復(fù)星醫(yī)藥投59億研發(fā)新品貢獻(xiàn)百億營收   大股東套現(xiàn)16億長短債295億股價跌60%

長江商報消息 ●長江商報記者 明鴻澤

產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型之路，復(fù)星醫(yī)藥（600196.SH）走了14年，取得了一些成就，但風(fēng)險尤在。

3月27日晚間，復(fù)星醫(yī)藥披露的年報顯示，2022年度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入439.52億元，繼續(xù)保持了兩位數(shù)增長�？鄢�非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為38.73億元，同比也實現(xiàn)了兩位數(shù)增長。

長江商報記者發(fā)現(xiàn)，超400億元的營業(yè)收入中，制藥收入占比超過70%，而在制藥業(yè)務(wù)收入中，新品、次新品收入在制藥業(yè)務(wù)收入占比超過30%。

始于2009年，復(fù)星醫(yī)藥開始產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，做創(chuàng)新藥。上述新品、次新品貢獻(xiàn)近百億收入，是公司發(fā)力創(chuàng)新藥成效的體現(xiàn)。

不過，二級市場上，復(fù)星醫(yī)藥的股價走勢并不好看。2021年8月5日的高點(diǎn)至今，股價累計跌幅超過60%。

股價跌幅較大與大股東減持有關(guān)。僅在2022年三、四季度，通過二級市場減持，上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司（以下簡稱“復(fù)星高科技”）已經(jīng)套現(xiàn)16億元左右。

14年轉(zhuǎn)型創(chuàng)新藥收入首達(dá)百億

復(fù)星醫(yī)藥積極推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型，交出了一份基本上符合市場預(yù)期的年度報告。

根據(jù)年報，2022年，復(fù)星醫(yī)藥實現(xiàn)營業(yè)收入439.52億元，較上年增加49.47億元，同比增長幅度為12.66%。公司實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤（以下簡稱“凈利潤”）為37.31億元，同比下降21.10%，扣非凈利潤為38.73億元，同比增長18.17%。

凈利潤與扣非凈利潤走向不一致，主要源于非經(jīng)常性損益。2022年，公司的非經(jīng)常性損益為-1.42億元，上年為14.58億元，相差16億元。

非經(jīng)常性損益相差16億元，主要是公允價值變動凈收益懸殊。2020年，公司的公允價值變動凈收益為-24.98億元，上年為3.52億元。這一項目的變化，主要是BNTX股票出售所對應(yīng)的累計公允價值變動收益轉(zhuǎn)出至投資收益科目，子公司所持有的債務(wù)工具投資的公允價值變動損失。

從單季度看，去年一、二、三、四季度，公司實現(xiàn)的營業(yè)收入分別為103.82億元、109.58億元、102.70億元、123.41億元，同比增長28.87%、23.18%、1.72%、3.06%。對應(yīng)的凈利潤為4.63億元、10.85億元、9.07億元、12.76億元，同比變動-45.41%、-33.66%、-16.20%、9.66%。扣非凈利潤為8.01億元、10.61億元、9.97億元、10.14億元，同比增長21.73%、16.29%、10.19%、26.39%。

季度扣非凈利潤較為穩(wěn)定，說明公司主業(yè)盈利能力穩(wěn)定。

2022年，復(fù)星醫(yī)藥的亮點(diǎn)是新品。公司主營業(yè)務(wù)分別為制藥業(yè)務(wù)、醫(yī)療器械及醫(yī)學(xué)診斷業(yè)務(wù)、醫(yī)療健康服務(wù)三大板塊，其中，制藥業(yè)務(wù)是核心業(yè)務(wù)，包括創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)、成熟產(chǎn)品及制造業(yè)務(wù)和疫苗業(yè)務(wù)。創(chuàng)新藥業(yè)務(wù)聚焦腫瘤（實體瘤、血液瘤）、免疫、中樞神經(jīng)、慢�。ǜ尾�/代謝/腎�。┑群诵闹委燁I(lǐng)域，重點(diǎn)強(qiáng)化小分子、抗體/ADC、細(xì)胞治療、RNA等核心技術(shù)平臺。成熟產(chǎn)品主要是仿制藥。

2022年，公司制藥業(yè)務(wù)收入占營業(yè)收入的比重為70%，為308.12億元。其中，包括漢利康、漢曲優(yōu)、復(fù)必泰、捷倍安、蘇可欣、漢斯?fàn)畹仍趦?nèi)的新品和次新品收入在制藥業(yè)務(wù)收入中占比超30%。據(jù)此估算，新品及次新品收入超過92億元。

