拓展數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)及數(shù)字營銷解決方案的能力，包括擴大藥房網(wǎng)絡(luò)、增加健康助理團隊、增聘醫(yī)療專家及業(yè)務(wù)運營團隊。

事實上，健康之路多年來深耕的行業(yè)賽道，無疑是當下互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域增速最快的風口之一。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國數(shù)字健康醫(yī)療服務(wù)市場規(guī)模由2017年的110億元增加至2021年的600億元，期間復(fù)合增長率為52.8%；預(yù)計2025年將增至3148億元，自 2021年起的復(fù)合增長率可達51.3%，到2030年或進一步增長至1萬億元以上。

對此，行業(yè)人士表示，憑借數(shù)字醫(yī)療的東風，健康之路的經(jīng)營規(guī)模得以快速增長，不過公司的利潤水平波動較大，毛利率出現(xiàn)下滑且對主要客戶的依賴程度較高，未來公司亟待加強成本管理以及業(yè)務(wù)拓展，提升公司自身綜合實力。

責編：ZB