“唱多”聲音存質疑 美國經(jīng)濟衰退風險并未遠離

長江商報消息 近一段時間以來，美國決策者為美國經(jīng)濟“唱多”現(xiàn)象日趨明顯。6月22日，美國財長耶倫表示，美國陷入經(jīng)濟衰退的風險正在降低。“由于看到勞動力市場的彈性以及通脹率正在下降，我認為美國經(jīng)濟發(fā)生衰退的可能性已經(jīng)降低�！彼�說，不能說美國經(jīng)濟完全沒有衰退風險，因為美聯(lián)儲正在收緊貨幣政策。自2022年3月以來，美聯(lián)儲已經(jīng)進行了10次加息，未來可能還會有更多加息。

6月21日，美聯(lián)儲主席鮑威爾在向美國國會眾議院金融服務委員會就半年度貨幣政策報告作證時也表示，去年美國經(jīng)濟增長顯著放緩，最近的指標表明經(jīng)濟活動仍在以溫和的速度擴張。預計經(jīng)濟將繼續(xù)保持適度增長，勞動力市場將趨于冷卻，通脹率將下降；美聯(lián)儲不認為降息會很快發(fā)生；美聯(lián)儲將需要信心來降低利率。

在稍早時候舉行的6月議息例會上，美聯(lián)儲除了暫停加息之外，還暗示年內(nèi)或將再加息兩次，其對美國經(jīng)濟能否承受如此大幅度加息也是“底氣”滿滿。美聯(lián)儲6月經(jīng)濟前景預期顯示，美聯(lián)儲官員對今年美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速的預測中值從3月的0.4%升至1%，對今年失業(yè)率的預測中值從3月的4.5%降至4.1%，對今年個人消費支出價格指數(shù)（PCE）通脹指數(shù)的預測中值從3月的3.3%降至3.2%。

但市場的看法卻不盡相同。自去年美聯(lián)儲開啟史上最激進加息進程以來，各界對于美國經(jīng)濟衰退的警告聲不絕于耳。目前，華爾街多家機構認為，雖然最近美國經(jīng)濟出現(xiàn)了一些積極的跡象，但經(jīng)濟衰退風險仍在持續(xù)累積。一方面，就業(yè)市場和服務業(yè)持續(xù)強勁，再加上樓市數(shù)據(jù)復蘇，這意味著美國經(jīng)濟前景或好于預期；但另一方面，隨著美聯(lián)儲下半年持續(xù)加息，消費者在利率不斷上升的壓力下能堅持多久的韌性存在疑問，美國經(jīng)濟仍然面臨著大概率衰退風險。

不過，具體到美國經(jīng)濟衰退的時點，市場看法相較于之前有所變化。例如，對于美國經(jīng)濟衰退的時點，早先大部分市場預測是今年第二季度、第三季度；但如今，已經(jīng)延緩至今年第三季度、第四季度，甚至是2024年。與之相關的是，今年初，市場最初預測美聯(lián)儲年內(nèi)將小幅降息50個基點；3月底變?yōu)榇蠓�降�?00個基點；但目前則認為年內(nèi)不降息。

分析人士表示，雖然美國官員盡力“唱多”美國經(jīng)濟，但未來美國經(jīng)濟衰退的風險仍存。當前美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)良莠不齊，除就業(yè)指標外，美國其他經(jīng)濟指標均已達到衰退水平，甚至多數(shù)指標已經(jīng)比歷次衰退前的平均值差很多。然而，就業(yè)表現(xiàn)卻異常強勁，明顯好于歷次衰退前的水平，這種“其他指標很差、就業(yè)指標很強”的情況歷史上從未出現(xiàn)過，這也意味著美國經(jīng)濟前景變數(shù)更大。

通常來說，利率政策對宏觀經(jīng)濟的影響存在一定的滯后性。在美聯(lián)儲如此激進的大幅加息之后，目前為止的美國經(jīng)濟和就業(yè)放緩尚未充分反映貨幣政策的收緊，即便美聯(lián)儲從現(xiàn)在開始停止加息，下半年美國經(jīng)濟和就業(yè)的下行壓力也會進一步加大。此外，從歷史上看，美聯(lián)儲加息速度越快，則從加息到衰退的間隔時間越短，本輪美聯(lián)儲加息速度明顯快于1970年以來的7輪加息，這意味著本輪衰退也不會來得太晚。

從美國銀行和金融市場風險來看，雖然美國銀行危機已經(jīng)得到控制，但信貸緊縮過程才剛剛開始，其影響尚未充分顯現(xiàn)。在美國企業(yè)債務仍處在歷史高位的情況下，信貸緊縮可能引發(fā)新一輪企業(yè)債務危機，進而導致美國經(jīng)濟發(fā)生衰退。過去幾個月，美國企業(yè)債務危機已經(jīng)初現(xiàn)苗頭，表現(xiàn)為企業(yè)債違約規(guī)模、規(guī)模以上企業(yè)破產(chǎn)數(shù)量均已大幅上升。如果美聯(lián)儲超預期加息的話，不排除中小銀行繼續(xù)出現(xiàn)問題的可能，這也許會成為美國經(jīng)濟一個不可忽視的“灰犀�！�。另外，雖然美國商業(yè)地產(chǎn)風險暫時可控，但一旦商業(yè)地產(chǎn)的違約和銀行風險共振，這可能會帶來惡性循環(huán)。因此，這也將是未來美國經(jīng)濟的另一大不確定性風險。

（金融時報）

責編：ZB