美債收益率多數(shù)上漲 年內(nèi)市場穩(wěn)定性明顯變?nèi)?/h1>

2022-12-30 08:05:43　來源：長江商報(bào)

長江商報(bào)消息 2022年以來，美債市場波動(dòng)明顯加劇，歷史回溯來看，往年10年期美債收益率單日波動(dòng)超10BPs并不常見；而今年，已有35個(gè)交易日中出現(xiàn)了10BPs以上振幅，美債市場穩(wěn)定性明顯變?nèi)�。美債隱含波動(dòng)率指數(shù)、流動(dòng)性壓力指數(shù)也均攀升至10年高位。

截至當(dāng)?shù)貢r(shí)間28日尾盤，美債收益率多數(shù)上漲，3個(gè)月期美債收益率漲12.68BPs報(bào)4.449%，3年期美債收益率漲1.5BP報(bào)4.184%，5年期美債收益率漲2.7BPs報(bào)3.972%，10年期美債收益率漲3.9BPs報(bào)3.886%，30年期美債收益率漲4.1BPs報(bào)3.972%。

一級市場方面，美國財(cái)政部稍早發(fā)行的4個(gè)月期國債中標(biāo)利率4.550%，一周前為4.425%，投標(biāo)倍數(shù)3.4倍，前次為3倍；同日發(fā)行的2年期浮息國債(FRNS)貼現(xiàn)利率為0.239%。

基本面上，盡管美國消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)韌性很強(qiáng)，但這種強(qiáng)度正在衰減。首先，2022年前三季度美國個(gè)人實(shí)際服務(wù)消費(fèi)環(huán)比增速中樞顯著低于2021年同期。若就業(yè)強(qiáng)勁，職位空缺攀升，就說明原先低收入分位數(shù)家庭成員獲得相對高薪的概率也更高，也能更多地保障在額外儲(chǔ)蓄消耗過程中美國消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)的韌性。

不過，職位空缺數(shù)5月以來已經(jīng)回落，表明前期的正向螺旋循環(huán)已經(jīng)被打破。此外，11—12月美國續(xù)請失業(yè)金人數(shù)飆升，隱含了12月美國失業(yè)率大概率回升，一旦該趨勢確立，那么美國經(jīng)濟(jì)無疑進(jìn)入衰退階段。

招商宏觀團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)稱，預(yù)計(jì)2023年全年美國實(shí)際GDP增速為-1.2%，第二、三季度分別迎來經(jīng)濟(jì)環(huán)比與同比低點(diǎn)，進(jìn)一步來看，3—4月美國基準(zhǔn)利率與CPI同比、核心PCE同比差值均將轉(zhuǎn)正，也即實(shí)際利率轉(zhuǎn)正，進(jìn)而春天結(jié)束加息沒太多懸念。但與點(diǎn)陣圖和市場一致預(yù)期不同的是，在高財(cái)政壓力之下，2023年秋天美聯(lián)儲(chǔ)需考慮降息。

高波動(dòng)的背后，是美債市場“深度”的顯著下降；美聯(lián)儲(chǔ)研究顯示，當(dāng)下美債市場深度已近金融危機(jī)前后的水平。今年以來， 各期限美債的買賣價(jià)差明顯走闊，過往維持在0.1BP左右的買賣價(jià)差已攀升至0.7BP；而由買賣價(jià)差波動(dòng)率度量的美債市場“深度”，已趨近金融危機(jī)時(shí)期。

國金證券觀點(diǎn)稱，當(dāng)下，隨著美聯(lián)儲(chǔ)縮表的推進(jìn)，未償美債的中長期占比不斷抬升，中長期美債流動(dòng)性的惡化程度或較過往更為嚴(yán)重；同時(shí)，滾續(xù)能力受限的背景下，流動(dòng)性惡化或進(jìn)一步約束高收益?zhèn)�發(fā)行方融資，加劇美國高收益?zhèn)�市場崩盤風(fēng)險(xiǎn)。

（新華社）

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