加息時間或延長 美歐債券收益率重現(xiàn)反彈

長江商報消息 一般而言，表現(xiàn)強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)應該是一個好消息。不過，對于當前美歐債券市場而言，近期公布的亮眼的經(jīng)濟數(shù)據(jù)卻是一個壞消息。今年年初，美國國債、德國國債以及英國國債價格曾迎來一波漲勢，這與市場對于美聯(lián)儲、歐洲央行以及英國央行將逐步放緩加息速度的預期持續(xù)升溫有著密切的關系。

然而，隨著近期不斷公布的關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)，有越來越多的跡象表明，美歐等經(jīng)濟體的通脹水平仍處于高位，尤其是剔除食品和能源價格后的核心通脹率依然堅挺。與此同時，歐洲央行決策者們多次強調繼續(xù)加息的重要性，而美聯(lián)儲的主要官員也在不同場合發(fā)表了偏向“鷹”派的講話，這在一定程度上打擊了市場對于美聯(lián)儲以及歐洲央行將很快達到利率峰值的預期，美歐等主要經(jīng)濟體國債市場再度陷入震蕩，債券價格下跌，債券收益率開始反彈。

強勁的經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及高企的通脹水平，開始讓市場重新思考全球利率水平究竟可以達到多高。美聯(lián)儲以及歐洲央行向市場傳遞出的繼續(xù)抗擊通脹的信號表明，這些央行政策決策者們可能要讓利率在更長的時間內保持在更高的水平。

美聯(lián)儲在2月貨幣政策會議上宣布加息25個基點。而隨著美國公布的令人驚嘆的勞動力市場數(shù)據(jù)，市場甚至重燃了美聯(lián)儲可能在未來的貨幣政策會議上再度重新加息50個基點的猜測。數(shù)據(jù)顯示，美國1月季調后非農(nóng)就業(yè)人口增51.7萬人，創(chuàng)下去年7月以來最大增幅，遠超預期的18.5萬人。

上周，美國10年期國債收益率曾在盤中觸及3個月高位，隨后有所回落。對美聯(lián)儲政策利率更為敏感的美國兩年期國債收益率也一度觸及去年11月初以來的新高。美國10年期國債收益率與兩年期國債收益率曲線依然處于倒掛狀態(tài)。

從通脹方面看，美國今年1月的通脹率從歷史高點回落，但放緩的步伐出現(xiàn)了趨向平緩的跡象。數(shù)據(jù)顯示，美國1月消費者物價指數(shù)（CPI）同比增長6.4%，連續(xù)第7個月下降，并且創(chuàng)下了2021年10月以來最小增幅。剔除波動較大的能源和食品價格后的核心CPI在1月同比上漲5.6%。但從環(huán)比表現(xiàn)看，美國通脹壓力依然頑固。美國1月CPI在2022年12月增長0.1%后，1月環(huán)比增長0.5%，環(huán)比增速有所上漲。

而在美國生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）以及1月零售銷售數(shù)據(jù)公布后，進一步助長了市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)加息的押注。數(shù)據(jù)顯示，美國1月PPI同比上漲6%，高于市場預期的5.4%。PPI環(huán)比上漲0.7%，創(chuàng)下去年6月以來最大漲幅。另外，美國1月零售銷售環(huán)比上漲3.0%，創(chuàng)下近兩年來最大增幅，在一定程度上顯示出了美國經(jīng)濟的韌性。

因此，高企的通脹水平以及強勁的勞動力市場，可能令美聯(lián)儲選擇在未來的幾個月中進一步加息。再加上美聯(lián)儲官員“鷹”派講話的助力，美債收益率有望收獲進一步上行的動力。美聯(lián)儲理事鮑曼表示：“我認為在我們達到2%的通脹目標之前還有很長的路要走，必須繼續(xù)提高聯(lián)邦基金利率，直到看到這方面取得更大的進展�！笔袌鲱A計，到今年夏季，美聯(lián)儲將再加息75個基點，利率目標區(qū)間將達到5.25%至5.5%。美國銀行預計，美聯(lián)儲會在6月的會議上加息25個基點，將終端利率推高到5.25%至5.5%的目標范圍。而此前美國銀行曾預計美聯(lián)儲將在3月份和5月份的會議上加息兩次，每次加息25個基點。

與美債市場面臨類似情況的還有歐元區(qū)主要國家的債券市場。上周，兩年期德國國債收益率在盤中曾一度觸及2.943%的2008年10月以來最高。意大利10年期公債收益率在盤中一度急升14.9個基點。仍然處于高位的通脹水平以及歐洲央行傳遞出的堅定的加息信號，正在成為推動歐債收益率上行的關鍵因素。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1月歐元區(qū)HICP初值為8.5%，低于去年12月的9.2%。歐元區(qū)通脹水平在去年10月曾一度達到10.6%，隨后開始下降。不過，值得注意的是，歐元區(qū)剔除能源和食品價格后的核心HICP為7%，要高于去年12月的6.9%。這意味著歐元區(qū)的核心通脹水平依然較為堅挺，通脹上行壓力依然較大，整體通脹水平也存在反彈的可能。

相比于美聯(lián)儲曾釋放出放緩加息的信號，歐洲央行繼續(xù)加息的態(tài)度則更加堅定。歐洲央行行長拉加德日前再次重申，考慮到潛在的通脹壓力，計劃在3月的貨幣政策會議上再次加息50個基點，然后將評估貨幣政策的后續(xù)路徑。歐洲央行執(zhí)委帕內塔表示，隨著歐元區(qū)通脹率下降，歐洲央行應開始以較小的幅度加息，并避免承諾未來的舉措。帕內塔呼吁謹慎行事，認為歐洲央行自去年7月以來連續(xù)加息累計300個基點，對經(jīng)濟的影響尚未充分顯現(xiàn)。

由此可見，盡管歐元區(qū)通脹已經(jīng)連續(xù)多月放緩，但歐洲央行的官員們并沒有掉以輕心，反而是多次強調尚未戰(zhàn)勝通脹，潛在通脹壓力可能會變得更加頑固。多位歐洲央行官員已經(jīng)表示，在3月計劃進行的50個基點的加息不太可能是本輪最后一次加息。而這也就意味著，市場期待的歐元區(qū)利率達峰在短時間內不太可能到來。這有望成為推動歐債收益率重新攀升的關鍵動力。

（金融時報）

責編：ZB