八馬茶業(yè)三戰(zhàn)IPO毛利率56%凈利率僅10%   王文彬家族控股63%“姻親圈”身家867億

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

上市一波三折的八馬茶業(yè)三戰(zhàn)IPO被質(zhì)疑，遭證監(jiān)會(huì)連發(fā)46問(wèn)。

近日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)八馬茶業(yè)主板IPO文件提出反饋意見(jiàn)，連續(xù)發(fā)出46個(gè)提問(wèn)，包含此前撤單創(chuàng)業(yè)板IPO原因存疑、銷售費(fèi)用占比過(guò)高等問(wèn)題。

據(jù)悉，2022年9月，八馬茶業(yè)遞交招股說(shuō)明書(shū)，申請(qǐng)登陸深交所主板，擬公開(kāi)發(fā)行新股不超過(guò)2580萬(wàn)股，計(jì)劃募集資金10.08億元。若此次能成功上市，八馬茶業(yè)將成為“茶葉第一股”。

悉數(shù)來(lái)看，早在2013年，八馬茶業(yè)便謀求在中小板上市，到如今已是三度沖擊IPO。歷經(jīng)十年卻還是未成功拿下A股IPO，其上市之路為何歷經(jīng)波折？

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，雖然近幾年八馬茶業(yè)業(yè)績(jī)較穩(wěn)定，但2021年高達(dá)17億元營(yíng)收也未成功拿下IPO，背后反映出公司生產(chǎn)模式高度依賴加盟以及產(chǎn)品不具備核心競(jìng)爭(zhēng)力等問(wèn)題。

此外，八馬茶業(yè)還曾因產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，被央視曝光，一度身陷輿論漩渦中。值得注意的是，八馬茶業(yè)是典型的家族企業(yè)，實(shí)控人王文彬子女與安踏、七匹狼等多家閩企聯(lián)姻引發(fā)關(guān)注，這些問(wèn)題或許都是阻礙其上市的因素。

三度IPO倚重加盟模式

回顧八馬茶業(yè)的上市之路，似乎走得并不順利。

早在2013年，八馬茶業(yè)就曾謀求在深交所中小板上市，但最后于2015年掛牌新三板，并于2018年4月終止掛牌。2019年7月，其又重啟上市計(jì)劃，轉(zhuǎn)戰(zhàn)深交所，2021年4月申請(qǐng)創(chuàng)業(yè)板IPO，并獲深交所受理，但經(jīng)三輪問(wèn)詢后于2022年5月撤單。

兩度“折戟”后，2022年9月，八馬茶業(yè)再度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊，上市板塊從此前的創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)為深市主板，計(jì)劃募資10.08億元，相比此前增長(zhǎng)47.58%，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)仍為中信證券。

對(duì)此，證監(jiān)會(huì)約2萬(wàn)字的長(zhǎng)文提出共計(jì)46個(gè)問(wèn)題，包括合規(guī)問(wèn)題、信息披露問(wèn)題、與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料相關(guān)的問(wèn)題三大類，其中有對(duì)八馬茶業(yè)從深交所創(chuàng)業(yè)板撤回上市申請(qǐng)?jiān)�因的追�?wèn)，也有要求八馬茶葉說(shuō)明是否存在商業(yè)賄賂，各期廣告投放的具體情況等。

業(yè)績(jī)方面來(lái)看，茶葉生意一直被視為“暴利”，實(shí)際情況如何？招股書(shū)顯示，2019年至2022年1—3月（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”），其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為53.31%、53.22%、53.72%和55.56%，總體保持穩(wěn)定，波動(dòng)較小。分產(chǎn)品看，毛利率較高是烏龍茶、巖茶，2019年以來(lái)毛利率一直保持在60%以上。

不過(guò)，八馬茶業(yè)凈利潤(rùn)率并不豐厚。報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收分別為10.23億元、12.66億元、17.44億元和4.51億元，凈利潤(rùn)分別為9188.16萬(wàn)元、1.16億元、1.63億元和4514.69萬(wàn)元。凈利潤(rùn)率分別為9%、9.2%、9.37%和10.02%。

