新?lián)P股份經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流出1.67億與業(yè)績(jī)背離 研發(fā)費(fèi)用兩年減少900萬(wàn)毛利率持續(xù)下滑

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 徐佳

軍工企業(yè)江蘇新?lián)P新材料股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“新?lián)P股份”）沖刺科創(chuàng)板IPO獲得受理。

據(jù)了解，新?lián)P股份是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備大型無(wú)人機(jī)整機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)制造以及大型軍事裝備復(fù)雜部件設(shè)計(jì)制造能力的民營(yíng)企業(yè)。2020年至2022年，公司的營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)分別由2.91億元、943.37萬(wàn)元分別增長(zhǎng)至6.6億元、6292.4萬(wàn)元。

但長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看似穩(wěn)步提升，但實(shí)際上新?lián)P股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率已連續(xù)兩年下滑。且作為科創(chuàng)板企業(yè)的后備軍，2020年至2022年，新?lián)P股份的研發(fā)費(fèi)用由6333.13萬(wàn)元下降至5432.78萬(wàn)元，兩年間整體減少900.35萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率也由21.75%減少至8.23%，連續(xù)兩年下降。

不僅如此，新?lián)P股份的業(yè)績(jī)“含金量”極低。各報(bào)告期內(nèi)，新?lián)P股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)為-1.67億元，這與同期公司歸母凈利潤(rùn)總額1.26億元相背離。

這與新?lián)P股份應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模高企相關(guān)。截至2022年末，公司應(yīng)收賬款和存貨賬面價(jià)值合計(jì)為5.96億元，占同期公司流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為60.49%、44.18%。而由于客戶集中度較高，各期前五大客戶收入占比均超過(guò)90%，且部分客戶應(yīng)收賬款賬齡較長(zhǎng)，由此產(chǎn)生的資金周轉(zhuǎn)和資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率兩年降12.67個(gè)百分點(diǎn)

資料顯示，新?lián)P股份最早成立于2002年，2017年初公司在新三板掛牌，次年4月摘牌。直至日前，上交所官網(wǎng)披露已受理新?lián)P股份的首發(fā)申請(qǐng)，公司擬公開發(fā)行新股不超過(guò)1815萬(wàn)股并在科創(chuàng)板上市，募資規(guī)模約為9.5億元。

目前，新?lián)P股份主要為大型載人特種飛機(jī)、大型固定翼無(wú)人機(jī)、戰(zhàn)斗機(jī)、導(dǎo)彈、固體燃料運(yùn)載火箭、雷達(dá)、無(wú)人艇等裝備提供關(guān)鍵部件配套和系統(tǒng)集成。此外，公司還從事油田開采領(lǐng)域環(huán)氧玻璃鋼管道的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及相關(guān)服務(wù)。

新?lián)P股份稱，公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)具備大型無(wú)人機(jī)整機(jī)機(jī)體結(jié)構(gòu)制造以及大型軍事裝備復(fù)雜部件設(shè)計(jì)制造能力的民營(yíng)企業(yè)。

近年來(lái)，新?lián)P股份業(yè)績(jī)呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)趨勢(shì)。2020年至2022年，新?lián)P股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.91億元、5.39億元、6.6億元，歸母凈利潤(rùn)分別為943.37萬(wàn)元、5399.39萬(wàn)元、6292.4萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)分別為-1157.68萬(wàn)元、4970.87萬(wàn)元、6079.14萬(wàn)元。

但同期，新?lián)P股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為46.60%、41.12%、33.93%，已連續(xù)兩年下滑，且整體下降12.67個(gè)百分點(diǎn)。

與同行相比，2020年和2021年，新?lián)P股份的綜合毛利率水平與同行基本相當(dāng)，但2022年公司綜合毛利率為33.86%，已低于同行業(yè)可比上市公司42.32%的毛利率平均值8.46個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)下降，新?lián)P股份解釋稱主要是由于毛利率較高的航天產(chǎn)品收入占比大幅下降以及油田管道業(yè)務(wù)毛利率下降所致。各報(bào)告期內(nèi)，公司航空產(chǎn)品毛利率分別為32.43%、34.36%、33.28%，相對(duì)較為穩(wěn)定，而油田管道業(yè)務(wù)毛利率分別為39.06%、33.45%、30.35%，該業(yè)務(wù)在新?lián)P股份的收入占比分別為38.92%、35.34%、32.06%。

