激進(jìn)加息中通脹居高不下 美國經(jīng)濟(jì)走向何方

長江商報(bào)消息 美國商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度，美國實(shí)際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）按年率計(jì)算增長2.6%，這是該數(shù)據(jù)今年以來的首次正增長。對此，美國總統(tǒng)拜登發(fā)言稱，第三季度GDP報(bào)告進(jìn)一步證明，美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程正在繼續(xù)推進(jìn)。然而，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們卻看法謹(jǐn)慎，他們認(rèn)為，美國GDP好轉(zhuǎn)的現(xiàn)象將是暫時(shí)性的，很難在未來幾個(gè)季度持續(xù)。

由于美國經(jīng)濟(jì)GDP曾在今年上半年連續(xù)兩個(gè)季度下滑，從而陷入“技術(shù)性衰退”，這引發(fā)了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的廣泛擔(dān)憂，并一度帶動市場交易主線轉(zhuǎn)向衰退交易。如今美國第三季度GDP轉(zhuǎn)為正值，這是否意味著美國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)遠(yuǎn)離衰退風(fēng)險(xiǎn)？當(dāng)前，美國通脹居高不下，美聯(lián)儲仍在激進(jìn)加息進(jìn)程中，激進(jìn)加息下美國經(jīng)濟(jì)能否實(shí)現(xiàn)“軟著陸”？美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)�會發(fā)生在何時(shí)？

多因素導(dǎo)致美國GDP轉(zhuǎn)正

綜合來看，第三季度美國GDP環(huán)比增長首次轉(zhuǎn)為正值，主要是因?yàn)閮舫隹趯��?jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)度提升，政府支出貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正；此外，個(gè)人消費(fèi)增速雖邊際放緩，但仍保持正增長，私人投資負(fù)增長縮窄。具體而言，出口方面，第三季度凈出口帶動美國GDP增長2.77個(gè)百分點(diǎn)，高于二季度其1.16個(gè)百分點(diǎn)的貢獻(xiàn)率，這也是三季度美國GDP轉(zhuǎn)為正增長的關(guān)鍵原因。進(jìn)口方面，三季度進(jìn)口環(huán)比下降6.9%，較上季度回落9.1個(gè)百分點(diǎn)，推動GDP增長1.14個(gè)百分點(diǎn)。

政府支出方面，在美國政府近期通過的《通脹削減法案》等政策影響下，美國第三季度政府支出環(huán)比上升2.4%，較上季度提升4.0個(gè)百分點(diǎn)，對GDP的增長貢獻(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正，推動GDP增長0.42個(gè)百分點(diǎn)。其中，聯(lián)邦政府支出環(huán)比上升3.7%，較上個(gè)季度提升7.1個(gè)百分點(diǎn)。州和地方政府支出環(huán)比上升1.7%，較上季度上升2.3個(gè)百分點(diǎn)。

相對于出口和政府支出，美國消費(fèi)領(lǐng)域在第三季度表現(xiàn)平平。第三季度，美國私人消費(fèi)支出環(huán)比增長1.4%，二季度環(huán)比增長2.0%，拉動GDP增長0.97個(gè)百分點(diǎn)，增長速度與貢獻(xiàn)率持續(xù)下降。從分項(xiàng)來看，商品消費(fèi)環(huán)比下降1.2%，較二季度降幅縮窄1.4個(gè)百分點(diǎn)。其中，耐用品環(huán)比下降0.8%，較上季度降幅縮窄2.0個(gè)百分點(diǎn)。非耐用品環(huán)比下降1.4%，較二季度降幅縮窄1.1個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)消費(fèi)方面，三季度服務(wù)消費(fèi)環(huán)比增長2.8%，二季度環(huán)比增長4.6%，漲幅有所縮小。

美國經(jīng)濟(jì)或難實(shí)現(xiàn)“軟著陸”

大部分分析師認(rèn)為，雖然美國經(jīng)濟(jì)在第三季度實(shí)現(xiàn)增長，但鑒于上半年經(jīng)濟(jì)連續(xù)兩個(gè)季度萎縮，加之消費(fèi)者支出和房地產(chǎn)市場正迅速走弱，增幅不足以消除經(jīng)濟(jì)衰退或迫在眉睫的疑慮。與此同時(shí)，美元匯率走強(qiáng)削弱了美國出口商品在海外市場的競爭力，凈出口數(shù)據(jù)能否延續(xù)強(qiáng)勁存疑。后續(xù)四季度美國經(jīng)濟(jì)的增長幅度預(yù)計(jì)將會放緩，保持韌性下滑的態(tài)勢，短期內(nèi)不會陷入衰退，但實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“軟著陸”難度較高。具體而言，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

