經(jīng)濟衰退風險放緩 下半年美股或迎來轉(zhuǎn)機

長江商報消息 經(jīng)歷了動蕩的上半年，美股下半年迎來了不錯開局，三大股指迎來全線反彈。強勁的就業(yè)數(shù)據(jù)緩解了外界對衰退的擔憂，也讓7月美聯(lián)儲會議的不確定性幾乎煙消云散。隨著6月消費者物價指數(shù)（CPI）即將公布，外界將尋找通脹見頂?shù)年P鍵信號，這將影響外界為美聯(lián)儲加息路徑的重新定價。對于即將進入新財報季的美股而言，未來機遇與挑戰(zhàn)并存。

就業(yè)復蘇印證經(jīng)濟韌性

物價因素近期一直是擺在美聯(lián)儲面前的最大挑戰(zhàn)，高通脹正在打壓消費需求。在制造業(yè)動能放緩的背景下，服務業(yè)擴張也開始受到波及，反映美國餐館、酒店和零售商等行業(yè)現(xiàn)狀的6月美國供應管理協(xié)會ISM非制造業(yè)指數(shù)降至55.3，創(chuàng)近兩年來的最低水平。

在美聯(lián)儲最新公布的會議紀要中，與會者一致認為，近期通脹前景惡化，勞動力市場非常緊張，通貨膨脹遠高于2%的目標，需要轉(zhuǎn)向限制性的政策立場。牛津經(jīng)濟研究院高級經(jīng)濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受記者采訪時表示，事實上美聯(lián)儲越來越擔心的是，通脹正在變得持續(xù)，而當這滲透到消費者和企業(yè)的預期中，經(jīng)濟可能將很難迅速擺脫高物價的泥潭。所以美聯(lián)儲重申了立場，將恢復價格穩(wěn)定視為首要目標，即使這有可能令經(jīng)濟出現(xiàn)短期的顛簸。

對于美聯(lián)儲而言，勞動力市場穩(wěn)健復蘇是近期為數(shù)不多的積極信號，可以暫時緩解對衰退的擔憂。美國6月新增37.2萬個就業(yè)崗位，大幅好于市場預期，失業(yè)率保持在3.6%，同時小時薪資同比增速降至5.1%，有關工資/價格通脹螺旋的壓力也有所減輕。加上近期大宗商品價格明顯回落，消費供需關系再平衡也將為通脹回落創(chuàng)造有利條件。

強勁的就業(yè)報告令此前持續(xù)回落的美債收益率重拾升勢，同時此前多條收益率曲線倒掛的現(xiàn)象也被修復。芝商所CME利率觀察工具顯示，市場預計本月美聯(lián)儲上調(diào)75個基點的可能性已經(jīng)升至93%。

施瓦茨向記者表示，結(jié)合近期美聯(lián)儲官員的講話，7月的政策基調(diào)已被市場逐步消化�？紤]到處于歷史低位的失業(yè)率以及高漲的通脹現(xiàn)狀，短期內(nèi)繼續(xù)激進加息的標準得到了滿足。但與今年早些時候相比，經(jīng)濟增長放緩，加上消費開支減弱以及通貨膨脹見頂預期，可能給接下來政策力度逐步減碼提供條件。

施瓦茨認為，總體而言，美國經(jīng)濟還沒有直接面臨衰退的風險。7月會議后，美聯(lián)儲將根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)和宏觀環(huán)境的實際情況調(diào)整下一步行動計劃。他重申此前的觀點，真正的挑戰(zhàn)將是在聯(lián)邦基金利率達到或超過中性利率水平之后，美國經(jīng)濟增速能否保持在趨勢增速以上，這也是軟著陸成功與否的關鍵。

美股反彈能走多遠

下半年伊始，由于擔心美聯(lián)儲激進貨幣緊縮措施可能會使全球經(jīng)濟陷入衰退，衰退交易模式席卷風險資產(chǎn)。與大宗商品動蕩相比，美股似乎出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象，三大指數(shù)上周全線收漲，納指自去年11月以來首次錄得五連陽，標普500指數(shù)也刷新了今年3月以來的最長連漲紀錄。

不過反彈的持續(xù)性值得觀察。根據(jù)財經(jīng)數(shù)據(jù)提供商Refinitiv-Lipper的統(tǒng)計，截至7月6日當周，美股基金錄得51.1億美元凈流出，資金外流規(guī)模環(huán)比有所擴大。與此同時，市場情緒依然低迷，根據(jù)美國個人投資者協(xié)會(AAII)市場情緒調(diào)查，上周散戶看空情緒比例環(huán)比上升13%，重返50%上方。

記者注意到，過去一周美股日均交易量小幅萎縮，顯示出投資者謹慎心理，人們開始將目光轉(zhuǎn)向即將開始的財報季�？紤]到大宗商品價格和運輸成本壓力對公司利潤率的影響，機構(gòu)近一個月來已經(jīng)大幅下調(diào)了上季度美股上市公司盈利增速預期。

摩根士丹利認為，未來股市的前進方向?qū)⑴c第二季度美國企業(yè)收益變動直接掛鉤。該行首席美股策略師威爾遜（Michael Wilson）在報告中寫道：“我們正處于經(jīng)濟放緩之中。烏克蘭局勢和新一輪疫情沖擊下，經(jīng)濟壓力甚至比我們預期的還要嚴重。現(xiàn)在我們試圖確定盈利需要下降多少。簡而言之，短期內(nèi)股票價格應該更多地由收益表現(xiàn)決定，而不是宏觀因素�！毙∧�進一步指出，短期內(nèi)美股可能在沒有衰退確認的情況下延續(xù)反彈，但這并不會走太遠。因為即使在實現(xiàn)經(jīng)濟軟著陸的條件下，估值目前依然處于過高水平，對應標普500指數(shù)的公允價值目標在3400至3500點。然而，如果經(jīng)濟最終陷入衰退，該指數(shù)可能在今年晚些時候跌至3000點。

盛寶銀行首席經(jīng)濟學家雅各布森在最新季度展望報告中也對短期市場前景持謹慎態(tài)度。他認為，過去六個月市場情緒發(fā)生了巨大的變化。除了二季度以外，現(xiàn)在所處的三季度企業(yè)盈利前景也并不樂觀。這場熊市的底部可能在今年晚些時候或遠至2023年上半年到來。

LPL Financial首席股票策略師克羅斯比（Quincy Krosby）提示關注業(yè)績指引，下半年市場是否會出現(xiàn)強勁復蘇的線索，將從季度財報電話會議上的公司高管發(fā)言開始�！氨M管企業(yè)收益下修有所增加，影響公司營業(yè)利潤率的限制因素持續(xù)存在。但隨著財報季臨近，整體市場預期已經(jīng)逐步穩(wěn)定下來，目前不需要過度悲觀�！彼麑懙馈＃ǖ谝回斀�(jīng)日報）

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責編：ZB