加息時(shí)間或延長 美歐債券收益率重現(xiàn)反彈

長江商報(bào)消息 一般而言，表現(xiàn)強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)應(yīng)該是一個(gè)好消息。不過，對(duì)于當(dāng)前美歐債券市場而言，近期公布的亮眼的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)卻是一個(gè)壞消息。今年年初，美國國債、德國國債以及英國國債價(jià)格曾迎來一波漲勢，這與市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲央行以及英國央行將逐步放緩加息速度的預(yù)期持續(xù)升溫有著密切的關(guān)系。

然而，隨著近期不斷公布的關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有越來越多的跡象表明，美歐等經(jīng)濟(jì)體的通脹水平仍處于高位，尤其是剔除食品和能源價(jià)格后的核心通脹率依然堅(jiān)挺。與此同時(shí)，歐洲央行決策者們多次強(qiáng)調(diào)繼續(xù)加息的重要性，而美聯(lián)儲(chǔ)的主要官員也在不同場合發(fā)表了偏向“鷹”派的講話，這在一定程度上打擊了市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲央行將很快達(dá)到利率峰值的預(yù)期，美歐等主要經(jīng)濟(jì)體國債市場再度陷入震蕩，債券價(jià)格下跌，債券收益率開始反彈。

強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及高企的通脹水平，開始讓市場重新思考全球利率水平究竟可以達(dá)到多高。美聯(lián)儲(chǔ)以及歐洲央行向市場傳遞出的繼續(xù)抗擊通脹的信號(hào)表明，這些央行政策決策者們可能要讓利率在更長的時(shí)間內(nèi)保持在更高的水平。

美聯(lián)儲(chǔ)在2月貨幣政策會(huì)議上宣布加息25個(gè)基點(diǎn)。而隨著美國公布的令人驚嘆的勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)，市場甚至重燃了美聯(lián)儲(chǔ)可能在未來的貨幣政策會(huì)議上再度重新加息50個(gè)基點(diǎn)的猜測。數(shù)據(jù)顯示，美國1月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增51.7萬人，創(chuàng)下去年7月以來最大增幅，遠(yuǎn)超預(yù)期的18.5萬人。

上周，美國10年期國債收益率曾在盤中觸及3個(gè)月高位，隨后有所回落。對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策利率更為敏感的美國兩年期國債收益率也一度觸及去年11月初以來的新高。美國10年期國債收益率與兩年期國債收益率曲線依然處于倒掛狀態(tài)。

從通脹方面看，美國今年1月的通脹率從歷史高點(diǎn)回落，但放緩的步伐出現(xiàn)了趨向平緩的跡象。數(shù)據(jù)顯示，美國1月消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）同比增長6.4%，連續(xù)第7個(gè)月下降，并且創(chuàng)下了2021年10月以來最小增幅。剔除波動(dòng)較大的能源和食品價(jià)格后的核心CPI在1月同比上漲5.6%。但從環(huán)比表現(xiàn)看，美國通脹壓力依然頑固。美國1月CPI在2022年12月增長0.1%后，1月環(huán)比增長0.5%，環(huán)比增速有所上漲。

而在美國生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）以及1月零售銷售數(shù)據(jù)公布后，進(jìn)一步助長了市場對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的押注。數(shù)據(jù)顯示，美國1月PPI同比上漲6%，高于市場預(yù)期的5.4%。PPI環(huán)比上漲0.7%，創(chuàng)下去年6月以來最大漲幅。另外，美國1月零售銷售環(huán)比上漲3.0%，創(chuàng)下近兩年來最大增幅，在一定程度上顯示出了美國經(jīng)濟(jì)的韌性。

因此，高企的通脹水平以及強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場，可能令美聯(lián)儲(chǔ)選擇在未來的幾個(gè)月中進(jìn)一步加息。再加上美聯(lián)儲(chǔ)官員“鷹”派講話的助力，美債收益率有望收獲進(jìn)一步上行的動(dòng)力。美聯(lián)儲(chǔ)理事鮑曼表示：“我認(rèn)為在我們達(dá)到2%的通脹目標(biāo)之前還有很長的路要走，必須繼續(xù)提高聯(lián)邦基金利率，直到看到這方面取得更大的進(jìn)展�！笔袌鲱A(yù)計(jì)，到今年夏季，美聯(lián)儲(chǔ)將再加息75個(gè)基點(diǎn)，利率目標(biāo)區(qū)間將達(dá)到5.25%至5.5%。美國銀行預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)在6月的會(huì)議上加息25個(gè)基點(diǎn)，將終端利率推高到5.25%至5.5%的目標(biāo)范圍。而此前美國銀行曾預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在3月份和5月份的會(huì)議上加息兩次，每次加息25個(gè)基點(diǎn)。

與美債市場面臨類似情況的還有歐元區(qū)主要國家的債券市場。上周，兩年期德國國債收益率在盤中曾一度觸及2.943%的2008年10月以來最高。意大利10年期公債收益率在盤中一度急升14.9個(gè)基點(diǎn)。仍然處于高位的通脹水平以及歐洲央行傳遞出的堅(jiān)定的加息信號(hào)，正在成為推動(dòng)歐債收益率上行的關(guān)鍵因素。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1月歐元區(qū)HICP初值為8.5%，低于去年12月的9.2%。歐元區(qū)通脹水平在去年10月曾一度達(dá)到10.6%，隨后開始下降。不過，值得注意的是，歐元區(qū)剔除能源和食品價(jià)格后的核心HICP為7%，要高于去年12月的6.9%。這意味著歐元區(qū)的核心通脹水平依然較為堅(jiān)挺，通脹上行壓力依然較大，整體通脹水平也存在反彈的可能。

相比于美聯(lián)儲(chǔ)曾釋放出放緩加息的信號(hào)，歐洲央行繼續(xù)加息的態(tài)度則更加堅(jiān)定。歐洲央行行長拉加德日前再次重申，考慮到潛在的通脹壓力，計(jì)劃在3月的貨幣政策會(huì)議上再次加息50個(gè)基點(diǎn)，然后將評(píng)估貨幣政策的后續(xù)路徑。歐洲央行執(zhí)委帕內(nèi)塔表示，隨著歐元區(qū)通脹率下降，歐洲央行應(yīng)開始以較小的幅度加息，并避免承諾未來的舉措。帕內(nèi)塔呼吁謹(jǐn)慎行事，認(rèn)為歐洲央行自去年7月以來連續(xù)加息累計(jì)300個(gè)基點(diǎn)，對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響尚未充分顯現(xiàn)。

由此可見，盡管歐元區(qū)通脹已經(jīng)連續(xù)多月放緩，但歐洲央行的官員們并沒有掉以輕心，反而是多次強(qiáng)調(diào)尚未戰(zhàn)勝通脹，潛在通脹壓力可能會(huì)變得更加頑固。多位歐洲央行官員已經(jīng)表示，在3月計(jì)劃進(jìn)行的50個(gè)基點(diǎn)的加息不太可能是本輪最后一次加息。而這也就意味著，市場期待的歐元區(qū)利率達(dá)峰在短時(shí)間內(nèi)不太可能到來。這有望成為推動(dòng)歐債收益率重新攀升的關(guān)鍵動(dòng)力。

（金融時(shí)報(bào)）

責(zé)編：ZB