而在毛利率下降的同時(shí)，新?lián)P股份的費(fèi)用支出力度也高于同行。2020年至2022年，新?lián)P股份的銷售費(fèi)用率分別為6.82%、4.73%、4.51%，同期同行業(yè)可比上市公司銷售費(fèi)用率平均值在1%至1.5%之間。同時(shí)，新?lián)P股份的管理費(fèi)用率分別為16.1%、10.44%、9.2%，雖然呈逐年下降趨勢(shì)，但依舊高于同行。

此外，隨著營(yíng)收規(guī)模的擴(kuò)大，各報(bào)告期內(nèi)新?lián)P股份的研發(fā)費(fèi)用率分別為21.75%、9.76%、8.23%，亦兩年下降，且高于行業(yè)平均。但需要注意的是，從研發(fā)費(fèi)用金額來(lái)看，各報(bào)告期內(nèi)，新?lián)P股份的研發(fā)費(fèi)用分別為6333.13萬(wàn)元、5257.18萬(wàn)元、5432.78萬(wàn)元，兩年間整體減少900.35萬(wàn)元。

應(yīng)收賬款和存貨占總資產(chǎn)超44%

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)看似穩(wěn)步提升，但實(shí)際上新?lián)P股份的業(yè)績(jī)“含金量”極低。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，2020年至2022年，新?lián)P股份經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-9786.02萬(wàn)元、7040.69萬(wàn)元、-1.4億元，合計(jì)為-1.67億元，這與同期公司歸母凈利潤(rùn)總額1.26億元相背離。

其中，對(duì)于2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈流出幅度擴(kuò)大，新?lián)P股份解釋稱，主要是由于隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大，公司當(dāng)年購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金較2021年度大幅增加，但受2022年第四季度外部環(huán)境影響，部分客戶款項(xiàng)支付流程無(wú)法正常進(jìn)行，導(dǎo)致當(dāng)年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入金額相對(duì)較小。

招股書顯示，2020年至202年末，新?lián)P股份應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.26億元、2.21億元、3.2億元，占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為21.22%、24.89%、32.49%。同期，公司存貨賬面價(jià)值分別為2.45億元、3億元、2.76億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為41.19%、33.80%、28%。

其中，截至2022年末，新?lián)P股份應(yīng)收賬款和存貨賬面價(jià)值合計(jì)為5.96億元，占同期公司流動(dòng)資產(chǎn)和總資產(chǎn)的比例分別為60.49%、44.18%。

需要注意的是，新?lián)P股份存在極高的客戶集中度，2020年至2022年，以同一控制下合并口徑計(jì)算，公司向前五名客戶的合計(jì)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為98.38%、94.42%、91.93%。這就導(dǎo)致公司應(yīng)收賬款主要客戶為各大軍工集團(tuán)下屬單位及中石油下屬單位，而由于部分應(yīng)收賬款需待軍方審價(jià)確定或者公司客戶收到下游客戶貨款后與公司結(jié)算，這也導(dǎo)致公司部分客戶應(yīng)收賬款賬齡較長(zhǎng)。報(bào)告期各期末，公司賬齡1年以上的應(yīng)收賬款占比分別為17.87%、24.82%、31.66%。

應(yīng)收賬款規(guī)模高，不僅容易給公司帶來(lái)資金周轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)，還有可能發(fā)生資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響到公司業(yè)績(jī)。2020年至2022年末，新?lián)P股份已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備分別為1069.99萬(wàn)元、1863.43萬(wàn)元、2862.71萬(wàn)元。

截至各報(bào)告期末，新?lián)P股份合并口徑下的資產(chǎn)負(fù)債率分別為72.91%、69.02%、49.96%，隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的迅速增長(zhǎng)和外部投資者的增資入股，公司負(fù)債率有所下降，但依舊高于同行業(yè)可比上市公司30%左右的資產(chǎn)負(fù)債率平均水平。

針對(duì)上述問(wèn)題，長(zhǎng)江商報(bào)記者向新?lián)P股份發(fā)去采訪函。截至記者發(fā)稿前，公司尚未作出回復(fù)。

責(zé)編：ZB