日本央行貨幣寬松難撼

長(zhǎng)江商報(bào)消息 視覺(jué)中國(guó)圖

近期公布的數(shù)據(jù)顯示，在日本通脹壓力上升和經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)低迷之下，日本央行身陷兩難。12月12日，日本央行公布的初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，日本企業(yè)物價(jià)指數(shù)連續(xù)21個(gè)月同比上漲，11月同比上升9.3%至118.5，再創(chuàng)有統(tǒng)計(jì)以來(lái)的新高。報(bào)告顯示，當(dāng)月對(duì)企業(yè)物價(jià)上漲推動(dòng)作用最大的是電力、管道煤氣和自來(lái)水價(jià)格。此外，礦產(chǎn)和鋼鐵價(jià)格同比分別上漲32.9%和20.9%。企業(yè)物價(jià)指數(shù)顯示企業(yè)間就商品及服務(wù)進(jìn)行交易時(shí)的價(jià)格水平。分析人士表示，由于難以通過(guò)提價(jià)向下游轉(zhuǎn)嫁成本上升壓力，多數(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)空間受到擠壓。

與此同時(shí)，12月8日，日本內(nèi)閣府公布的二次統(tǒng)計(jì)報(bào)告顯示，今年第三季度，日本實(shí)際國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比下降0.2%，按年率計(jì)算降幅為0.8%。報(bào)告顯示，三季度民間庫(kù)存由環(huán)比下降0.1%調(diào)整為環(huán)比增長(zhǎng)0.1%，出口環(huán)比增幅由1.9%上調(diào)至2.1%。此外，二次統(tǒng)計(jì)報(bào)告將三季度占日本經(jīng)濟(jì)比重二分之一以上的個(gè)人消費(fèi)環(huán)比增幅由0.3%下調(diào)至0.1%。

12月8日，日本財(cái)務(wù)省公布的國(guó)際收支初步統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，由于日元大幅貶值疊加進(jìn)口能源價(jià)格高企，日本貿(mào)易收支嚴(yán)重惡化，10月經(jīng)常項(xiàng)目逆差為641億日元，這是自今年1月以來(lái)日本首次出現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目逆差。根據(jù)財(cái)務(wù)省統(tǒng)計(jì)，10月日本經(jīng)常項(xiàng)目余額比上年同期減少約1.8萬(wàn)億日元，為今年最大降幅。數(shù)據(jù)顯示，貨物貿(mào)易方面，當(dāng)月日本進(jìn)口額約為10.86萬(wàn)億日元，出口額約為8.99萬(wàn)億日元，逆差達(dá)1.88萬(wàn)億日元。此外，當(dāng)月日本服務(wù)貿(mào)易逆差達(dá)7224億日元。當(dāng)月，包括利息、紅利等在內(nèi)的日本海外投資收益約2.83萬(wàn)億日元。

為了遏制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)以及原先負(fù)利率的歐洲央行、瑞士央行都紛紛轉(zhuǎn)而激進(jìn)加息，但日本央行卻仍舊在超級(jí)貨幣寬松上“馳騁”：依舊堅(jiān)持采取收益率曲線控制政策（YCC），并繼續(xù)實(shí)施大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。截至目前，日本是唯一一個(gè)將利率維持在0以下(負(fù)0.1%)的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，并且通過(guò)購(gòu)買國(guó)債的方式將影響借貸成本的10年期日本國(guó)債收益率錨定在0至0.25%，此舉被稱作收益率曲線控制政策。近期，日本央行理事會(huì)內(nèi)部傳出呼聲，希望在合適的時(shí)候進(jìn)行貨幣政策評(píng)估，這一言論帶來(lái)了日本央行會(huì)否轉(zhuǎn)“鷹”的市場(chǎng)猜想。經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，由于日本通貨膨脹率處于40年來(lái)的高點(diǎn)附近，市場(chǎng)預(yù)期日本央行寬松的貨幣政策將會(huì)進(jìn)一步加速通脹上行。日本全國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）今年已經(jīng)多次超過(guò)日本央行設(shè)定的2%目標(biāo)，且未來(lái)有可能傳導(dǎo)至薪資端，這表明日本央行可能更接近改變其極度寬松的貨幣政策。

但隨后，日本央行行長(zhǎng)黑田東彥否認(rèn)了這種猜想，他表示，進(jìn)行貨幣政策評(píng)估還為時(shí)過(guò)早。不過(guò)，黑田東彥本屆任期將在明年4月份到期，日本央行明年由誰(shuí)執(zhí)掌尚存變數(shù)。分析人士表示，雖然在黑田東彥任期的剩余幾個(gè)月里不太可能進(jìn)行政策評(píng)估，但明年春季的日本央行行長(zhǎng)換屆，由于日本通脹持續(xù)高企，日本央行在明年對(duì)貨幣框架進(jìn)行重新評(píng)估的可能性不小。不過(guò)，這種評(píng)估可能只是貨幣政策微小的調(diào)整，很難改變?nèi)毡狙胄胸泿艑捤傻闹餍�律�?/p>

綜合來(lái)看，明年或?qū)⑹侨毡狙胄胸泿耪�策較為重要的一年。這也是日本央行有機(jī)會(huì)恢復(fù)貨幣政策彈性和靈活性的良機(jī)。今年以來(lái)，由于日本央行和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策分化日趨嚴(yán)重，日元進(jìn)入了趨勢(shì)性貶值通道。而日本央行維持貨幣寬松的主要目的，在于扶助新冠疫情之下的日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。目前來(lái)看，日本實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍將落后于歐美主要發(fā)達(dá)國(guó)家。日元貶值對(duì)于日本經(jīng)濟(jì)是一把“雙刃劍”，一方面，日元走弱對(duì)出口有積極影響，但在日本企業(yè)生產(chǎn)外遷及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)轉(zhuǎn)型背景下，出口對(duì)于匯率變動(dòng)的敏感性在降低；另一方面，日元貶值增加了日本居民消費(fèi)及企業(yè)的成本，對(duì)日本國(guó)內(nèi)景氣產(chǎn)生不利影響。在此背景之下，若日本民眾對(duì)通脹形勢(shì)及政府抑制通脹舉措的不滿情緒升溫，這將加大日本央行利率上行的壓力。但是，利率上行將增加日本政府財(cái)政壓力。日本的政策性經(jīng)費(fèi)超過(guò)稅收等收入的情況已持續(xù)了20年以上，期間發(fā)行了大量國(guó)債以彌補(bǔ)稅收等收入的不足，導(dǎo)致政府債務(wù)余額大量增加。因此，長(zhǎng)端利率的上行將會(huì)大幅增加日本政府的付息負(fù)擔(dān)。（金融時(shí)報(bào)）

責(zé)編：ZB