肯特股份靠并購增厚業(yè)績二闖IPO   突擊分紅近1億再補(bǔ)血4000萬疑圈錢

長江商報(bào)消息 ●長江商報(bào)記者 魏度

二闖IPO，南京肯特復(fù)合材料股份有限公司（以下簡稱“肯特股份”）終于過會(huì)了，但質(zhì)疑并未減少。

肯特股份的經(jīng)營業(yè)績并不理想。2020年，營業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤（簡稱凈利）同比下降。2021年，二者突然轉(zhuǎn)向增長。一個(gè)重要因素是，公司通過收購資產(chǎn)進(jìn)入四氟膜業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

即便如此，肯特股份的毛利率在持續(xù)下降，未來的持續(xù)盈利能力存疑。

肯特股份控制權(quán)的穩(wěn)定性也值得懷疑。68歲的實(shí)際控制人楊文光，與幾名自然人簽署一致行動(dòng)人協(xié)議，共同控制公司71.77%的表決權(quán)。未來，一旦一致行動(dòng)人關(guān)系解除，楊文光的控制權(quán)穩(wěn)定性將受到挑戰(zhàn)。

肯特股份被質(zhì)疑在圈錢。IPO前，公司向股東分紅9156.94萬元，盡管公司不差錢，公司仍然打算將4000萬元募資補(bǔ)充流動(dòng)資金。

向鐵科院銷售下降

肯特股份的市占率究竟是多少？與主要客戶合作的穩(wěn)定性及可持續(xù)性如何？這是肯特股份備受質(zhì)疑之處。

在招股書中，肯特股份稱，公司所處的高性能工程塑料制品行業(yè)是一個(gè)較為細(xì)分的市場，中國通用機(jī)械協(xié)會(huì)閥門分會(huì)于2022年6月21日出具的證明顯示，肯特股份的高端閥用特種工程塑料制品2021年在國內(nèi)市場占有率達(dá)到26%，排名第一；在國際市場占有率達(dá)到15%，排名第三。

公司在招股書中同時(shí)披露，根據(jù)QY Research研究數(shù)據(jù)，2016年，中國高性能工程塑料零部件市場規(guī)模為237.36億元，2021年市場規(guī)模達(dá)到319.06億元。

2021年，肯特股份實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.10億元，約占當(dāng)年市場規(guī)模的0.97%。

當(dāng)然，二者之間存在統(tǒng)計(jì)口徑差別，但不會(huì)改變整體情況。公司宣稱的高端閥用特種工程塑料制品，如果披露準(zhǔn)確無誤的話，那么，很有可能是很小的細(xì)分領(lǐng)域涉足的企業(yè)不多�？咸毓煞輰⒋四贸鰜泶笈e宣揚(yáng)，存在炒作抬升自己市場地位之嫌。

在招股書中，肯特股份還稱，高性能工程塑料制品進(jìn)口替代空間巨大，公司實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的產(chǎn)品規(guī)格較多，部分產(chǎn)品在國內(nèi)不存在同類型競爭對(duì)手。

實(shí)際情況如何呢？2019年至2022年上半年，肯特股份進(jìn)口替代產(chǎn)品收入分別為7195.71萬元、5304.47萬元、5748.31萬元、4087.73萬元，進(jìn)口替代產(chǎn)品收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為31.39%、22.38%、18.57%、20.99%，呈下降趨勢(shì)。

關(guān)于客戶，肯特股份稱，公司主要為鐵科院、中國中車、紐威股份、航天晨光、比亞迪等客戶提供高性能工程塑料零部件及組配件產(chǎn)品。

但從實(shí)際銷售情況看，2019年，鐵科院為公司第二大客戶，銷售占比為13.87%；2020年占比為6.35%，退居第五大客戶；2021年占比為3.83%；2022年上半年繼續(xù)位居第五大客戶。

至于中國中車，2019年以來，就沒有出現(xiàn)在肯特股份前五大客戶名單中。

業(yè)績不穩(wěn)毛利率連降

盈利能力不穩(wěn)定，為闖IPO而湊業(yè)績，肯特股份的成長性、持續(xù)性值得懷疑。

這是肯特股份第二次IPO。2017年9月，肯特股份就遞交了上市申請(qǐng)，不過，此次IPO預(yù)披露后悄無聲息。直到2022年6月7日，公司再度遞交上市申請(qǐng)，依然選擇創(chuàng)業(yè)板。

首次IPO沒有成功，可能與肯特股份的經(jīng)營業(yè)績有關(guān)。本次IPO，肯特股份的經(jīng)營業(yè)績略有改善，但存在拼湊之嫌。2019年至2022年1—6月（以下簡稱報(bào)告期），公司實(shí)現(xiàn)的營業(yè)收入為2.45億元、2.45億元、3.17億元、1.97億元，2021年意外大幅增長。對(duì)應(yīng)的凈利潤為0.46億元、0.43億元、0.53億元、0.39億元，同樣是2021年出現(xiàn)大幅增長。

