美元擾動(dòng)市場(chǎng) 大類(lèi)資產(chǎn)配置有跡可循

長(zhǎng)江商報(bào)消息 在美聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)“鷹”聲和激進(jìn)加息提振下，美元指數(shù)日前突破114，續(xù)創(chuàng)20年新高。與此同時(shí)，以美股市場(chǎng)為首的全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加劇，道瓊斯工業(yè)指數(shù)跌入技術(shù)性熊市區(qū)間。

在機(jī)構(gòu)人士看來(lái)，強(qiáng)勢(shì)美元之下，大類(lèi)資產(chǎn)配置有跡可循。隨著美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息落地，全球大類(lèi)資產(chǎn)配置主線是全球衰退預(yù)期，而非通脹。受?chē)?guó)內(nèi)穩(wěn)健經(jīng)濟(jì)基本面和寬松貨幣環(huán)境的支撐，中國(guó)資產(chǎn)有望迎來(lái)估值修復(fù)。

“鷹”聲驚擾全球市場(chǎng)

8月底以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾接連放出強(qiáng)烈“鷹”派信號(hào)，令市場(chǎng)打消了美聯(lián)儲(chǔ)即將轉(zhuǎn)為“鴿”派的預(yù)期，美元指數(shù)接連刷新20年新高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至北京時(shí)間9月27日記者發(fā)稿，美元指數(shù)在113.5附近震蕩；自2022年初以來(lái)，美元指數(shù)累計(jì)漲幅超19%。

與此同時(shí)，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇。美元持續(xù)走強(qiáng)之下，多數(shù)非美貨幣兌美元出現(xiàn)不同程度貶值，歐元兌美元在7月份跌破平價(jià)水平，英鎊兌美元當(dāng)前逼近平價(jià)水平。全球股市承壓走低，年初以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)累計(jì)下跌近31%，韓國(guó)綜合指數(shù)、標(biāo)普500指數(shù)、德國(guó)DAX指數(shù)均跌逾20%。

平安證券首席策略分析師魏偉表示，美國(guó)通脹持續(xù)飆升疊加美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)大幅加息引發(fā)美債利率顯著上行，帶動(dòng)全球資產(chǎn)估值回落，加上美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退跡象逐漸凸顯，以股市為代表的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)盈利端也遭受沖擊。

“后續(xù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退周期到來(lái)的概率較大，需求端弱勢(shì)將逐漸帶動(dòng)美國(guó)通脹回落，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的緊縮程度也將邊際趨緩，這將使美債利率回落以及美元指數(shù)筑頂回落，受益于衰退周期的貴金屬將迎來(lái)底部回升，預(yù)計(jì)2022年底至2023年初有望成為變盤(pán)時(shí)間節(jié)點(diǎn)。”魏偉稱。

資產(chǎn)配置需考慮經(jīng)濟(jì)預(yù)期

當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，大類(lèi)資產(chǎn)配置格局如何演繹？

“隨著美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)的‘靴子’落地，全球大類(lèi)資產(chǎn)配置主線是全球衰退預(yù)期，而非通脹。”中泰證券首席策略分析師徐馳表示。

徐馳認(rèn)為，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)受制于能源危機(jī)導(dǎo)致需求受到抑制，在更高的通脹制約下，四季度或陷入更深的衰退預(yù)期。盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)的相對(duì)“韌性”是助推美聯(lián)儲(chǔ)表態(tài)維持“鷹”派的“底氣”，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)全球市場(chǎng)的擾動(dòng)或?qū)⒃谀陜?nèi)延續(xù)。

國(guó)泰君安期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)研究所所長(zhǎng)助理、宏觀總量團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人王笑指出，從大類(lèi)資產(chǎn)表現(xiàn)角度來(lái)看，未來(lái)的宏觀交易分為三個(gè)階段。首先，當(dāng)下海外宏觀主線仍舊是高通脹和貨幣政策緊縮的(通脹-緊縮)組合，該階段以利率抬升、美元走強(qiáng)、市場(chǎng)估值承壓、風(fēng)險(xiǎn)偏好低迷為特征。其次，美國(guó)經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入衰退前，可能會(huì)面臨通脹回落、就業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)尚可、地緣風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)明朗化的風(fēng)險(xiǎn)偏好短期反彈階段，此時(shí)美債收益率整體偏強(qiáng)，美元指數(shù)筑頂回落，且價(jià)值板塊表現(xiàn)好于成長(zhǎng)板塊，各類(lèi)商品自身的供需基本面矛盾將更為突出，走勢(shì)將有所分化。最后，一旦以就業(yè)為首的美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退信號(hào)出現(xiàn)，商品將迎來(lái)共振式的衰退交易。

中國(guó)資產(chǎn)或迎估值修復(fù)

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，在全球市場(chǎng)整體弱勢(shì)且未見(jiàn)拐點(diǎn)的背景下，權(quán)益?zhèn)}位不宜過(guò)重，但也應(yīng)看到，當(dāng)前的金融市場(chǎng)環(huán)境帶來(lái)了低位配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的良機(jī)。

“近期外圍因素仍對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好產(chǎn)生擾動(dòng)，資金避險(xiǎn)情緒階段性提升。但短期調(diào)整后，A股市場(chǎng)安全邊際較足，主要指數(shù)估值已比較接近今年以來(lái)的低點(diǎn)。當(dāng)下無(wú)需過(guò)于悲觀，國(guó)內(nèi)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面和相對(duì)寬松的貨幣環(huán)境對(duì)A股形成有利支撐。若長(zhǎng)假期間海外市場(chǎng)未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)利空，節(jié)后市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或迎修復(fù)。”華西證券首席策略分析師李立峰表示。

中信建投證券首席策略官陳果指出，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)猛烈加息，市場(chǎng)衰退預(yù)期再起。對(duì)于A股市場(chǎng)，美債利率上行與人民幣匯率調(diào)整，均不等于外資流出。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)復(fù)盤(pán)情況看，除非發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，否則北向資金占比約80%的配置型資金不會(huì)真正流出。

“從歷史經(jīng)驗(yàn)看，2005年至今，A股主要指數(shù)國(guó)慶節(jié)后上漲概率較大。其中，創(chuàng)業(yè)板指上漲概率高達(dá)91.7%，上漲概率最低的上證50指數(shù)與中證1000指數(shù)，其上漲概率約為70%�！标惞�表示，綜合考慮本輪市場(chǎng)調(diào)整周期、幅度與當(dāng)前估值，后續(xù)應(yīng)該積極把握布局機(jī)會(huì)。“大安全”是重要中期投資線索，包括產(chǎn)業(yè)鏈安全、國(guó)防安全、科技信息安全、能源安全、糧食安全等領(lǐng)域。

“就全球而言，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分布較廣，但被低估的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不多見(jiàn)，且多分布在A股和港股市場(chǎng)。就港股市場(chǎng)而言，資訊科技、可選消費(fèi)板塊以及制造業(yè)龍頭的長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)或已來(lái)臨�！蔽簜フf(shuō)。（中國(guó)證券報(bào)）

責(zé)編：ZB