通脹數(shù)據(jù)回落 美聯(lián)儲今年貨幣政策走向受關(guān)注

長江商報消息 美聯(lián)儲將在1月底迎來2023年首次議息會議，而在此之前公布的最新通脹數(shù)據(jù)給了美聯(lián)儲放緩加息腳步的理由。上周公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2022年12月未季調(diào)消費(fèi)者物價指數(shù)（CPI）同比上揚(yáng)6.5%，為自2021年11月以來最小的同比漲幅；12月未季調(diào)核心CPI同比回落至5.7%，為自2022年1月以來的最小漲幅；12月美國整體CPI出現(xiàn)自2020年6月以來的第一次環(huán)比負(fù)增長。大部分市場人士認(rèn)為，美聯(lián)儲很可能會在今年溫和開局——加息25個基點(diǎn)。

這將與2022年美聯(lián)儲激進(jìn)加息有所不同：自去年3月開啟時隔3年多的首次加息后，美聯(lián)儲進(jìn)入有史以來最激進(jìn)的加息周期，截至2022年12月底，美聯(lián)儲累計加息幅度高達(dá)425個基點(diǎn)，其中不乏連續(xù)4次加息75個基點(diǎn)的“大手筆”。當(dāng)然，這也引發(fā)了各界質(zhì)疑和反對。各界主要的擔(dān)憂在于，美聯(lián)儲激進(jìn)加息可能會矯枉過正，從而令美國經(jīng)濟(jì)陷入實質(zhì)性衰退。目前來看，美聯(lián)儲2023年的貨幣政策可能不會重現(xiàn)去年的迅猛加息勢頭，但其走向仍存在諸多不確定性風(fēng)險。

能源價格走低助推美國通脹下行

整體來看，2022年12月能源價格成為助力美國通脹下行的主要原因。受到對全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂和石油需求下降的影響，2022年12月，燃油價格環(huán)比增速從前值的1.7%大幅回落至-16.6%，且汽油價格環(huán)比跌幅也從前值的2%擴(kuò)大至9.4%。分析師預(yù)計，今年在全球經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂、未來較暖天氣以及足夠的天然氣儲備仍推動美國天然氣價格回歸俄烏沖擊前價格水平等因素影響下，能源價格大幅上行以及大幅下跌的空間均較有限，這對于美國通脹下行可能帶來幫助。但未來若存在極端天氣沖擊、歐佩克進(jìn)一步減產(chǎn)以及意外事件等沖擊，能源價格則存在階段性被推升的風(fēng)險。

美國通脹下行的不利因素主要為核心服務(wù)項尤其是住房項。2022年12月，住房項增速對整體通脹同比增速貢獻(xiàn)占比高于35%，對于核心通脹環(huán)比增速貢獻(xiàn)占比繼續(xù)超100%。美國勞動力市場持續(xù)高度緊張，薪資增速環(huán)比具有較高黏性，同比增速在高基數(shù)下有所回落，在薪資增速仍較高且具有黏性的背景下，預(yù)計未來美國核心服務(wù)項較難快速回落，這將不利于通脹下行。展望今年美國通脹前景，考慮到CPI住房項的高權(quán)重以及新冠疫情后美國房價經(jīng)歷了暴漲，且將滯后18個月左右反饋在CPI住房項上，因此，住房通脹可能是2023年美國通脹最大的風(fēng)險點(diǎn)。

美聯(lián)儲貨幣政策仍將延續(xù)緊縮態(tài)勢

對于2023年美聯(lián)儲貨幣政策走向來說，通脹數(shù)據(jù)和美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)無疑是關(guān)鍵因素。這也是市場關(guān)注的焦點(diǎn)之一：若美聯(lián)儲仍舊沿襲2022年抗通脹優(yōu)先策略，隨著通脹回落，美聯(lián)儲可能會溫和加息或者按兵不動，這有利于風(fēng)險資產(chǎn)上漲。然而，加息的目的是抑制經(jīng)濟(jì)活動，這有可能會帶來美國經(jīng)濟(jì)衰退；雖然經(jīng)濟(jì)衰退可能會暫時緩解通脹，但一旦美聯(lián)儲將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)�抗�?jīng)濟(jì)衰退，通脹可能會反彈。

因此，雖然能源項與核心商品項環(huán)比負(fù)增長強(qiáng)勢推動美國去年12月整體CPI環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，但核心服務(wù)項通脹環(huán)比增速仍具有較高黏性，能源項對于通脹下行的推動力或?qū)�減弱，未來美國通脹下行速度仍存在一定不確定性。若美國通脹下行趨勢逐步明朗，通脹對于美聯(lián)儲加息的壓力在減小，美聯(lián)儲有可能在今年一季度停止加息，終點(diǎn)利率水平或保持在5%左右，今年第一次議息會議加息25個基點(diǎn)的概率較大。

綜合來看，美聯(lián)儲在2023年仍將延續(xù)緊縮策略，但是加息次數(shù)和幅度方面仍舊存在三大變數(shù)。第一，美國經(jīng)濟(jì)和世界經(jīng)濟(jì)在今年的表現(xiàn)。其中，美國自身的經(jīng)濟(jì)增長是否會下降、會下降到什么程度，對美聯(lián)儲貨幣政策影響較大。如果美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退，美聯(lián)儲可能會放慢加息步伐甚至?xí)和＜酉�。�?023年1月發(fā)布的《全球經(jīng)濟(jì)展望》中，世界銀行將2023年全球國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長預(yù)期大幅下調(diào)至1.7%，較2022年6月預(yù)測下調(diào)1.3%。這是近30年來第三低的增長速度，僅次于2009年和2020年的全球衰退。世界銀行還警告稱，全球經(jīng)濟(jì)存在衰退風(fēng)險。該機(jī)構(gòu)預(yù)測，2023年美國GDP將僅增長0.5%，這將是自1970年經(jīng)濟(jì)衰退以來最疲弱的表現(xiàn)。第二，全球疫情的變化。新冠疫情暴發(fā)已經(jīng)3年有余，目前相對較弱的奧密克戎毒株傳染面較大，而且新冠病毒仍在繼續(xù)變異，因此，全球病毒大流行會否在今年卷土重來仍是未知數(shù)，而這不僅會影響消費(fèi)、投資和市場信心，也會對美聯(lián)儲貨幣政策帶來改變。第三，俄烏沖突以及突發(fā)自然災(zāi)害等因素也將影響美聯(lián)儲今年的加息節(jié)奏。世界經(jīng)濟(jì)論壇在《2023年全球風(fēng)險報告》中將生活成本上升、自然災(zāi)害和地緣政治沖突列為全球三大短期風(fēng)險。如果2023年俄烏沖突加劇、能源短缺和糧食供應(yīng)危機(jī)持續(xù)下去，民眾生活成本大幅上升，美聯(lián)儲可能不得不在高利率水平道路上“硬著頭皮往前走”，甚至不得不把利率提高到更高水平。

（金融時報）

責(zé)編：ZB