值得注意的是，此前，在“一波幾折”的IPO進(jìn)程中，有聲音說(shuō)八馬茶業(yè)之所以IPO出現(xiàn)反復(fù)，其關(guān)鍵原因在于自身定位不符。雖稱自己是零售業(yè)，但其獲利的途徑卻是通過(guò)加盟的形式，零售與利潤(rùn)便讓給了經(jīng)銷商。

據(jù)招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)八馬茶業(yè)擁有近2300家加盟門(mén)店和400家直營(yíng)店。從營(yíng)收來(lái)源來(lái)看，八馬茶業(yè)的眾多加盟店是其主要的營(yíng)收來(lái)源。

報(bào)告期內(nèi)，八馬茶業(yè)通過(guò)線下加盟模式的銷售額分別為4.8億元、5.9億元、8.9億元和2億元，分別占主營(yíng)收比重47.44%、47.33%、51.5%和44.76%。加盟營(yíng)收占比接近五成，占比較重。

對(duì)此，有行業(yè)人士向長(zhǎng)江商報(bào)記者表示：“八馬茶業(yè)的商業(yè)模式就是收取加盟費(fèi)，再將產(chǎn)品賣(mài)給加盟商，和蜜雪冰城等加盟企業(yè)類似，但市場(chǎng)遲早會(huì)飽和�！�

此外，需要注意的是，隨著銷售規(guī)模的擴(kuò)大，線上、線下直營(yíng)以及加盟渠道的快速擴(kuò)張，八馬茶業(yè)存貨規(guī)模呈上升趨勢(shì)，報(bào)告期各期末，存貨賬面價(jià)值分別為2.09億元、3.2億元、3.5億元、3.8億元，占總資產(chǎn)的比例分別為27.81%、35.48%、26.77%和 29.55%。

銷售研發(fā)失衡質(zhì)量問(wèn)題頻發(fā)

資料顯示，八馬茶業(yè)成立于1997年7月，是一家全茶類全國(guó)連鎖品牌企業(yè)，目前主要從事茶及相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計(jì)、標(biāo)準(zhǔn)輸出以及品牌零售業(yè)務(wù)。

為擴(kuò)大品牌影響力，八馬茶業(yè)不僅在加盟門(mén)店數(shù)量上下功夫，還注重品牌的推廣，這也讓銷售費(fèi)用保持在較高水平。報(bào)告期內(nèi)，公司的銷售費(fèi)用居高不下。

招股書(shū)顯示，2019年至2022年1—3月，八馬茶業(yè)的銷售費(fèi)用為3.58億元、4.29億元、5.76億元、1.55億元，占營(yíng)收比重為35.02%、33.85%、33.04%、34.37%。

其中，市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)又占了大頭，報(bào)告期內(nèi)，該支出從2019年的0.91億元增長(zhǎng)至2021年的1.90億元，占銷售費(fèi)用比重從25.35%提升至2021年的32.89%。2022年一季度市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)為0.54億元，比重再度增長(zhǎng)至35.05%。

然而，與營(yíng)銷推廣形成鮮明對(duì)比的是，在產(chǎn)品的研發(fā)上，八馬茶業(yè)的投入?yún)s是微乎其微。招股書(shū)顯示，報(bào)告期，八馬茶業(yè)研發(fā)投入分別為570.22萬(wàn)元、328.01萬(wàn)元、664.12萬(wàn)元以及148.85萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收比例分別為0.56%、0.26%、0.38%和0.33%。

長(zhǎng)江商報(bào)記者觀察到，八馬茶業(yè)更像茶葉的“搬運(yùn)工”，而非生產(chǎn)商。在搬運(yùn)過(guò)程中，八馬茶業(yè)還因涉及虛假宣傳或其他品控問(wèn)題受到多起處罰。

