登康口腔八成營(yíng)收依賴(lài)成人牙膏 分紅3.34億再募6.6億過(guò)半用于營(yíng)銷(xiāo)

長(zhǎng)江商報(bào)消息 ●長(zhǎng)江商報(bào)記者 張璐

“冷熱酸甜，想吃就吃�！边@句經(jīng)典廣告詞背后的公司，準(zhǔn)備上市了。

近日，冷酸靈母公司重慶登康口腔護(hù)理用品股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“登康口腔”）披露IPO招股書(shū)，擬沖刺深交所主板。

登康口腔主要從事口腔護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，旗下?lián)碛锌谇蛔o(hù)理品牌“登康”“冷酸靈”，以及高端專(zhuān)業(yè)口腔護(hù)理品牌“醫(yī)研”、兒童口腔護(hù)理品牌“貝樂(lè)樂(lè)”等。從市場(chǎng)份額看，登康口腔位于口腔清潔護(hù)理市場(chǎng)的前五。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，登康口腔八成營(yíng)收來(lái)自于以“冷酸靈”為代表的成人牙膏。雖然公司正積極開(kāi)發(fā)電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品，但目前效果不顯，尚未形成“第二曲線(xiàn)”。

登康口腔此次IPO募投項(xiàng)目受到質(zhì)疑。其擬募集資金6.6億元，其中過(guò)半用于推廣營(yíng)銷(xiāo)。此外，2019年至2022年，公司累計(jì)分紅3.34億元，約為上市募資金額的一半，并超過(guò)2019年至2021年三年的歸母凈利潤(rùn)總額。

因此，登康口腔IPO被指有圈錢(qián)嫌疑。

產(chǎn)品單一“第二曲線(xiàn)”尚未成器

公開(kāi)資料顯示，登康口腔前身為重慶牙膏廠(chǎng)，其發(fā)展歷史可追溯到1939年的大來(lái)化學(xué)制胰廠(chǎng)。2001年，登康口腔通過(guò)股份制改造新設(shè)成立，主要從事口腔護(hù)理用品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品涵蓋牙膏、牙刷、漱口水等口腔清潔護(hù)理用品。

業(yè)績(jī)方面，2019-2021年（報(bào)告期），登康口腔的營(yíng)業(yè)收入分別為9.44億元、10.30億元和11.43億元，凈利潤(rùn)則分別為6316.30萬(wàn)元、9524.03萬(wàn)元和1.19億元，報(bào)告期營(yíng)收凈利保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。

從收入構(gòu)成看，登康口腔的大部分收入來(lái)自成人牙膏，也就是冷酸靈牙膏產(chǎn)品。招股書(shū)顯示，2019-2021年，登康口腔成人牙膏銷(xiāo)售收入分別為7.73億元、8.42億元和8.99億元；占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為82.14%、81.92%和78.90%；銷(xiāo)售毛利率分別為39.79%、42.37%和42.64%。

意識(shí)到營(yíng)收來(lái)源單一的登康口腔，正積極開(kāi)發(fā)電動(dòng)牙刷、沖牙器等電動(dòng)口腔護(hù)理用品，拓展口腔抑菌膏、口腔抑菌護(hù)理液等口腔衛(wèi)生用品，以及牙齒脫敏劑等口腔醫(yī)療器械用品。

但是新品類(lèi)的拓展效果極為有限。2021年，登康口腔兒童牙膏產(chǎn)品和兒童牙刷產(chǎn)品在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的占比分別為6.54%和2.09%；而電動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品（即電動(dòng)牙刷）和口腔醫(yī)療與美容護(hù)理等產(chǎn)品的收入占比均不足1%。

登康口腔銷(xiāo)售以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，經(jīng)銷(xiāo)模式收入占比超8成。報(bào)告期，公司銷(xiāo)售費(fèi)用分別為2.76億元、2.66億元、2.79億元；研發(fā)費(fèi)用分別為3030.1萬(wàn)元、3169.58萬(wàn)元和3551.8萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)的研發(fā)費(fèi)用率為3.21%、3.08%和3.11%。