復(fù)星醫(yī)藥董事長吳以芳表示，從2009年開始做創(chuàng)新藥，到2019年上市了第一個生物類似藥，2019年至今，復(fù)星醫(yī)藥每年都有新的生物類似藥和創(chuàng)新藥產(chǎn)品獲批上市。2022年，創(chuàng)新藥收入突破了100億元。

藥品方面，復(fù)星醫(yī)藥旗下的奕凱達(dá)(阿基侖賽注射液)是國內(nèi)首個獲批上市的CAR-T細(xì)胞治療產(chǎn)品，為二線及以上的淋巴瘤患者帶來了持續(xù)緩解的可能性。截至2022年末，奕凱達(dá)已被納入70個省市的城市惠民保和超過60項商業(yè)保險，備案的治療中心超過130家。

研發(fā)投入方面，近年來，公司投入的研發(fā)資金逐年增加，2022年達(dá)58.85億元，其中，制藥業(yè)務(wù)研發(fā)投入50.97億元，占制藥業(yè)務(wù)收入的16.54%。截至2022年底，公司研發(fā)人員數(shù)量為3646人，占員工總數(shù)的比重為9.50%。

剛募資44億負(fù)債率仍攀升

雖然復(fù)星醫(yī)藥的新產(chǎn)品有積極表現(xiàn)，但公司的凈利潤同比下降，說明公司的經(jīng)營管理能力仍然有待提升，公司的風(fēng)險仍然存在。

2022年7月，復(fù)星醫(yī)藥通過定增募資44.84億元，所募資金用于創(chuàng)新藥物臨床、許可引進(jìn)及產(chǎn)品上市相關(guān)準(zhǔn)備，原料藥及制劑集約化綜合性基地建設(shè)，以及補(bǔ)充流動資金。這三個項目，計劃投資22.20億元、13.53億元、14.10億元，合計為49.83億元。募資后，公司承諾使用募資的金額分別為18.75億元、13.49億元、12.32億元。截至2022年底，補(bǔ)充流動資金項目已經(jīng)全部完成。但是，公司的流動性仍然不足。

截至2022年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為49.51%，較年初上升1.36個百分點(diǎn)。期末，公司貨幣資金162.41億元（含尚未使用的募資14.29億元），對應(yīng)的短期借款119.32億元、一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債54.71億元、長期借款116億元、應(yīng)付債券4.99億元，長短期債務(wù)合計為295.02億元。其中，短期債務(wù)為174.03億元。

剛剛使用募資補(bǔ)充了流動資金，公司貨幣資金仍然不能覆蓋短期債務(wù)。

2022年，公司的財務(wù)費(fèi)用為6.47億元，較上年增加1.83億元。

盡管財務(wù)承壓，但復(fù)星醫(yī)藥依然堅持分紅。根據(jù)利潤分配預(yù)案，公司擬派發(fā)紅利約11.22億元。

近年來，復(fù)星醫(yī)藥的毛利率、凈利率呈現(xiàn)下降趨勢。2017年至2019年，公司綜合毛利率在59%左右，2020年至2022年分別為55.68%、48.14%、47.28%，持續(xù)下降。2017年，公司凈利率為19.34%，2018年至2021年，凈利率在13%左右徘徊，2022年下降至8.98%，創(chuàng)下2007年以來新低。

備受關(guān)注的是，復(fù)星醫(yī)藥的控股股東復(fù)星高科技實施了較大規(guī)模的減持。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年9月至12月，復(fù)星高科技累計減持了約5249.93萬股股份。粗略估算，其套現(xiàn)金額約為16.20億元。

這是復(fù)星醫(yī)藥自1998年上市以來，首次遭遇控股股東減持，一度引發(fā)市場猜疑。

二級市場上，復(fù)星醫(yī)藥的股價走勢也不好看。2020年、2021年，受疫情影響，公司股價不斷攀升，2021年8月5日，股價竄至高點(diǎn)達(dá)91.69元/股，此后股價持續(xù)下跌。今年3月29日，其收盤價為32.14元/股，較2021年高點(diǎn)下跌了64.95%，對應(yīng)的市值蒸發(fā)約1491億元。

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責(zé)編：ZB