邁百瑞市占率2.3%三成營收依賴關聯(lián)方 研發(fā)費率僅3.73%七成境內(nèi)專利靠受讓

長江商報消息 深耕生物藥CDMO領域的企業(yè)邁百瑞，IPO只差臨門一腳。

6月16日，深交所上市委審議會議結果顯示，煙臺邁百瑞國際生物醫(yī)藥股份有限公司（以下簡稱“邁百瑞”）創(chuàng)業(yè)板IPO申請成功過會。

據(jù)悉，邁百瑞專注于為單抗、雙抗、多抗、融合蛋白、抗體偶聯(lián)藥物、重組疫苗、重組蛋白等生物藥提供專業(yè)化、定制化、一體化的CDMO（生物醫(yī)藥委托生產(chǎn)）服務。目前，公司主要向恒瑞醫(yī)藥、翰森制藥、信達生物、君實生物、榮昌生物等生物醫(yī)藥公司開展定制化CDMO服務。

招股書顯示，2020—2022年（下稱“報告期”），邁百瑞營收從2.17億元增至5.08億，主營業(yè)務毛利率快速增長。

長江商報記者注意到，報告期，邁百瑞主營業(yè)務收入，關聯(lián)方貢獻占比分別達30.06%、21.22%和32.66%。其中兄弟公司榮昌生物（09995.HK、688331.SH）在2021年和2022年均為第一大客戶。

而公司研發(fā)投入較低，2022年研發(fā)費用僅為1892.50萬元，研發(fā)費用率為3.73%，遠低于同期同行業(yè)可比公司的平均值9.66%。公司的17項境內(nèi)專利中有七成是靠受讓得來。

兄弟公司榮昌生物兼任第一大客戶

據(jù)招股書披露，邁百瑞成立于2013年，是一家專業(yè)從事生物藥CDMO服務的企業(yè)。其中，在ADC藥物CDMO領域，邁百瑞是目前全球少數(shù)具備提供抗體偶聯(lián)藥物全鏈條CDMO服務的公司之一，具有較強的競爭優(yōu)勢。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，邁百瑞目前在國內(nèi)生物藥CDMO企業(yè)的生物反應器總規(guī)模排名第二。

招股書顯示，2020—2022年，邁百瑞的營業(yè)收入分別為2.17億元、3.88億元、5.08億元，歸屬于母公司股東的凈利潤分別為-409.49萬元、0.6億元、1.29億元。從業(yè)績來看，公司處于快速發(fā)展期。

長江商報記者注意到，邁百瑞的盈利離不開背后關聯(lián)公司的幫助。招股書顯示，邁百瑞的實際控制人同時控制榮昌生物、榮昌制藥以及一系列持股平臺及投資管理公司。

據(jù)悉，榮昌生物是國內(nèi)ADC藥物領軍Biotech，憑借2021年獲批上市的中國首款ADC藥物“維迪西妥單抗”，成功在港股及A股兩地上市。

2013年6月，榮昌生物、煙臺業(yè)達、同濟生物、同益生物（榮昌生物子公司）四個主體共同設立邁百瑞，榮昌生物擁有49%的股份及控制權。2017年1月，榮昌生物將持有的邁百瑞49%的股權以7350萬元的價格轉(zhuǎn)讓至榮昌生物控股股東，自此不再擁有其控制權。在經(jīng)歷多輪增資及股權轉(zhuǎn)讓后，截至2022年9月，榮昌生物的10名控股股東共同控制邁百瑞32.95%的股份表決權。

招股書顯示，2020—2022年，邁百瑞來自于關聯(lián)方客戶的主營業(yè)務收入分別為6437.23萬元、8048.08萬元和1.65億元，占各期主營業(yè)務收入的比例分別為30.06%、21.22%和32.66%，公司關聯(lián)收入占比較高。

其中，關聯(lián)方榮昌生物帶來的主營業(yè)務收入占比分別高達5.26%、14.06%和12%，包括CDMO服務收入與培養(yǎng)基銷售收入。不僅如此，榮昌生物在2021年和2022年還是邁百瑞的第一大客戶。

