片仔癀凈利率超50%仍拋出史上最大幅漲價(jià)   營(yíng)收凈利時(shí)隔7年雙失速股價(jià)跌逾四成

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 沈右榮

時(shí)隔三年，有著“藥茅”之稱 的片仔癀（600436.SH）再次啟用漲價(jià)大招。

5月5日晚間，片仔癀發(fā)布主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)整公告，片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從590元/粒上調(diào)到760元/粒，原因是，主要原料及人工成本上漲。

片仔癀前一次提價(jià)是2020年。西南證券研報(bào)顯示，2004年至2020年，片仔癀已經(jīng)19次提價(jià)。

長(zhǎng)江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，盡管片仔癀聲稱其片仔癀產(chǎn)品成本上漲，但其凈利率仍然超過50%。

片仔癀史上最大規(guī)模漲價(jià)的背后，是片仔癀經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅失速。2022年，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”）24.72億元，同比僅增長(zhǎng)1.66%。

大幅度漲價(jià)，片仔癀能達(dá)到預(yù)期嗎？是否會(huì)重蹈A股公司東阿阿膠漲價(jià)的覆轍？

史上最大規(guī)模漲價(jià)

片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品迎來了史上最大幅度漲價(jià)。

根據(jù)公告，從自公告之日起，片仔癀主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀錠劑國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從 590 元/粒上調(diào)到 760 元/粒，供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約 170 元/粒；海外市場(chǎng)供應(yīng)價(jià)格相應(yīng)上調(diào)約 35 美元/粒。

西南證券研報(bào)指出，在此次提價(jià)之前，從片仔癀上市以來，已經(jīng)持續(xù)進(jìn)行了19次提價(jià)（包括內(nèi)銷和外銷）。其中，國(guó)內(nèi)零售價(jià)一共提價(jià)9次，從325元的零售價(jià)提升到了590元，提升81.54%。出口零售價(jià)一共提價(jià)10次，從14.5美元提升到了51.8美元，提升幅度為257%。從出廠價(jià)來看，根據(jù)公告推測(cè)，從2004年以來一共提了10次，從125元提升到了390元，提升幅度為212%。

根據(jù)西南證券研報(bào)，2004年至2020年，片仔癀經(jīng)歷了三次提價(jià)周期。

第一波提價(jià)周期從2005年持續(xù)到2008年，主要原因是，核心原料麝香首次被國(guó)家林業(yè)局管控，含有天然麝香藥品瞬間成為市場(chǎng)稀缺品，量?jī)r(jià)持續(xù)走高。2005年出廠價(jià)和零售價(jià)均提升5元，出廠價(jià)提升幅度為3.8%。當(dāng)年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)65.22%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)106.82%。

2007年，再次受原材料價(jià)格上升影響，片仔癀國(guó)內(nèi)零售價(jià)提升30元，出口提升6美元，2008年，公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)9.56%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)47.99%。

2011年至2014年是第二波提價(jià)周期。國(guó)內(nèi)零售價(jià)2011年和2012年分別提升60元和20元，2011—2014年出口價(jià)分別提升3.5美元、6美元、6美元和3美元。

2011年至2014年，雖然密集提價(jià)，但對(duì)片仔癀的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)影響有限。這四年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同比增速分別為31.29%、36.75%、23.31%和2.11%。

第三波提價(jià)周期是2016年至2020年。2016—2017年開始，終端零售價(jià)分別提升40元、30元。2017年，出口價(jià)提升3美元。2020年開始，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)零售價(jià)格將從 530 元/粒上調(diào)到 590 元/粒，提升60元，出廠價(jià)提升40元，出口價(jià)提升5.80 美元。

從提價(jià)效果來看，2017年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)60.85%、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50.53%，提價(jià)效果明顯。2015年開始，片仔癀開設(shè)體驗(yàn)店，實(shí)現(xiàn)全國(guó)渠道布局與品牌的跨地域推廣，借助渠道擴(kuò)展優(yōu)勢(shì)，提價(jià)放量帶動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。

2020年，公司營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.78%、21.62%，與2019年的增速變化不大，這說明提價(jià)并無明顯效果。

片仔癀啟動(dòng)新一輪提價(jià)，終端零售價(jià)、出廠價(jià)均上漲170元，提價(jià)幅度為28.81%，出口價(jià)提價(jià)35美元，這一次提價(jià)超過此前三次提價(jià)之和，是公司有史以來最大規(guī)模提價(jià)。

