智飛生物凈利降26%銷售3300人占員工總數(shù)過半   蔣仁生吳冠江套現(xiàn)逾200億市值蒸發(fā)2300億

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 魏度

高度依賴代理產(chǎn)品，智飛生物（300122.SZ）的業(yè)績下滑。

根據(jù)年報(bào)，2022年，智飛生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)382億元，創(chuàng)了新高，但歸屬于上市公司股東的凈利潤（簡稱“凈利潤”）為75億元左右，同比下降26%。

長江商報(bào)記者發(fā)現(xiàn)，凈利潤下滑，原因是營業(yè)收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。2022年，公司代理產(chǎn)品收入增至350億元左右，同比增加約140億元，與之對應(yīng)的是，公司自主產(chǎn)品收入銳減64億元左右。自主產(chǎn)品毛利率超過80%，代理產(chǎn)品毛利率不到30%。一升一降，結(jié)果是凈利潤下降。

除了高度依賴代理全球醫(yī)藥巨頭默沙東產(chǎn)品外，智飛生物高度重視營銷。截至2022年底，公司營銷人員超過3300人，超過員工總數(shù)的一半。

智飛生物由蔣仁生、吳冠江、劉俊輝三人聯(lián)手創(chuàng)立，劉俊輝早已離開。智飛生物上市后，蔣仁生和吳冠江大規(guī)模減持套現(xiàn)。根據(jù)長江商報(bào)記者粗略估算，二人已經(jīng)累計(jì)套現(xiàn)超過200億元。

自主產(chǎn)品收入占比不到10%

暴賺之后，智飛生物的經(jīng)營業(yè)績下滑。這是2017年以來的首次。

3月21日，智飛生物披露了2022年年度報(bào)告。這一年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入382.64億元，較上年的306.52億元增加76.12億元，同比增長幅度為24.83%。

不過，公司是增收不增利。當(dāng)年，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤為75.39億元，較上年減少26.70億元 ，同比下降26.15%。導(dǎo)致凈利潤下降的因素，不是非經(jīng)常性損益，而是主業(yè)。公司實(shí)現(xiàn)的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤（以下簡稱“扣非凈利潤”）為75.10億元 ，同比下降26.26%。

2010年，智飛生物通過闖關(guān)IPO登陸A股市場，2010年至2016年，公司經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳，營業(yè)收入從7.37億元下滑至4.46億元，凈利潤從2.57億元減少至0.33億元。

2017年開始，智飛生物經(jīng)營業(yè)績大逆轉(zhuǎn)，2017年至2021年，營業(yè)收入分別為13.43億元、52.28億元、105.87億元、151.90億元、306.52億元，同比增長201.06%、289.43%、102.50%、43.48%、101.79%，均為超高速增長。同期，公司實(shí)現(xiàn)的凈利潤分別為4.32億元、14.51億元、23.66億元、33.01億元、102.09億元，同比增長1229.25%、235.75%、63.05%、39.51%、209.23%，也為超高速增長。其中，2021年的凈利潤驚人突破百億大關(guān)。

為何進(jìn)入2022年增收不增利呢？此前的高增長動力來自哪里？增長、下降，皆因代理產(chǎn)品。

2011年4月25日開始，智飛生物代理默沙東產(chǎn)品在國內(nèi)銷售。當(dāng)年，公司代理默沙東的產(chǎn)品為“默爾康”“紐莫法”，年度合同對價(jià)為4728.87萬元。2012年續(xù)簽代理的產(chǎn)品為“紐莫法”“維康特”。2013年續(xù)簽，年度對價(jià)為8147.67萬元。

近幾年，智飛生物的代理產(chǎn)品收入急劇增長。2020年至2022年，公司與默沙東約定的基礎(chǔ)采購金額分別為94.69億元、116.07億元、129.41億元，實(shí)際采購金額為88.09億元、165.62億元、226.75億元。

2020年，智飛生物代理產(chǎn)品收入為139.55億元，占公司營業(yè)收入的比重為91.87%。

2021年，依靠新冠疫苗熱銷，智飛生物的自主產(chǎn)品收入猛增至96.97億元，占公司營業(yè)收入的比重達(dá)31.64%，首次超過30%，但也是唯一的一次。