其一，經(jīng)濟(jì)學(xué)家看淡美國經(jīng)濟(jì)前景的主要原因還在于消費(fèi)領(lǐng)域表現(xiàn)疲弱。消費(fèi)在美國經(jīng)濟(jì)中占比最高，也是美國經(jīng)濟(jì)走向的關(guān)鍵所在。從目前來看，三季度美國GDP雖然轉(zhuǎn)為正增長，但主要是受到凈出口增長以及政府支出由負(fù)轉(zhuǎn)正的影響，個(gè)人消費(fèi)增長速度卻仍在放緩。第三季度商品消費(fèi)拖累美國GDP增長0.28%，較二季度收窄0.33個(gè)百分點(diǎn)；服務(wù)消費(fèi)推動GDP增長1.24%，較二季度下降0.75個(gè)百分點(diǎn)。這表明美國消費(fèi)領(lǐng)域放緩趨勢還未結(jié)束，在11月和12月美聯(lián)儲不斷激進(jìn)加息之下，該領(lǐng)域增速預(yù)計(jì)將會持續(xù)放緩。

其二，除此之外，在美聯(lián)儲的持續(xù)加息下，美國房貸利率上升較快，截至10月20日，30 年期固定抵押貸款利率為6.94%，較年初增長超過350個(gè)基點(diǎn)， 居民貸款壓力不斷增加，美國住房市場不斷降溫。9月份，美國新屋開工總數(shù)為143.9萬套，較年初下降超過20萬套，成屋銷售也受到較多負(fù)面影響。后續(xù)來看，鑒于美聯(lián)儲加息短期內(nèi)還將繼續(xù)，美國房貸利率預(yù)計(jì)將會維持高位，從而對房地產(chǎn)投資帶來持續(xù)的抑制。

其三，凈出口成為第三季度推動GDP增長的最主要因素，后續(xù)預(yù)計(jì)將會減弱。分析師表示，隨著冬天的到來，歐洲對于天然氣的需求還將持續(xù)， 但是隨著國際大宗商品價(jià)格的下行，相關(guān)的商品出口金額增長速度預(yù)計(jì)將會放緩。進(jìn)口方面，隨著節(jié)假日的來臨，相關(guān)商品的進(jìn)口預(yù)計(jì)將會提升�？傮w來看，凈出口或仍能成為美國經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)推動力，但拉動力將會減弱。政府支出方面，從中期選舉情況來看，美國政府的財(cái)政刺激政策預(yù)計(jì)將難以通過，從而拖累美國經(jīng)濟(jì)增長。

美聯(lián)儲或仍保持激進(jìn)緊縮立場

利率期貨數(shù)據(jù)顯示，美國第三季度GDP數(shù)據(jù)公布后，市場對11月和12月的美聯(lián)儲加息預(yù)期變化不大，即11月加息75個(gè)基點(diǎn)、12月加息50個(gè)基點(diǎn)，但對后續(xù)的加息預(yù)期有小幅降溫。GDP公布前，市場預(yù)期最后一次加息將在明年3月，峰值利率在4.9%左右，明年下半年大概率只降息25個(gè)基點(diǎn)；GDP公布后，市場預(yù)期明年2月會是最后一次加息，峰值利率在4.7%左右，并且明年下半年大概率會降息50個(gè)基點(diǎn)。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月1日，為期兩天的美聯(lián)儲議息會議拉開帷幕。數(shù)據(jù)顯示，作為美聯(lián)儲最關(guān)注的通脹指標(biāo)，9月美國個(gè)人消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(PCE)同比增長6.2%，與8月持平，是其長期目標(biāo)的3倍。去除食品和能源的核心PCE增速則升至5.1%，創(chuàng)下今年3月以來新高。平衡而言，在美國通脹數(shù)據(jù)仍處高位之下，況且美國第三季度GDP出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，美聯(lián)儲本次議息結(jié)果懸念和變數(shù)不多。不過，投資者需要關(guān)注本次例會上美聯(lián)儲官員的具體表態(tài)，從而研判美聯(lián)儲利率政策轉(zhuǎn)向的時(shí)點(diǎn)會在何時(shí)。（金融時(shí)報(bào)）

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責(zé)編：ZB