化妝品業(yè)務(wù)下滑拖累凈利失速

片仔癀的主導(dǎo)產(chǎn)品為何要大規(guī)模提價(jià)？

根據(jù)片仔癀的解釋，是因?yàn)橹饕�原料及人工成本上漲。市場(chǎng)的質(zhì)疑是，主要原料及人工成本漲幅究竟有多大，本次提價(jià)幅度是否與成本上漲幅度相符，是否存在過度提價(jià)行為？

2022年，片仔癀實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為86.94億元、24.72億元，同比增長(zhǎng)8.38%、1.66%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比增速均大幅失速至個(gè)位數(shù)。

從單季度業(yè)績(jī)看，去年一、二、三、四季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為23.48億元、20.74億元、21.93億元、20.78億元，同比變動(dòng)17.30%、12.32%、-3.08%、8.81%。同期的凈利潤(rùn)分別為6.89億元、6.25億元、7.38億元、4.20億元，同比變動(dòng)21.93%、13.66%、-17.64%、-0.14%。單季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比下降，這還是公司上市以來的首次。四季度，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)略有好轉(zhuǎn)。

營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)雙雙同時(shí)以個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，上一次是2014年。

分析人士稱，2015 年至2021年，片仔癀的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)快速增長(zhǎng)，與其頻頻提價(jià)有關(guān)。在該人士看來，片仔癀本次對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品大規(guī)模提價(jià)，極有可能是為了挽救營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)頹勢(shì)。

今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)分別為26.30億元、7.70億元，同比分別增長(zhǎng)11.98%、11.66%，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)略有好轉(zhuǎn)。

那么，是什么原因?qū)е氯ツ耆�季度營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同時(shí)雙降，除了疫情、主要原料、人工成本上升外，另一個(gè)重要因素，就是化妝品業(yè)務(wù)下滑，凈利潤(rùn)下降。

化妝品業(yè)務(wù)是化妝品產(chǎn)業(yè)布局的重點(diǎn)。2022年，化妝品業(yè)務(wù)公司福建片仔癀化妝品有限公司（以下簡(jiǎn)稱“片仔癀化妝品”）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.15億元、凈利潤(rùn)為8438.52萬元。

此前的2020年、2021年，片仔癀化妝品實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.11億元、6.85億元，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.14億元、1.34億元。2022年，不僅營(yíng)業(yè)收入下降，凈利潤(rùn)下降幅度更大。

實(shí)際上，2022年，片仔癀化妝品業(yè)務(wù)收入為6.34億元，同比下降24.61%，毛利率60.60%，同比減少 6.41個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，片仔癀的主導(dǎo)產(chǎn)品凈利率較高。

2022年及今年一季度，片仔癀系列產(chǎn)品銷售收入36.05億元、13.71億元，銷售凈利潤(rùn)分別為23.23億元、7.34億元。據(jù)此計(jì)算，片仔癀系列產(chǎn)品的銷售凈利率分別為64.4%、53.6%，仍然屬于高凈利率。

片仔癀最新的發(fā)展戰(zhàn)略是“多核驅(qū)動(dòng)，雙向發(fā)展”，即持續(xù)鞏固和深化片仔癀核心地位，聚力打造片仔癀牌安宮牛黃丸新增長(zhǎng)極，推動(dòng)片仔癀化妝品產(chǎn)業(yè)再升級(jí)，著力打造核心系列品種爆款產(chǎn)品。

化妝品業(yè)務(wù)下滑一定程度上拖累了片仔癀的業(yè)績(jī)，片仔癀的應(yīng)對(duì)措施，一方面對(duì)主導(dǎo)產(chǎn)品提價(jià)，另一方面分拆化妝品業(yè)務(wù)獨(dú)立上市。

二級(jí)市場(chǎng)上，K線圖顯示，2021年7月21日，片仔癀股價(jià)登上巔峰后，整體上呈波動(dòng)下跌趨勢(shì)。到今年5月6日，其股價(jià)為273.81元/股，累計(jì)跌幅為超過40%，對(duì)應(yīng)的市值蒸發(fā)了1280億元。

針對(duì)首次對(duì)史上最大規(guī)模提價(jià)的真正原因等內(nèi)容，長(zhǎng)江商報(bào)記者向片仔癀發(fā)去了采訪函，截至發(fā)稿時(shí)止，尚未獲得具體回復(fù)。

責(zé)編：ZB