美證交會擬大幅修訂股市操作規(guī)則

長江商報(bào)消息 美國證券交易委員會(SEC)從去年開始就有意大幅修改美股運(yùn)作規(guī)則，力圖提升資本市場的效率、競爭性和透明度，這項(xiàng)改革正在逐步推進(jìn)，有望在今年秋天實(shí)施。一旦實(shí)施，美國資本市場龐大的“訂單流支付”商業(yè)模式可能將被顛覆。

《華爾街日報(bào)》6月6日援引知情人士的話稱，最近幾周，SEC的工作人員已開始向市場參與者提出計(jì)劃。SEC主席根斯勒將于周三(8日)發(fā)表演說，提及相關(guān)修改。這項(xiàng)改革將最早在今年秋天開始實(shí)施。

據(jù)悉，此次改革的重要變化在于，要求執(zhí)行大量個(gè)人投資者指令的券商必須采用競標(biāo)方式讓高頻交易商競投該批指令，降低個(gè)人投資者需要支付的傭金水平。

目前，許多券商都不會將訂單直接發(fā)到納斯達(dá)克股票市場等交易所，而是將訂單發(fā)送給被稱作“批發(fā)商”的高頻交易公司。券商稱，這些批發(fā)商能夠提供更好的交易價(jià)格。

所以，諸如嘉信理財(cái)(Charles Schwab)和Robinhood等號稱“零傭金”的券商都會將散戶交易者的訂單信息發(fā)送給諸如Citadel Securities等高頻交易公司，后者在支付價(jià)格不菲的經(jīng)紀(jì)人傭金后，利用散戶的買賣價(jià)格差信息獲取利益。

不過，根勒斯表示，這種被稱為“訂單流支付”的做法限制了對散戶投資者交易指令的競爭。訂單流支付交易在散戶中占據(jù)很大一部分，其并沒有規(guī)定投資人愿意支付的最低或最高價(jià)格。

SEC正在考慮的是采用拍賣模式，讓不同公司相互競爭，爭取執(zhí)行散戶投資者的交易指令。這將從根本上改變批發(fā)商“訂單流支付”的商業(yè)模式。

去年上任的根斯勒被認(rèn)為是20年來最激進(jìn)的監(jiān)管者，他曾表示，希望確保證券商以投資者期望的最佳價(jià)格執(zhí)行訂單，即投資者賣出時(shí)的最高價(jià)格或買入時(shí)的最低價(jià)格。

這項(xiàng)改革措施從去年就開始醞釀。

在去年8月的國會聽證會上，根斯勒說其希望完全禁止訂單流支付交易，這在當(dāng)時(shí)引發(fā)Robinhood等在線經(jīng)紀(jì)商股價(jià)大跌。Robinhood一直推崇“訂單流支付”的業(yè)務(wù)模式，而如果SEC擬禁止買賣訂單流量，就意味著Robinhood等互聯(lián)網(wǎng)券商的“回扣”沒了。

自從這項(xiàng)修改意見提出，華爾街的交易公司和經(jīng)紀(jì)商就開始奮起反擊，加大了游說力度，并公布了他們自己的改善股市計(jì)劃。

Virtu和Citadel證券尤其反對SEC正在考慮的拍賣模式。他們說，當(dāng)前的系統(tǒng)，包括訂單流支付，能夠廣泛降低交易成本，并鼓勵(lì)更多人進(jìn)入股市。

但SEC改變現(xiàn)有模式的決心非常堅(jiān)定。兩位知情人士表示，SEC還在考慮制定一個(gè)更嚴(yán)格的最佳執(zhí)行規(guī)則，指導(dǎo)直接券商為客戶找到最有利的條款。

此外，SEC還在權(quán)衡允許股價(jià)以低于1美分的增量為股票報(bào)價(jià)、降低交易所向經(jīng)紀(jì)商收取的最高費(fèi)用等方式。這些措施，都是為了使納斯達(dá)克或紐約證券交易所更好地與批發(fā)商競爭，鼓勵(lì)交易者將更多訂單發(fā)送到交易所而不是批發(fā)商。（國際金融報(bào)）

責(zé)編：ZB