分紅3.34億超三年凈利

登康口腔此次IPO募投項(xiàng)目受到質(zhì)疑。

此次IPO，登康口腔擬募集資金6.6億元，其中2.2億元用于智能制造升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目，3.7億元用于全渠道營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)升級(jí)及品牌推廣建設(shè)項(xiàng)目，3500萬(wàn)元用于口腔健康研究中心建設(shè)項(xiàng)目，3500萬(wàn)元用于數(shù)字化管理平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。也就是說(shuō)本次募集資金的過(guò)半將用于推廣營(yíng)銷(xiāo)。

事實(shí)上，近幾年，登康口腔在品牌推廣上可謂投下巨資，在銷(xiāo)售費(fèi)用的支出明細(xì)中，廣告宣傳費(fèi)和促銷(xiāo)費(fèi)用合計(jì)占了大頭。

招股書(shū)顯示，2019-2021年，公司的廣告宣傳費(fèi)發(fā)生額分別為6394.51萬(wàn)元、8727.15萬(wàn)元和4655.49萬(wàn)元。2021年，登康口腔廣告費(fèi)下降46.66%，主要是受疫情影響原定于下半年上線(xiàn)的代言廣告及宣傳片未能及時(shí)拍攝完成。

除了廣告宣傳費(fèi)，登康口腔的促銷(xiāo)費(fèi)用也逐年遞增，從2019年的3876.19萬(wàn)元上漲到2021年的1.15億元。該筆費(fèi)用主要用于電商費(fèi)用、促銷(xiāo)勞務(wù)費(fèi)用、促銷(xiāo)物料領(lǐng)用等。

產(chǎn)能方面，招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司牙膏生產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能利用率維持在85%左右。

對(duì)此，登康口腔聲稱(chēng)，“由于不同系列產(chǎn)品在配方、型號(hào)、規(guī)格、包裝等方面存在差異，因此，在產(chǎn)品生產(chǎn)轉(zhuǎn)換過(guò)程中，需要進(jìn)行生產(chǎn)線(xiàn)的停機(jī)清洗與參數(shù)調(diào)整設(shè)置。考慮每條生產(chǎn)線(xiàn)的制膏主機(jī)正常清洗以及灌裝正常轉(zhuǎn)產(chǎn)等合理因素影響，公司產(chǎn)能利用率實(shí)際上維持較高水平�！�

另一方面，長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，報(bào)告期，登康口腔多次進(jìn)行現(xiàn)金分紅，2019年至2022年累計(jì)分紅金額達(dá)3.34億元，約為上市募資金額的一半。而2019年至2021年，其歸母凈利累計(jì)僅2.77億元，如此分紅規(guī)模，可以說(shuō)得上是大手筆。

今年4月底，登康口腔完成了2021年度股利分配，現(xiàn)金分紅約1億元，是目前為止分紅最多的一次，占其當(dāng)年歸母凈利潤(rùn)的比例約85%。因此，在一些投資者看來(lái)，公司啟動(dòng)IPO前大手筆分紅，顯示公司并不差錢(qián)，這種操作手法有圈錢(qián)嫌疑。

目前登康口腔線(xiàn)下渠道份額占比6.83%，排在行業(yè)第4名，前3名是云南白藥、好來(lái)化工、寶潔，合計(jì)占據(jù)53%的市場(chǎng)份額。由此可見(jiàn)，登康口腔雖然排名靠前，但仍要面臨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

并且，除登康口腔以外，今年上半年，本土口腔護(hù)理品牌舒客的母公司薇美姿、新銳口腔護(hù)理品牌冰泉的母公司環(huán)亞集團(tuán)也正沖擊IPO。登康口腔勝算有幾何？

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責(zé)編：ZB