藥師幫4年累虧36.2億三度遞表港交所   銷售費(fèi) 3年半超30億低毛利難撐百億估值

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 江楚雅

院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)藥師幫再度遞表港交所。

6月1日，據(jù)港交所文件，藥師幫股份有限公司三度提交上市申請(qǐng)書(shū)，獨(dú)家保薦人為中金公司。該公司此前曾于2022年5月24日、11月28日兩次遞表。

據(jù)悉，藥師幫在此前的融資過(guò)程中還與投資機(jī)構(gòu)簽署了對(duì)賭協(xié)議，若2023年12月31日前藥師幫不能完成上市，公司需要履行回購(gòu)等義務(wù)。

藥師幫是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥平臺(tái)發(fā)展的一匹黑馬，創(chuàng)辦短短幾年?duì)I收就超百億，估值也近百億。藥師幫的收入主要來(lái)自其自營(yíng)業(yè)務(wù)，在總收入中占比超90%。

不過(guò)，自營(yíng)業(yè)務(wù)擴(kuò)張致毛利率下降，藥師幫尚未實(shí)現(xiàn)盈利。招股書(shū)顯示，2019年至2022年，公司錄得凈虧損10.46億元、5.72億元、5.02億元和15.00億元，四年累虧36.2億元。

與此同時(shí)，藥師幫的銷售費(fèi)用率居高不下，2021年、2022年上半年期間，公司的綜合毛利率僅在9.1%附近，而同周期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用率達(dá)到9.3%，比京東健康，阿里健康等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥零售平臺(tái)和醫(yī)藥流通企業(yè)都要高。

市場(chǎng)份額攀升，曾遭藥廠聯(lián)合抵制

隨著醫(yī)保目錄和集采覆蓋面將擴(kuò)大，院內(nèi)市場(chǎng)面臨著激烈競(jìng)爭(zhēng)，開(kāi)辟院外市場(chǎng)成為行業(yè)共識(shí)。

近年來(lái)，隨著醫(yī)藥電商需求覆蓋面不斷擴(kuò)大，給院外市場(chǎng)帶來(lái)廣闊前景。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場(chǎng)的市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將由2021年的1485億元增至2026年的3213億元。

藥師幫創(chuàng)立于2015年，從搭建交易平臺(tái)起步，公司通過(guò)自行研發(fā)的一體化數(shù)字工具，讓商家與平臺(tái)無(wú)縫對(duì)接，實(shí)時(shí)同步產(chǎn)品、價(jià)格信息；買家通過(guò)搜索和篩選功能，根據(jù)采購(gòu)店數(shù)、規(guī)格、廠家等精準(zhǔn)篩選，快速找藥，并且在線比價(jià)。

藥師幫2021年?duì)I業(yè)收入突破100億元，成為中國(guó)院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)最大的數(shù)字化服務(wù)平臺(tái)。

憑借院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)概念，藥師幫市場(chǎng)份額逐步提升，并獲得復(fù)星醫(yī)藥、常春藤資本、松禾資本、老虎環(huán)球基金等各路資本的青睞。藥師幫2021年E輪融資之時(shí)，融資成本已翻倍至8.64美元/股，投后估值達(dá)13.32億美元，約合人民幣92.6億元。

根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)，藥師幫2022年GMV達(dá)378億元，占中國(guó)院外數(shù)字化醫(yī)藥流通服務(wù)市場(chǎng)21%的份額，已發(fā)展成為國(guó)內(nèi)院外醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)較大的數(shù)字化綜合服務(wù)平臺(tái)。截至2022年12月31日，藥師幫已為約35.4萬(wàn)家藥店及17.3萬(wàn)家基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，月均活躍買家達(dá)到30.8萬(wàn)。