2022年，公司自主產(chǎn)品收入為32.85億元，同比減少64.12億元，占公司營業(yè)收入的比重下降至8.59%，不足10%。

于智飛生物的凈利潤而言，自主產(chǎn)品與代理產(chǎn)品的區(qū)別在于，自主產(chǎn)品毛利率碾壓代理產(chǎn)品。以2022年為例，自主產(chǎn)品毛利率達(dá)86.48%，代理產(chǎn)品毛利率僅為28.66%，后者僅約為前者三分之一。當(dāng)年，自主產(chǎn)品、代理產(chǎn)品的毛利率同比分別下降4.04%、4.40%。

據(jù)此可以判斷，2022年的凈利潤下降，是智飛生物高度依賴代理產(chǎn)品后遺癥的體現(xiàn)。

令人擔(dān)憂的是，高度依賴代理產(chǎn)品的同時(shí)，智飛生物高度重視營銷。截至2022年底，公司市場營銷人員數(shù)量達(dá)3359 人，占員工總數(shù)的58.57%，當(dāng)年的銷售費(fèi)用為22.35億元，是研發(fā)費(fèi)用的2.62倍。

陸股通連續(xù)五個(gè)季度減持

凈利潤少見地下滑，股東早已開始減持。

2021年三季度，陸股通持有智飛生物3.54%股權(quán)，位居第四大股東。從當(dāng)年四季度開始，歷經(jīng)連續(xù)五個(gè)季度減持，到2022年底，陸股通的持股比降至2.02%。

去年四季度，招商基金公司減持47.91萬股，“醫(yī)藥女王”葛蘭管理的中歐基金減持315.64萬股股份。

相較上述減持，大股東的減持才足夠勁爆。

智飛生物由蔣仁生、吳冠江、劉俊輝共同創(chuàng)立，但在代理與自主研發(fā)的戰(zhàn)略方面，劉俊輝產(chǎn)生分歧。一年后，劉俊輝離開，另起爐灶創(chuàng)辦了沃森生物。創(chuàng)始人僅剩蔣仁生和吳冠江。上市初期，蔣仁生和吳冠江的持股比分別為55.80%、26.10%。

隨著限售股解禁，二人擇機(jī)進(jìn)行減持套現(xiàn)。最先實(shí)施減持的是吳冠江，其在2012年二季度、四季度相繼減持380萬股、1398萬股，2013年一季度又減持1980萬股。根據(jù)智飛生物K線粗略估算，吳冠江本輪減持套現(xiàn)約12.60億元。2015年二季度，吳冠江減持586萬股，套現(xiàn)約2.34億元。2016年四季度，其又減持6100萬股，套現(xiàn)約10.40億元。2018年二季度開始，吳冠江的減持更為瘋狂。減持之后，其持股比例從2017年底的12.35%下降至如今0.74%，幾乎完成了清倉。在這期間，其合計(jì)套現(xiàn)的金額預(yù)計(jì)為104億元，其中，2022年一季度套現(xiàn)約5.60億元。

加上此前的減持，上市以來，吳冠江累計(jì)套現(xiàn)金額估計(jì)為129.34億元。

蔣仁生的減持套現(xiàn)也不手軟，其首次減持出現(xiàn)在2014年，當(dāng)年，其減持780萬股，套現(xiàn)約3.42億元。2019年三季度，智飛生物實(shí)施第二期員工持股計(jì)劃，蔣仁生定向減持1600萬股“支持”員工持股，套現(xiàn)約6.6億元。此后，其減持動作不斷。

2022年3月10日、14日，為了推進(jìn)共同富裕之員工持股計(jì)劃，蔣仁生向員工持股計(jì)劃減持2878萬股，一次性套現(xiàn)28.78億元。

上市以來，蔣仁生累計(jì)套現(xiàn)的金額為80億元。其中，借道員工持股計(jì)劃套現(xiàn)約35億元。

綜上所述，上市以來，作為智飛生物創(chuàng)始人、曾經(jīng)的一、二大股東，蔣仁生、吳冠江二人通過減持合計(jì)套現(xiàn)金額達(dá)210億元左右。

二級市場上，隨著智飛生物業(yè)績滑坡等，其股價(jià)也大幅下跌。截至今年3月24日，其股價(jià)為86.75元/股，較2021年5月17日的歷史高位231.19元/股下降了62.48%。對應(yīng)的市值，從3699億元銳減至1388億元，蒸發(fā)了2311億元。

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責(zé)編：ZB