邁百瑞解釋稱，其主要為下游生物醫(yī)藥企業(yè)服務，榮昌生物受限于自身情況并基于商業(yè)考慮，如產(chǎn)能和相關人員不足，才決定向公司采購CDMO服務和培養(yǎng)基產(chǎn)品。

與此同時，邁百瑞還向榮昌制藥進行采購。招股書顯示，2020—2022年，邁百瑞及其子公司賽普生物向榮昌制藥采購綜合服務的金額分別為1831.68萬元、1553.99萬元及1964.69萬元。

能夠看出榮昌生物和榮昌制藥既是邁百瑞的供應商，又是大客戶，這種模式難免讓人擔憂雙方交易的合理性和公允性。不過，邁百瑞表示公司關聯(lián)交易具有商業(yè)合理性，不存在嚴重影響獨立性或者顯失公平的情形。

七成境內(nèi)專利靠受讓取得

從具體業(yè)務來看，截至2022年末，邁百瑞合計擁有9條由不同主流品牌、不同規(guī)模設置的蛋白類藥物細胞培養(yǎng)生產(chǎn)線。CDMO業(yè)務為公司營收主力，占比超90%；培養(yǎng)基業(yè)務尚處于早期發(fā)展階段，2022年營收規(guī)模僅2977.71萬元，且主要來自于關聯(lián)方榮昌生物。

需要注意的是，近年來全球醫(yī)藥CDMO市場穩(wěn)步擴張，行業(yè)集中度也較高。據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年藥明生物、藥明康德和海普瑞占據(jù)中國生物藥CDMO市場份額的前三位，占比為64.6%、6.4%、5.1%，三家合計市場占有率超71%。而邁百瑞市場份額只有2.3%，還有進一步提升的空間。

從盈利能力來看，2020—2022年，邁百瑞主營業(yè)務毛利率分別為22.41%、33.50%及42.36%，持續(xù)提升，但仍不及同行。同期，可比公司主營業(yè)務毛利率平均值分別為50.32%、59.21%以及43.25%。

邁百瑞表示，主營業(yè)務毛利率低于同行業(yè)可比公司，主要是產(chǎn)品或服務類型、收入結構占比等因素導致。

此外，作為生物醫(yī)藥類企業(yè)，企業(yè)的研發(fā)投入無疑備受關注。2020—2022年，邁百瑞研發(fā)費用分別為1023.39萬元、1453.56萬元及1892.50萬元，主要由職工薪酬、材料費、折舊及攤銷等構成。

報告期內(nèi)，該公司研發(fā)費用率分別為4.71%、3.75%及3.73%，總體呈下降趨勢。與同行業(yè)可比上市公司比較，邁百瑞研發(fā)費用近乎杯水車薪。據(jù)悉，同期同行業(yè)可比公司的研發(fā)費用率平均值分別為10.93%、7.03%以及9.66%。

長江商報記者注意到，邁百瑞在招股書提到，公司在7個國家累計擁有34項已授權專利，其中境內(nèi)、境外發(fā)明專利各17項。在中國境內(nèi)專利中，5項為發(fā)明專利，12項為實用新型專利。而5項發(fā)明專利中，有3項靠受讓取得，其中一項已于今年5月12日到期；12項實用新型專利中，只有3項為原始取得，其余9項均為受讓所得。

也就是說，邁百瑞境內(nèi)專利中有七成是靠受讓得來。

壓力之下，邁百瑞想上市做大做強的決心溢于言表。本次沖刺創(chuàng)業(yè)板上市，邁百瑞擬發(fā)行不超過1.01億股股份，計劃募資16億元，其中11.20億元用于生物醫(yī)藥創(chuàng)新中心及運營總部建設項目，4.80億元用于補充營運資金項目。

業(yè)內(nèi)人士表示，雖然邁百瑞所處的CDMO行業(yè)發(fā)前景良好，但打鐵還需自身硬，公司未來仍需努力解決研發(fā)費用投入不足、毛利率不敵同行、經(jīng)營獨立性不足等關鍵問題。

●長江商報記者 張璐

責編：ZB