通脹居高難下 歐洲央行身陷困境

長江商報消息 面對歐元區(qū)經(jīng)濟衰退風(fēng)險加大以及通脹居高難下，歐洲央行正身陷困境，與其他許多發(fā)達經(jīng)濟體一樣，歐洲央行不得不努力避開滯脹陷阱。此外，歐洲央行在加息的同時，還需要避免觸發(fā)市場恐慌情緒，穩(wěn)定歐洲債市。與歐債危機時期相比，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟體的政府債務(wù)壓力更大。更讓人擔(dān)憂的是，意大利當(dāng)下的政治風(fēng)波，使其歐債風(fēng)險大幅提升。由此看來，歐洲央行行長拉加德肩上的擔(dān)子不輕。

從歐元區(qū)通脹數(shù)據(jù)來看，德國聯(lián)邦統(tǒng)計局8月30日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，由于能源價格高企，8月德國的年通脹率從1個月前的7.5%升至7.9%，回到今年5月記錄的歷史最高水平。而稍早些時候歐盟統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)7月消費者價格指數(shù)(CPI)同比大漲8.9%，繼6月之后再次創(chuàng)下歷史最高水平。伴隨著通脹數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新高，歐洲央行面臨通脹高企的壓力。從國別來看，歐元區(qū)將近一半的國家通脹率已經(jīng)達到兩位數(shù)，但每個成員國的情況各不相同。歐盟主要經(jīng)濟體中德國、法國、意大利、西班牙通脹率均處于高位。高通脹對歐洲經(jīng)濟的負(fù)面影響已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

值得一提的是，相比美國超額儲蓄和強勁勞動力市場對于實際收入下滑的抵消作用，高通脹對歐洲居民實際收入的侵蝕更具實質(zhì)性。另外，雖然歐元區(qū)和日本目前的通脹絕大部分都由能源和食品所貢獻，但歐元區(qū)面臨的能源和食品的通脹遠(yuǎn)超過日本，且歐元區(qū)薪資上漲壓力初現(xiàn)，除了進口價格以外的國內(nèi)因素導(dǎo)致的通脹也開始上升，歐元區(qū)存在高通脹環(huán)境下產(chǎn)生二次通脹的風(fēng)險，這可能會使得歐洲央行抗擊通脹的成本大大提高。

從經(jīng)濟層面來看，歐元區(qū)前景更為糟糕。8月30日，歐盟統(tǒng)計局公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)8月份經(jīng)濟景氣指數(shù)為97.6，為2021年2月以來的最低水平，不及預(yù)期的98，7月數(shù)據(jù)也從99下修至98.9，其中荷蘭、德國、法國和意大利成為主要拖累因素。與此同時，歐元區(qū)7月制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)跌破枯榮線，消費者與投資者信心也大幅下滑，歐元區(qū)經(jīng)濟下行風(fēng)險明顯加劇。目前來看，俄烏沖突、高通脹、供應(yīng)鏈限制等因素正對歐元區(qū)經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制作用。另外，全球經(jīng)濟增速放緩也將對歐元區(qū)經(jīng)濟前景構(gòu)成風(fēng)險，歐元區(qū)未來陷入經(jīng)濟衰退的可能性較大。

歐元區(qū)目前還面臨著較為嚴(yán)峻的債務(wù)風(fēng)險，存在出現(xiàn)“歐債危機2.0”的可能性。更讓人擔(dān)憂的是，意大利當(dāng)下的政治風(fēng)波，使歐債風(fēng)險大幅提升。以五星運動黨為代表的民粹政黨與以意大利總理德拉吉為代表的官員在執(zhí)政過程中的核心矛盾逐步顯現(xiàn)。在此背景之下，德拉吉提出辭職。德拉吉曾在10年前出任歐洲央行行長，“不計一切代價”拯救歐元，并努力幫助包括意大利在內(nèi)的歐元區(qū)國家在歐債危機中脫困。與歐債危機時期相比，當(dāng)前歐元區(qū)經(jīng)濟體的政府債務(wù)壓力更大。作為“親歐派”的德拉吉辭任將對歐洲的穩(wěn)定性和一體化造成影響，歐洲各國內(nèi)部的矛盾和分裂或?qū)⑦M一步加劇。意大利作為歐元區(qū)第三大經(jīng)濟體，政局動蕩也會加劇歐元區(qū)經(jīng)濟的衰退風(fēng)險。此外，龐大的債務(wù)壓力成為意大利信用體系的薄弱環(huán)節(jié)，債務(wù)飆升疊加歐洲央行加息預(yù)期或增大主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險。

歐洲央行7月宣布加息50個基點，為自2011年來首次加息，超出市場預(yù)期的25個基點。加息50個基點之后， 歐洲央行主要再融資利率為0.5%，邊際貸款利率為0.75%。自此，歐洲央行持續(xù)8年的負(fù)利率時代宣告結(jié)束。歐洲央行將在9月利率會議上再度面臨抉擇——是恢復(fù)平緩的25個基點的溫和加息幅度，還是跟隨美聯(lián)儲步伐，實施貨幣緊縮政策加息50個基點甚至75個基點？

對于經(jīng)濟不均衡的歐元區(qū)成員國來說，歐洲央行加息可能會帶來多個層面的影響和沖擊。畢竟由于歐元區(qū)利率的上升很快就會傳導(dǎo)至邊緣國家，尤其是意大利等南歐國家，從而影響整個歐元區(qū)其他國家的貨幣政策。然而，如果歐洲央行在加息問題上有所退縮，這也可能導(dǎo)致歐元區(qū)通脹壓力持續(xù)加大，進一步影響經(jīng)濟增長的穩(wěn)定性。目前來看，歐元區(qū)通脹問題仍然很嚴(yán)重，但大部分歐元區(qū)通脹卻不是由需求驅(qū)動的，從而難以被抑制。因此，歐洲央行激進加息大概率可能要以犧牲短期經(jīng)濟增長為代價。（金融時報）

責(zé)編：ZB