綠控傳動三年半累虧2.9億毛利率腰斬   應(yīng)收賬款及存貨6.4億經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)

長江商報(bào)消息 新能源商用車的上游企業(yè)蘇州綠控傳動科技股份有限公司（以下簡稱“綠控傳動”），沖刺科創(chuàng)板IPO。

招股書介紹，綠控傳動主要為新能源商用車制造電驅(qū)動系統(tǒng)。近年來，由于銷售規(guī)模較小、費(fèi)用投入力度高、原材料成本上升等因素，綠控傳動一直未能盈利。2019年至2022年上半年（報(bào)告期），公司歸母凈利潤累計(jì)虧損2.92億元。

報(bào)告期內(nèi)，綠控傳動的綜合毛利率由26.12%下降至13.4%，已然“腰斬”。

長江商報(bào)記者注意到，為了開拓市場，綠控傳動不惜靠大量“賒賬”來擴(kuò)大營收規(guī)模。截至2022年6月末，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值占當(dāng)期營收的比例為83.16%，期末應(yīng)收賬款和存貨賬面價(jià)值合計(jì)6.4億元，占總資產(chǎn)的比例為42.39%。

這也造成公司流動性欠佳。報(bào)告期內(nèi)，綠控傳動經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額合計(jì)為-3.62億元。截至2022年6月末，即便通過多次增資補(bǔ)血，公司合并資產(chǎn)負(fù)債率依然高達(dá)70.3%。

三年半虧損2.92億毛利率持續(xù)下降

資料顯示，綠控傳動由85后“清華學(xué)霸”李磊于2011年創(chuàng)立，2018年公司完成股改。此次IPO，綠控傳動擬公開發(fā)行新股不超過1988.4萬股，募集資金總額不超過10.72億元。

自成立以來，綠控傳動主要從事新能源商用車電驅(qū)動系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，通過向客戶提供電驅(qū)動系統(tǒng)、零部件及相關(guān)技術(shù)開發(fā)與服務(wù)實(shí)現(xiàn)收入。2019年至2022年上半年，綠控傳動在國內(nèi)新能源重卡領(lǐng)域的市占率分別為26.64%、29.96%、18.16%、29.47%。

事實(shí)上，近年來我國的新能源產(chǎn)業(yè)雖然發(fā)展較快，但相較于新能源乘用車而言，新能源商用車銷售滲透率并不高。不僅如此，補(bǔ)貼退坡背景下新能源商用車初始購置成本高，電池容量及充電設(shè)施不足等因素也構(gòu)成行業(yè)發(fā)展的挑戰(zhàn)。

主要面向新能源商用車以及新能源非道路移動機(jī)械等領(lǐng)域的綠控傳動，也因銷售規(guī)模小而不足以覆蓋成本，尚未盈利。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2022年上半年，綠控傳動分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.51億元、2.76億元、4.31億元、3.86億元，歸母凈利潤分別虧損6165.18萬元、5782.88萬元、1.31億元、4118.94萬元，累計(jì)虧損2.92億元。

對于持續(xù)虧損的原因，綠控傳動作出解釋稱，公司部分產(chǎn)品尚處于研發(fā)或者市場開發(fā)階段，研發(fā)費(fèi)用與銷售費(fèi)用投入較大；2021年開始部分原材料價(jià)格漲幅較大，公司重卡電驅(qū)動系統(tǒng)毛利率降低但收入占比提升，造成公司毛利率降低。

長江商報(bào)記者注意到，各報(bào)告期內(nèi)，綠控傳動的綜合毛利率分別為26.12%、24.95%、19.79%、13.40%，呈逐年下降趨勢，其中核心產(chǎn)品電驅(qū)動系統(tǒng)的毛利率分別為24.08%、20.95%、16.22%、10.46%，兩年半間“腰斬”。

由于正處于快速發(fā)展階段，公司的費(fèi)用投入力度較大，進(jìn)一步侵蝕了利潤空間。各報(bào)告期內(nèi)，綠控傳動的銷售費(fèi)用分別為5997.57萬元、4498.08萬元、1.05億元、4068.72萬元，銷售費(fèi)用率分別為17.07%、16.28%、24.27%、10.55%，為同行業(yè)可比上市公司銷售費(fèi)用率平均值的兩倍以上。

同期，綠控傳動的研發(fā)費(fèi)用分別為5525.59萬元、5053.65萬元、6128.12萬元、3527.14萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為15.73%、18.29%、14.23%、9.15%，其中過半用于職工薪酬。

流動性承壓負(fù)債率超70%

在早期快速發(fā)展階段，綠控傳動靠大量“賒賬”來擴(kuò)大營收規(guī)模。

招股書顯示，2019年至2022年6月末，綠控傳動應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為2.89億元、2.01億元、2.13億元、3.21億元，占各期營收的比例分別為82.34%、72.83%、49.42%、83.16%，占期末公司總資產(chǎn)的比例分別為30.05%、20.02%、16.78%、21.26%。

不僅如此，綠控傳動的存貨規(guī)模也較高。截至各報(bào)告期末，公司存貨賬面價(jià)值分別為1.47億元、1.58億元、2.36億元、3.19億元，占公司總資產(chǎn)比例分別為15.32%、15.75%、18.61%、21.13%。截至2022年6月末，公司應(yīng)收賬款和存貨賬面價(jià)值合計(jì)為6.4億元，占總資產(chǎn)的比例為42.39%。

應(yīng)收賬款和存貨規(guī)模高不僅對公司資金造成占用，且計(jì)提壞賬也會影響到公司業(yè)績。各報(bào)告期內(nèi)，綠控傳動計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額分別為2741.16萬元、3432.41萬元、6488.97萬元、6658.58萬元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.14次/年、1次/年、1.68次/年、2.32次/年（年化），周轉(zhuǎn)率較低。

同期，綠控傳動的信用減值損失分別為-783.36萬元、-772.18萬元、-3176.09萬元、-207.27萬元，主要為應(yīng)收賬款壞賬損失；資產(chǎn)減值損失分別為-1099.54萬元、-1739.65萬元、-2243.65萬元、-1104.44萬元，主要來源于存貨跌價(jià)損失。

而由于持續(xù)虧損，且回款不力、增加備貨等因素，各報(bào)告期內(nèi)，綠控傳動經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為5764.1萬元、-2359.3萬元、-1.26億元、-2.7億元，合計(jì)為-3.62億元。

截至各報(bào)告期末，綠控傳動母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為89.08%、94.19%、80.39%、65.41%，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為89.76%、95.50%、83.67%、70.30%，均處于較高水平。

自身造血能力不佳，綠控傳動在IPO前多次融資補(bǔ)血。2022年2月，綠控傳動實(shí)施增資擴(kuò)股，一次引入17家股東，次月公司再次實(shí)施增資。其中，三一重工通過增資和受讓綠控傳動的實(shí)控人李磊部分股權(quán)實(shí)現(xiàn)入股，目前持有公司2.05%股份。

值得關(guān)注的是，三一重工的母公司三一集團(tuán)同時(shí)也是綠控傳動的重要客戶之一。2020年至2022年上半年，綠控傳動對三一集團(tuán)的銷售收入占比分別為5.92%、11.63%、22.57%。

2019年至2022年上半年，綠控傳動對前五大客戶的銷售收入占比分別為62.48%、44.01%、51.33%、68.4%，客戶集中度較高。

●長江商報(bào)記者 蔡嘉

責(zé)編：ZB