雪祺電氣依賴(lài)ODM代工毛利率僅為同行一半 應(yīng)收賬款走高資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)62.68%

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

作為美的、美菱代工廠(chǎng)的雪祺電氣，距離上市就差臨門(mén)一腳。

近日，合肥雪祺電氣股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“雪祺電氣”）回復(fù)首輪問(wèn)詢(xún)并更新招股書(shū)，公司擬在深交所主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。此次IPO，雪祺電氣計(jì)劃募集資金5.9億元。

資料顯示，雪祺電氣成立于2011年，公司主要從事冰箱和商用展示柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)外品牌商提供容積400L以上的大冰箱和商用展示柜等產(chǎn)品，公司是美的集團(tuán)、美菱集團(tuán)、小米集團(tuán)等企業(yè)的代工廠(chǎng)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，雪祺電氣并沒(méi)有自有品牌產(chǎn)品的銷(xiāo)售，公司全部收入來(lái)自為下游知名冰箱品牌進(jìn)行ODM代工，這也使得公司利潤(rùn)空間不夠充裕。

招股書(shū)顯示，2020—2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），雪祺電氣的毛利率分別為12.62%、10.96%和12.21%，而同期可比公司的毛利率平均值分別為20.03%、16.5%和21.74%。

此外，在報(bào)告期內(nèi)，雪祺電氣的產(chǎn)品盈利能力降低。與此同時(shí)，該公司資產(chǎn)負(fù)債率高于同行，應(yīng)收賬款較高，使得公司的“造血”能力也逐步減弱。接下來(lái)雪祺電氣能否成功沖刺A股IPO，還需進(jìn)一步觀察。

產(chǎn)品全部依賴(lài)ODM代工

近日，雪祺電氣披露了第一輪審核問(wèn)詢(xún)的回復(fù)，擬闖關(guān)深交所主板。據(jù)悉，雪祺電氣本次IPO擬登陸深交所主板，由中信證券承銷(xiāo)保薦，擬公開(kāi)發(fā)行股票的總量不超過(guò)3419萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金5.90億元。

據(jù)了解，雪祺電氣主要從事冰箱和商用展示柜的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，為國(guó)內(nèi)外品牌商提供容積400L以上的大冰箱和商用展示柜等產(chǎn)品，產(chǎn)品品類(lèi)包括對(duì)開(kāi)門(mén)、對(duì)開(kāi)三門(mén)、十字四門(mén)、法式三門(mén)、法式四門(mén)。

業(yè)績(jī)方面，招股書(shū)顯示，2020—2022年（下稱(chēng)“報(bào)告期”），雪祺電氣的營(yíng)業(yè)收入分別為16.14億元、20.72億元、19.27億元，同比增長(zhǎng)率分別為-0.79%、28.41%和-6.98%。2022年，雪祺電氣的營(yíng)收出現(xiàn)下滑，該公司表示，原材料價(jià)格上漲及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變動(dòng)等因素給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)一定不利影響。

同期，雪祺電氣實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為417.15萬(wàn)元、8180.20萬(wàn)元和1億元，同比增長(zhǎng)率分別為-92.92%、1860.99%和22.66%�？梢钥吹�，報(bào)告期內(nèi)，雪祺電氣營(yíng)收和凈利波動(dòng)較大，2020年公司歸母凈利潤(rùn)僅有四百多萬(wàn)元。

分產(chǎn)品來(lái)看，雪祺電氣的核心產(chǎn)品主要是冰箱，收入占比約為90%左右。報(bào)告期內(nèi)，冰箱的銷(xiāo)售收入分別為15.40億元、18.62億元個(gè)16.91億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為96.11%、90.93%和88.82%。

值得注意的是，在報(bào)告期內(nèi)，雪祺電氣的收入100％依靠ODM（Original Entrusted Manufacture）模式（即代工模式）支撐，并未打造自主品牌，本質(zhì)上就是一家代工廠(chǎng)。

與此同時(shí)，雪祺電氣的盈利能力也出現(xiàn)了下滑。招股書(shū)顯示，2020—2022年，雪祺電氣的毛利率分別為12.62%、10.96%和12.21%，而同期可比公司的毛利率均值分別為20.03%、16.5%、21.74%，雪祺電氣毛利率水平低于同行均值約10個(gè)百分點(diǎn)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，與自有品牌產(chǎn)品能夠享受品牌溢價(jià)不同，ODM（原始設(shè)計(jì)制造商）業(yè)務(wù)通常體現(xiàn)為高銷(xiāo)量、低毛利率的特點(diǎn)，因此ODM產(chǎn)品毛利率相對(duì)較低。而多年來(lái)，雪祺電氣缺乏自主品牌，以代工業(yè)務(wù)維持經(jīng)營(yíng)，故導(dǎo)致毛利率偏低。