不過(guò)，成長(zhǎng)過(guò)程中也伴隨著爭(zhēng)議，藥師幫曾涉嫌低價(jià)串貨遭藥廠聯(lián)合抵制“封殺”。

2019年4月，揚(yáng)子江藥業(yè)、哈藥集團(tuán)、九州通、太極集團(tuán)等十余家藥企先后發(fā)布通告，要求經(jīng)銷商暫停向藥師幫平臺(tái)供貨。這些藥企認(rèn)為藥師幫客戶長(zhǎng)期以低價(jià)銷售這些藥企的產(chǎn)品，影響了其市場(chǎng)價(jià)格。對(duì)此，藥師幫曾回應(yīng)稱，他們主要是負(fù)責(zé)審核供應(yīng)商資質(zhì)，并不介入商家的銷售環(huán)節(jié)。

招股書(shū)還披露，2019年至2021年及2022年1至6月份，藥師幫涉及五起與銷售假冒或不合格產(chǎn)品有關(guān)的行政處罰，從而招致罰款并沒(méi)收違法銷售的產(chǎn)品及違法銷售所得。行政處罰的罰款總額約為17萬(wàn)元。

銷售費(fèi)居高不下，增收不增利

藥師幫于2019年開(kāi)始發(fā)展自營(yíng)業(yè)務(wù)，自行采購(gòu)并向下游藥店及基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)銷售。藥師幫還有一部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)，主要包括向基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)收取診斷檢測(cè)服務(wù)費(fèi)，以及向藥店銷售SaaS解決方案。

雖然藥師幫自營(yíng)業(yè)務(wù)GMV規(guī)模遠(yuǎn)小于平臺(tái)業(yè)務(wù)，但這部分收入是藥師幫的主要營(yíng)收來(lái)源，在總營(yíng)收中占比一直在90%以上。

目前，藥師幫在全國(guó)19個(gè)城市建立了20個(gè)戰(zhàn)略中心倉(cāng)，形成了一套完善的覆蓋全國(guó)的倉(cāng)配一體化網(wǎng)絡(luò)，通過(guò)倉(cāng)配網(wǎng)絡(luò)，可以有效地縮短自營(yíng)倉(cāng)輻射半徑和物流鏈路，極大提升了交付效率。根據(jù)更新的招股書(shū)數(shù)據(jù)，公司2022年自營(yíng)業(yè)務(wù)GMV達(dá)152.01億元，營(yíng)業(yè)收入達(dá)135.19億元。

不過(guò)，雖然藥師幫的自營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了絕大部分營(yíng)收，但這部分業(yè)務(wù)的利潤(rùn)并不高。2019年至2021年，藥師幫自營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為1.3%、5.1%和5.2%。

公司整體業(yè)績(jī)也處于增收不增利，2020年至2022年，其營(yíng)業(yè)收入從60.65億元增至142.74億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為53.4%；同期凈利潤(rùn)分別為-5.72億元、-4.94億元和-14.89億元。

藥師幫表示，虧損主要是由于自營(yíng)業(yè)務(wù)仍處快速發(fā)展階段，業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來(lái)的相關(guān)成本及開(kāi)支，其他業(yè)務(wù)的發(fā)展以及與優(yōu)先股相關(guān)的以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)。

值得注意的是，藥師幫對(duì)營(yíng)銷的投入絲毫不手軟。2019年至2022年上半年，公司銷售及營(yíng)銷費(fèi)用分別為6.04億元、7.26億元、10.64億元和6.26億元，合計(jì)超30億元。

2021年及2022年上半年，公司綜合毛利率僅在9.1%附近，而同周期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用率達(dá)到9.3%，比京東健康，阿里健康等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)藥零售平臺(tái)和醫(yī)藥流通企業(yè)都要高。

藥師幫表示，銷售費(fèi)居高不下，主要是由于公司雇用更多銷售及營(yíng)銷員工以推廣自營(yíng)業(yè)務(wù)及平臺(tái)業(yè)務(wù)，導(dǎo)致薪金及福利增加；以及履約費(fèi)用隨著自營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而增加。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，這種低毛利高營(yíng)銷的燒錢模式在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)發(fā)展中很常見(jiàn)，但難以為繼，藥師幫想要實(shí)現(xiàn)盈利關(guān)鍵在于找到舍和自身的發(fā)揮發(fā)展模式，一味砸錢營(yíng)銷很難走得長(zhǎng)遠(yuǎn)。

責(zé)編：ZB