通脹居高難下 歐洲央行身陷困境

長(zhǎng)江商報(bào)消息 面對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)加大以及通脹居高難下，歐洲央行正身陷困境，與其他許多發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一樣，歐洲央行不得不努力避開滯脹陷阱。此外，歐洲央行在加息的同時(shí)，還需要避免觸發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒，穩(wěn)定歐洲債市。與歐債危機(jī)時(shí)期相比，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)壓力更大。更讓人擔(dān)憂的是，意大利當(dāng)下的政治風(fēng)波，使其歐債風(fēng)險(xiǎn)大幅提升。由此看來(lái)，歐洲央行行長(zhǎng)拉加德肩上的擔(dān)子不輕。

從歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)來(lái)看，德國(guó)聯(lián)邦統(tǒng)計(jì)局8月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，由于能源價(jià)格高企，8月德國(guó)的年通脹率從1個(gè)月前的7.5%升至7.9%，回到今年5月記錄的歷史最高水平。而稍早些時(shí)候歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)同比大漲8.9%，繼6月之后再次創(chuàng)下歷史最高水平。伴隨著通脹數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，歐洲央行面臨通脹高企的壓力。從國(guó)別來(lái)看，歐元區(qū)將近一半的國(guó)家通脹率已經(jīng)達(dá)到兩位數(shù)，但每個(gè)成員國(guó)的情況各不相同。歐盟主要經(jīng)濟(jì)體中德國(guó)、法國(guó)、意大利、西班牙通脹率均處于高位。高通脹對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

值得一提的是，相比美國(guó)超額儲(chǔ)蓄和強(qiáng)勁勞動(dòng)力市場(chǎng)對(duì)于實(shí)際收入下滑的抵消作用，高通脹對(duì)歐洲居民實(shí)際收入的侵蝕更具實(shí)質(zhì)性。另外，雖然歐元區(qū)和日本目前的通脹絕大部分都由能源和食品所貢獻(xiàn)，但歐元區(qū)面臨的能源和食品的通脹遠(yuǎn)超過(guò)日本，且歐元區(qū)薪資上漲壓力初現(xiàn)，除了進(jìn)口價(jià)格以外的國(guó)內(nèi)因素導(dǎo)致的通脹也開始上升，歐元區(qū)存在高通脹環(huán)境下產(chǎn)生二次通脹的風(fēng)險(xiǎn)，這可能會(huì)使得歐洲央行抗擊通脹的成本大大提高。

從經(jīng)濟(jì)層面來(lái)看，歐元區(qū)前景更為糟糕。8月30日，歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月份經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為97.6，為2021年2月以來(lái)的最低水平，不及預(yù)期的98，7月數(shù)據(jù)也從99下修至98.9，其中荷蘭、德國(guó)、法國(guó)和意大利成為主要拖累因素。與此同時(shí)，歐元區(qū)7月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)跌破枯榮線，消費(fèi)者與投資者信心也大幅下滑，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)明顯加劇。目前來(lái)看，俄烏沖突、高通脹、供應(yīng)鏈限制等因素正對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生抑制作用。另外，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩也將對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)前景構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，歐元區(qū)未來(lái)陷入經(jīng)濟(jì)衰退的可能性較大。

歐元區(qū)目前還面臨著較為嚴(yán)峻的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在出現(xiàn)“歐債危機(jī)2.0”的可能性。更讓人擔(dān)憂的是，意大利當(dāng)下的政治風(fēng)波，使歐債風(fēng)險(xiǎn)大幅提升。以五星運(yùn)動(dòng)黨為代表的民粹政黨與以意大利總理德拉吉為代表的官員在執(zhí)政過(guò)程中的核心矛盾逐步顯現(xiàn)。在此背景之下，德拉吉提出辭職。德拉吉曾在10年前出任歐洲央行行長(zhǎng)，“不計(jì)一切代價(jià)”拯救歐元，并努力幫助包括意大利在內(nèi)的歐元區(qū)國(guó)家在歐債危機(jī)中脫困。與歐債危機(jī)時(shí)期相比，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體的政府債務(wù)壓力更大。作為“親歐派”的德拉吉辭任將對(duì)歐洲的穩(wěn)定性和一體化造成影響，歐洲各國(guó)內(nèi)部的矛盾和分裂或?qū)⑦M(jìn)一步加劇。意大利作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟(jì)體，政局動(dòng)蕩也會(huì)加劇歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的衰退風(fēng)險(xiǎn)。此外，龐大的債務(wù)壓力成為意大利信用體系的薄弱環(huán)節(jié)，債務(wù)飆升疊加歐洲央行加息預(yù)期或增大主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。

歐洲央行7月宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，為自2011年來(lái)首次加息，超出市場(chǎng)預(yù)期的25個(gè)基點(diǎn)。加息50個(gè)基點(diǎn)之后， 歐洲央行主要再融資利率為0.5%，邊際貸款利率為0.75%。自此，歐洲央行持續(xù)8年的負(fù)利率時(shí)代宣告結(jié)束。歐洲央行將在9月利率會(huì)議上再度面臨抉擇——是恢復(fù)平緩的25個(gè)基點(diǎn)的溫和加息幅度，還是跟隨美聯(lián)儲(chǔ)步伐，實(shí)施貨幣緊縮政策加息50個(gè)基點(diǎn)甚至75個(gè)基點(diǎn)？

對(duì)于經(jīng)濟(jì)不均衡的歐元區(qū)成員國(guó)來(lái)說(shuō)，歐洲央行加息可能會(huì)帶來(lái)多個(gè)層面的影響和沖擊。畢竟由于歐元區(qū)利率的上升很快就會(huì)傳導(dǎo)至邊緣國(guó)家，尤其是意大利等南歐國(guó)家，從而影響整個(gè)歐元區(qū)其他國(guó)家的貨幣政策。然而，如果歐洲央行在加息問(wèn)題上有所退縮，這也可能導(dǎo)致歐元區(qū)通脹壓力持續(xù)加大，進(jìn)一步影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。目前來(lái)看，歐元區(qū)通脹問(wèn)題仍然很嚴(yán)重，但大部分歐元區(qū)通脹卻不是由需求驅(qū)動(dòng)的，從而難以被抑制。因此，歐洲央行激進(jìn)加息大概率可能要以犧牲短期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)。（金融時(shí)報(bào)）

責(zé)編：ZB