事實(shí)上，在經(jīng)營(yíng)規(guī)模方面，雪祺電氣生產(chǎn)及銷(xiāo)售規(guī)模與可比公司存在一定差距。為了自身更具競(jìng)爭(zhēng)力，記者注意到，此次IPO雪祺電氣計(jì)劃募集資金約5.9億元，最主要的用途仍然是“年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)嵌入式冰箱等冰箱產(chǎn)品項(xiàng)目”，擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目擬投入資金約2.65億元，占總募資比重約為44.82%。剩余資金還將投入冰箱零部件自制能力提升項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

大客戶(hù)集中負(fù)債率高于同行均值

除了盈利能力不強(qiáng)外，雪祺電氣還存在著客戶(hù)過(guò)于集中的問(wèn)題。招股書(shū)顯示，雪祺電氣的主要客戶(hù)包括美的集團(tuán)、小米集團(tuán)、美菱集團(tuán)和太古集團(tuán)等。

招股書(shū)顯示，2020年—2022年，雪祺電氣向前五名客戶(hù)的銷(xiāo)售金額分別為12.85億元、14.92億元和13.27億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例高達(dá)79.63%、72.02%和68.85%。其中，雪祺電氣對(duì)于美的集團(tuán)的依賴(lài)性最強(qiáng)，報(bào)告期內(nèi)，公司向美的集團(tuán)的銷(xiāo)售比例分別為43.83%、42.67%和45.13%。

對(duì)于公司大客戶(hù)較為集中的情況，雪祺電氣在招股書(shū)中坦言，如果未來(lái)公司與主要客戶(hù)的合作出現(xiàn)不利變化，主要客戶(hù)的產(chǎn)品拓展計(jì)劃不及預(yù)期，主要客戶(hù)所在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和產(chǎn)品更新?lián)Q代等原因引起市場(chǎng)份額下降，將導(dǎo)致相關(guān)客戶(hù)減少對(duì)公司產(chǎn)品的采購(gòu)，公司的銷(xiāo)售收入和盈利能力將受到不利影響。

值得注意的是，業(yè)績(jī)依賴(lài)大客戶(hù)的同時(shí)，大客戶(hù)也給雪祺電氣帶來(lái)大量應(yīng)收賬款。招股書(shū)顯示， 報(bào)告期內(nèi)，雪祺電氣應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 2.43億元、2.89億元和3.31億元，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比例分別為15.08%、13.94%和 17.16%。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，應(yīng)收賬款賬面價(jià)值呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

其中，在2022年雪祺電氣針對(duì)美的集團(tuán)、太古集團(tuán)、小米集團(tuán)的應(yīng)收賬款期末余額分別為2.1億元、1522.29萬(wàn)元、1193.99萬(wàn)元，合計(jì)占當(dāng)期應(yīng)收賬款余額的近七成。

較高的應(yīng)收賬款也導(dǎo)致公司“造血”能力低下。2020年—2022年，雪祺電氣的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為7972.26萬(wàn)元、6942.46萬(wàn)元和2094.19萬(wàn)元，公司“造血”能力在逐步大幅減弱。

此外，記者注意到，在招股書(shū)內(nèi)，2020年—2022年，雪祺電氣合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.13%、68.27%和62.68%，同期行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率平均值分別為71.14%、69.72%和50.71%，可以看到該公司資產(chǎn)負(fù)債率較同行業(yè)上市公司的平均水平偏高。

另一方面，作為一家擬上市公司，應(yīng)該有嚴(yán)格的內(nèi)部管理制度，然而雪祺電氣的表現(xiàn)并不是讓人十分滿(mǎn)意。報(bào)告期內(nèi)，雪祺電氣存在著社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金應(yīng)繳未繳的情況。

2020年，雪祺電氣共有員工1094人，其中繳納社保的人數(shù)為732人，占比66.91%；繳納公積金的人數(shù)為412人，占比僅37.66%。此外，雪祺電氣在2021年和2022年也有少部分員工未繳納社保和公積金。

招股書(shū)顯示，2020年—2022年，雪祺電氣的社會(huì)保險(xiǎn)及住房公積金應(yīng)補(bǔ)繳合計(jì)金額分別是131.75萬(wàn)元、91.47萬(wàn)元和5.66萬(wàn)元，應(yīng)補(bǔ)繳合計(jì)金額占凈利潤(rùn)的比例分別為29.14%、1.1%和0.06% 。

對(duì)此，雪祺電氣在招股書(shū)中解釋道，公司存在員工未繳納社保和公積金的情況，主要原因?yàn)槲蠢U納員工包括退休返聘人員；部分新入職員工；部分員工的社保、公積金其他單位繳納尚未轉(zhuǎn)入；部分農(nóng)村戶(hù)籍員工、外籍員工等，自愿放棄公司為其繳納社保、住房公積金。

責(zé)編：ZB