而這主要源于收購資產(chǎn)。招股書顯示，2019年11月，肯特股份與天塑科技成立合資公司天津氟膜（天塑科技持股比12%），收購天塑科技子公司天塑濱海的相關(guān)資產(chǎn)（生產(chǎn)設(shè)備、專利技術(shù)），2020年天塑科技已減資退出天津氟膜。

之后，公司業(yè)務(wù)新增四氟膜收入。2019年至2021年，公司四氟膜收入占主營業(yè)務(wù)收入的0%、11.21%、16.21%。

令市場擔(dān)憂的是，靠并購新增的收入助力經(jīng)營業(yè)績快速增長，這能否持續(xù)。2022年上半年，四氟膜貢獻(xiàn)的收入降至14.07%。

值得一提的是，近年來，肯特股份的毛利率、凈利率呈下降趨勢(shì)。2019年至2021年，公司綜合毛利率為38.14%、37.77%、35.71%，對(duì)應(yīng)的凈利率為17.39%、16.84%、19.84%。

而面對(duì)如此不穩(wěn)定的經(jīng)營業(yè)績，肯特股份大舉分紅。在IPO前，公司于2019年4月、2020年5月、2021年4月和2021年12月先后進(jìn)行了4次分紅，金額分別為2400萬元、1892.70萬元、2403.73萬元、2460.51萬元，合計(jì)達(dá)9156.94萬元，其中，2021年一年兩次分紅，合計(jì)分掉4864.24萬元。而此次公司預(yù)計(jì)募資3.52億元，其中4000萬元將用于補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目，此舉被質(zhì)疑是在圈錢。

控制權(quán)穩(wěn)定性存疑

肯特股份的控制權(quán)穩(wěn)定性存疑。

肯特股份成立于2001年6月，由楊文光、潘國光、李玉山、劉海寧、余清怡、閔衛(wèi)平、楊納梅、郭沛中、趙瑞勇、林豐10名自然人共同出資58萬元設(shè)立。這58萬元，多數(shù)是以固定資產(chǎn)出資。

此后，為了籌集資金及引進(jìn)資源，2001—2007年間，楊文光拉來了好友或前同事潘國光、張蔭谷、胡亞民、曹建國等人投資入伙。

奇怪的是，2021年4—6月，胡亞民、張蔭谷、潘國光、劉仰東、余清怡、閔曉倩、劉海寧、范丹鳳、曹建國等人均將所持公司部分股權(quán)進(jìn)行了轉(zhuǎn)讓。受讓方中，公司實(shí)際控制人楊文光現(xiàn)身，楊文光的外甥也受讓了股份。

在IPO前，這些股東為何要轉(zhuǎn)讓股份？轉(zhuǎn)讓方胡亞民、張蔭谷、潘國光等還是楊文光的一致行動(dòng)人。

2018年10月，楊文光與公司股東胡亞民、張蔭谷、潘國光、曹建國、楊燁、孫克原簽署了《一致行動(dòng)協(xié)議》，楊文光及其一致行動(dòng)人直接或間接合計(jì)控制公司71.77%的股份表決權(quán)。

可疑之處在于，已經(jīng)68歲的楊文光為何要與胡亞民、張蔭谷等簽署無期限的一致行動(dòng)協(xié)議。楊文光直接持有公司31.70%股份，通過員工持股平臺(tái)南京三富控制公司4.90%股份，合計(jì)控制公司36.60%表決權(quán)。胡亞民、張蔭谷、潘國光、曹建國合計(jì)持有公司34.04%股權(quán)，與楊文光擁有的表決權(quán)比例差距并不大。

實(shí)際控制人與自然人簽署無期限的《一致行動(dòng)協(xié)議》，是否對(duì)董事會(huì)、股東大會(huì)的規(guī)范運(yùn)作，對(duì)公司治理的規(guī)范性造成重大不利影響？未來，一旦一致行動(dòng)協(xié)議解除，是否會(huì)波及控制權(quán)的穩(wěn)定性，這些都存疑。

與楊文光簽署了一致行動(dòng)人協(xié)議的楊燁、孫克原，分別是楊文光的女兒和女婿，二人均擁有美國居留權(quán)，其中楊燁為公司的董事兼副總經(jīng)理、孫克原為公司的研發(fā)設(shè)計(jì)中心技術(shù)總監(jiān)。

綜上所述，肯特股份的控制權(quán)穩(wěn)定性存在隱患。

責(zé)編：ZB