美債收益率震蕩持續(xù) 債券市場投資有望重新回歸

長江商報消息 2022年，以美國國債為代表的全球多國國債收益率都出現(xiàn)了不同程度的上漲，主要影響因素是高企的通脹水平以及主要發(fā)達經(jīng)濟體持續(xù)性的貨幣緊縮政策。其中，貨幣政策走向成為主導(dǎo)發(fā)達經(jīng)濟體債券收益率走勢的首要因素。

在俄烏沖突爆發(fā)后，美聯(lián)儲以及歐洲央行陸續(xù)開始加息，其中美聯(lián)儲在2022年年內(nèi)累計加息425個基點。“鷹”派貨幣政策令美國國債收益率、歐洲多國國債收益率以及英國國債收益率出現(xiàn)了大幅飆升。與此同時，多國也出現(xiàn)了國債收益率倒掛現(xiàn)象。

行至2023年，預(yù)計美歐等發(fā)達經(jīng)濟體央行的貨幣政策將繼續(xù)影響這些經(jīng)濟體國債收益率的表現(xiàn)。另外，從投資角度看，2022年債券與股票市場的正相關(guān)波動令傳統(tǒng)的“60/40”投資組合策略黯然失色。不過，從目前的情況看，已有多家投資機構(gòu)表示看好今年債券市場的表現(xiàn)，債券投資有望迎來利好。

美聯(lián)儲放緩加息施壓美債收益率

在2023年中國春節(jié)假期期間，美債收益率整體波動不大，部分中長期美債收益率出現(xiàn)小幅上漲。然而，在春節(jié)假期前，美債收益率一度大幅下挫，美國國債價格在2023年伊始獲得了更多的增長動力。而導(dǎo)致這一現(xiàn)象的主要因素是美聯(lián)儲貨幣政策的調(diào)整。

2022年12月，美聯(lián)儲在貨幣政策會議上宣布放緩加息幅度至50個基點。近期美國通脹的放緩進一步增加了美聯(lián)儲在新年第一次貨幣政策會議上進一步放緩加息節(jié)奏的可能性。數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲最青睞的通脹指標——個人消費支出（PCE）價格指數(shù)，在2022年12月同比上漲5%，較11月的5.5%放緩了0.5個百分點。剔除食品和能源價格的核心PCE價格指數(shù)同比上漲4.4%，較11月的4.7%放緩了0.3個百分點。另外，美國12月生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）環(huán)比下降了0.5%，創(chuàng)下2020年4月以來的最大降幅。

這些數(shù)據(jù)均表明，美聯(lián)儲緊縮的貨幣政策正在產(chǎn)生效果。隨著經(jīng)濟增長的放緩，美國通脹正在逐步下降。從目前的情況看，市場對于美聯(lián)儲將在今年首次貨幣政策會議上繼續(xù)放緩加息幅度至25個基點預(yù)期進一步升溫。不過，由于當前美國通脹水平依然距離2%的目標存在一定的距離，因此美聯(lián)儲很難立刻停下加息的腳步。近期多位美聯(lián)儲官員也都表達出了進一步加息的決心�？死�夫蘭聯(lián)儲行長梅斯特稱，基于預(yù)測，利率超過5%是必要的。而圣路易斯聯(lián)儲行長布拉德則認為，截至2022年12月，預(yù)計政策利率區(qū)間將需要上升到5.25%至5.50%。

美債收益率的下降預(yù)示著投資者正在押注美聯(lián)儲將比預(yù)期更早停止加息。當前美國國債市場正在等待美聯(lián)儲今年首次貨幣政策會議的結(jié)果。另外，當前美國10年國債收益率與美國兩年期國債收益率曲線依然處于倒掛狀態(tài)，表明投資者對于美國經(jīng)濟將陷入衰退的擔憂依然不減。瑞士百達財富管理認為，隨著通脹緩和，長期美國國債將逐漸發(fā)揮作用，在經(jīng)濟衰退之際重獲避險地位。預(yù)計美國10年期國債收益率將于今年在3.2%至4.2%之間浮動，2023年底將趨穩(wěn)于3.5%左右。

債券投資有望重獲青睞

2022年，在高通脹以及利率水平不斷上升的情況下，債券并非投資者優(yōu)先選擇的投資標的。2023年，債券市場有望重新獲得投資者的關(guān)注。根據(jù)瑞士百達財富管理最新發(fā)布的2023年全球經(jīng)濟和金融市場投資展望以及重點投資主題，預(yù)計“60/40”投資組合將重振風(fēng)采。具體而言，瑞士百達財富管理表示，2022年的債券和股票正相關(guān)趨勢意味著投資于“60/40”投資組合的投資者幾乎找不到安慰，因為這兩種資產(chǎn)類別同時遭受著損失。但目前預(yù)計兩者相關(guān)性將再次轉(zhuǎn)為負值，政府債券和股票的聯(lián)動程度將降低。隨著加息力度逐漸減弱，經(jīng)濟衰退逼近，核心政府債券將再次發(fā)揮作用。

與此同時，瑞士百達財富管理提出，源于應(yīng)對全球金融危機且因疫情而延長的無息資金和“量化寬松”的時代已宣告結(jié)束，大多數(shù)發(fā)達國家負利率迅速消失，即是顯著表現(xiàn)之一。金融環(huán)境的收緊和債券市場波動的普遍加劇，意味著固定收益投資者需要比以往任何時候都更加關(guān)注信貸質(zhì)量。對于投資者來說，在復(fù)雜、波動的環(huán)境中，必然會出現(xiàn)更多信貸違約事件，因此需要保持警惕，并對企業(yè)信貸采取主動管理方式。

保德信固定收益聯(lián)席首席投資官喬治表示，美聯(lián)儲政策明朗化有利債券市場前景。雖然目前的環(huán)境很艱難，但債券市場有望即將進入新的長期牛市行情。經(jīng)濟環(huán)境終要回歸到疫情發(fā)生之前的狀態(tài)。人口老齡化和沉重的債務(wù)負擔等一些長期因素可能會推動溫和增長和通脹重復(fù)出現(xiàn)，這應(yīng)該有助于創(chuàng)造低利率環(huán)境。

另外，對于美國市場前景和資產(chǎn)配置，富蘭克林鄧普頓入息投資總監(jiān)珀克斯（Ed Perks）表示，進入2023年，投資環(huán)境已經(jīng)與12個月前大為不同。美聯(lián)儲在去年集中控制通脹，因此進入了激進的加息周期，造成緊縮的經(jīng)濟形勢，導(dǎo)致固定收益資產(chǎn)的收益率和利差大幅上升。一年前，優(yōu)質(zhì)信貸的收益率并不足以吸引投資者，總回報前景欠佳，債券也未能發(fā)揮分散投資的作用。

時至今日，固定收益能夠抵消股市波動。因此，富蘭克林鄧普頓入息投資將繼續(xù)偏好投資固定收益，逐漸接近股四債六的配置比例，利率及通脹的走勢將主導(dǎo)配置決策。從總回報、收益及風(fēng)險管理角度來看，投資級信貸是首選的資產(chǎn)類別。在經(jīng)濟利好的情況下，隨著利率走低和利差收窄，這類資產(chǎn)有潛力創(chuàng)造兩位數(shù)的回報。（金融時報）

責(zé)編：ZB