2018年9月27日，博鰲亞洲論壇在官微上斥責(zé)八馬茶業(yè)存在虛假宣傳，偽造授權(quán)書(shū)。具體的原因，是八馬茶業(yè)在公司網(wǎng)站首頁(yè)宣傳其產(chǎn)品為2018博鰲亞洲論壇指定用茶，并在網(wǎng)站“招商加盟”頁(yè)面中使用了一份偽造的博鰲亞洲論壇授權(quán)書(shū)。

更早之前，八馬茶葉還因旗下產(chǎn)品過(guò)度包裝登上過(guò)質(zhì)檢黑榜。2017年，當(dāng)時(shí)央視《每周質(zhì)量報(bào)告》對(duì)八馬公司的部分茶葉進(jìn)行測(cè)試，發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品存在烏龍茶樣品質(zhì)量較差；污染物超標(biāo)、實(shí)測(cè)品質(zhì)低于明示等級(jí)等問(wèn)題。

另外，八馬茶業(yè)早前向深交所創(chuàng)業(yè)板披露的招股書(shū)顯示，該公司曾有3家加盟商出現(xiàn)過(guò)銷售過(guò)期產(chǎn)品的行為，均出現(xiàn)在2021年，這三個(gè)案件中，有2起案件相關(guān)用戶起訴到了法院，另外一個(gè)案件是地方市場(chǎng)監(jiān)管部門(mén)在檢查中發(fā)現(xiàn)過(guò)期產(chǎn)品的銷售，最終該加盟商被給予2.5萬(wàn)元的罰款。

牽出聯(lián)姻“富豪圈”

長(zhǎng)江商報(bào)記者關(guān)注到，八馬茶業(yè)沖擊深交所，幾輪問(wèn)詢下來(lái)，還拉開(kāi)家族式聯(lián)姻的內(nèi)幕。

據(jù)了解，八馬茶葉是一家典型的家族企業(yè)，公司控股股東、實(shí)際控制人為王文彬、王文禮、王文超、陳雅靜及吳小寧，本次發(fā)行前，五人共持有公司62.80%的股份。其中，王文彬、王文禮、王文超為兄弟關(guān)系，陳雅靜為王文彬的配偶，吳小寧為王文禮的配偶。

不過(guò)，相比內(nèi)部持股比例，更引人注目的，是實(shí)控人王文彬夫婦兩個(gè)女兒和一個(gè)兒子的聯(lián)姻對(duì)象。

據(jù)招股書(shū)顯示，王文彬夫婦與三位富豪是親家。王文彬的兒子娶了安踏老板丁世忠的女兒，據(jù)《2021胡潤(rùn)百富榜》，丁世忠以770億元財(cái)富位列前述榜單第66名。

王文彬兩個(gè)女兒則分別嫁給七匹狼實(shí)控人周永偉的兒子和高力控股集團(tuán)董事長(zhǎng)高力。據(jù)胡潤(rùn)百富榜統(tǒng)計(jì)，周永偉和高力的父親高仕軍，身家分別為32億元、65億元。

據(jù)此估算，八馬茶業(yè)實(shí)控人王文彬的三位“親家”身價(jià)總計(jì)約867億元。不過(guò)，雖然“姻親圈”身價(jià)不菲，但實(shí)際上八馬茶業(yè)與相關(guān)企業(yè)在業(yè)務(wù)上的往來(lái)并不多。

招股書(shū)顯示，2019年至2021年，八馬茶業(yè)向包括七匹狼及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品的銷售額分別為0.34萬(wàn)元、9.18萬(wàn)元及43.84萬(wàn)元，三年累計(jì)銷售額為53.36萬(wàn)元。

另外，八馬茶業(yè)僅在2020年和2021年，向安踏體育及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銷售茶葉及相關(guān)產(chǎn)品，銷售額分別只有5.31萬(wàn)元、2.3萬(wàn)元，累計(jì)銷售額僅7.61萬(wàn)元。

行業(yè)人士表示，“最強(qiáng)親家團(tuán)”對(duì)八馬茶業(yè)上市的助力有限，而真正決定能否登陸資本市場(chǎng)的，還是最根本的商業(yè)邏輯，未來(lái)公司如何實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)�；�和品牌化是其需要思考的。

責(zé)編：ZB