硅谷銀行危機成震蕩“導(dǎo)火索” 美國股市漫漫前路存“荊棘”

長江商報消息 上周，美股表現(xiàn)震蕩，引發(fā)全球投資者高度關(guān)注。當(dāng)?shù)貢r間3月13日，美股低開且銀行股表現(xiàn)慘淡：美國第一共和銀行的股價當(dāng)天一度下跌78%，多次觸發(fā)停牌，阿萊恩斯西部銀行一度暴跌超過80%，西太平洋合眾銀行一度跌60%，兩家銀行都多次觸發(fā)熔斷。此外，美國大型銀行股票也紛紛下挫，美國銀行、富國銀行和花旗集團股價3月13日均一度下跌超5%。截至13日收盤時，美國三大股指漲跌不一：道指下跌0.28%，標(biāo)普指數(shù)下跌0.15%，納斯達克指數(shù)上漲0.45%。3月14日，美股卻“大變臉”迎來反彈，道指漲逾1%，納指漲超2%，標(biāo)普500指數(shù)收漲逾1.6%。其中，銀行股更是表現(xiàn)亮眼：第一共和銀行股價一度大漲超63%，阿萊恩斯西部銀行最高上漲53%，西太平洋合眾銀行最高漲77%；大型銀行中，富國銀行、花旗銀行漲幅分別在4%和6%左右。

硅谷銀行危機成美股震蕩“導(dǎo)火索”

導(dǎo)致美股經(jīng)歷“過山車”的主要原因，是美國硅谷銀行關(guān)閉引發(fā)的市場恐慌情緒。當(dāng)?shù)貢r間3月10日，美國硅谷銀行關(guān)閉，成為2008年國際金融危機以來美國關(guān)閉的最大銀行。3月12日，因“系統(tǒng)性風(fēng)險”，美國簽名銀行也宣告關(guān)閉。資料顯示，按2022年末數(shù)據(jù)統(tǒng)計，硅谷銀行資產(chǎn)總額在全美排第16位，是一家中型銀行。盡管硅谷銀行經(jīng)營的是傳統(tǒng)的銀行存貸業(yè)務(wù)，但其客戶群體非常特殊，主要是私募股權(quán)/風(fēng)險投資(PE/VC)、高科技企業(yè)與初創(chuàng)企業(yè)以及相關(guān)企業(yè)的員工等，其中私募股權(quán)、風(fēng)險投資占比最大。硅谷銀行在創(chuàng)投領(lǐng)域的經(jīng)營優(yōu)勢明顯，由于其資金的存貸方都是創(chuàng)投圈企業(yè)與個人，所以硅谷銀行經(jīng)營的雖然是傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，其本質(zhì)卻更類似一個創(chuàng)投圈財務(wù)公司。大多數(shù)分析師認(rèn)為，2008年雷曼危機距今雖接近15年，但其帶來的巨大沖擊仍然留存在美國和全球投資者心中。雖然硅谷銀行的公告意圖是緩和自身的流動性緊張困局，破產(chǎn)被接管也是監(jiān)管部門意圖阻斷風(fēng)險蔓延的行動，但還是勾起了市場對2008年“雷曼時刻”的恐懼，美股隨之陷入震蕩。

西南財經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院教授張橋云認(rèn)為，硅谷銀行陷入危機有兩方面原因。第一，銀行投資資產(chǎn)受損。2008年至2022年，美國長期實行低利率，使得PE/VC市場活躍以及硅谷企業(yè)上市（IPO）等給硅谷銀行帶來大量低息存款。銀行吸收的低利率存款對應(yīng)的重要資產(chǎn)之一是大量的、收益同樣較低的長期債券，如按揭債券（MBS）和國庫債券。而為了應(yīng)對2022年出現(xiàn)的高通脹，美聯(lián)儲被迫大幅提高基準(zhǔn)利率。張橋云表示，這對硅谷銀行產(chǎn)生兩方面影響，第一，利率上升導(dǎo)致銀行持有的債券價格走低，投資虧損。第二，期限錯配導(dǎo)致利差倒掛。銀行前幾年買進的較長期限債券的票面收益低，而原有低收益存款到期后，銀行支付給新吸收的存款（即便是續(xù)存的）的利率則不斷提高，資產(chǎn)收益和負(fù)債成本出現(xiàn)利率倒掛，資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)出現(xiàn)收不抵支，虧損就不可避免。

第二，銀行貸款資產(chǎn)受損。硅谷銀行主要服務(wù)區(qū)域是高科技企業(yè)聚集的硅谷，因此高技術(shù)企業(yè)成為硅谷銀行的主要借款人也就順理成章。美聯(lián)儲短期內(nèi)激進加息，這些高技術(shù)企業(yè)的借款成本迅速上升，結(jié)果是違約增加，銀行壞賬也必然隨之猛增，導(dǎo)致硅谷銀行大量貸款減值，銀行利潤表中“資產(chǎn)減值損失”侵蝕銀行利潤。

美股未來還可能出現(xiàn)大幅波動

截至北京時間3月15日，硅谷銀行風(fēng)波雖有所平息、但仍未終結(jié)。最新的消息是，儲戶們已經(jīng)可從硅谷銀行正常支取存款。這使得市場擔(dān)憂情緒得到緩解，美國銀行業(yè)因為硅谷銀行陷入危機的“警報”已被暫時解除。3月12日，美國財政部長耶倫表示，硅谷銀行關(guān)閉的主要原因在于美聯(lián)儲不斷加息，導(dǎo)致該銀行所持債券等金融資產(chǎn)市價不斷下跌。美國總統(tǒng)拜登3月13日就美國硅谷銀行倒閉發(fā)表講話，將硅谷銀行倒閉、簽字銀行關(guān)閉歸咎于美國前總統(tǒng)特朗普2018年削弱銀行監(jiān)管規(guī)定。拜登表示，美國銀行系統(tǒng)是“安全可靠的”，他將要求國會和銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)加強對銀行的監(jiān)管，以降低類似硅谷銀行倒閉事件再次發(fā)生的可能性。

展望后市，當(dāng)前的高利率環(huán)境以及美聯(lián)儲持續(xù)加息的可能性，可能成為重壓美國股市的因素之一。

過去一年，美聯(lián)儲連續(xù)8次加息，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間已升到4.5%至4.75%之間。目前，市場廣泛預(yù)計，美聯(lián)儲不大可能在3月例會上加息50個基點，加息25個基點或成大概率事件�！肮韫茹y行危機再度凸顯出美聯(lián)儲激進加息對銀行風(fēng)險和金融體系安全的影響。”張橋云表示，通過加息來抑制通脹是一把雙刃劍，硅谷銀行破產(chǎn)又再次證明了這一點，在美國20世紀(jì)80年代的儲蓄貸款危機和2008年次貸危機中出現(xiàn)大量銀行破產(chǎn)，也都是源于此。張橋云認(rèn)為，考慮到美國前財政部長薩默斯近期表示，年內(nèi)美聯(lián)儲將基準(zhǔn)利率上調(diào)至6%或更高水平的可能性接近五成，這意味著屆時美國最優(yōu)貸款利率（LPR）將會高達9%左右。隨著美國利率不斷攀升，美國銀行業(yè)可能還會“爆雷”。

除此之外，美國或?qū)⒃?023年陷入經(jīng)濟衰退，也將不利于美股上行。經(jīng)濟學(xué)家表示，此輪由于通脹黏性或?qū)е旅缆?lián)儲較難及時降息是美國經(jīng)濟步入衰退的最大逆風(fēng)，預(yù)計私人投資將把美國拖入衰退泥潭，薪資負(fù)增長導(dǎo)致消費韌性被消耗將進一步增加美國衰退深度，而財政以及凈出口對于美國經(jīng)濟的提振作用較難阻止美國經(jīng)濟步入衰退。美國經(jīng)濟仍將面臨較高概率步入實質(zhì)性衰退，衰退時點或于今年上半年。未來美債利率下行趨勢確定性較高，美債利率大幅下行時點或與經(jīng)濟全面惡化時點同步。需警惕美股大幅下跌的風(fēng)險。3月14日，瑞銀發(fā)布報告表示，對美國股市年內(nèi)前景持謹(jǐn)慎態(tài)度。報告表示，盡管債券收益率下跌和美聯(lián)儲可能放寬貨幣政策，將有所緩解股市的壓力，但高估值、盈利預(yù)測下調(diào)、美國經(jīng)濟衰退的可能性增加以及美聯(lián)儲緊縮政策帶來不可預(yù)見的后果，這些風(fēng)險都削弱了美國市場的吸引力。（金融時報）

責(zé)編：ZB