油價(jià)又沖破120美元 全球市場將經(jīng)歷“痛苦期”

長江商報(bào)消息 才消停2個(gè)月，國際油價(jià)又悄無聲息地突破了120美元大關(guān)。歷史上，高油價(jià)時(shí)期往往意味著經(jīng)濟(jì)衰退、資本市場面臨“痛苦期”。在美股經(jīng)歷了短暫的空頭回補(bǔ)后，更多機(jī)構(gòu)開始認(rèn)為新一輪下跌即將開始。

與此相伴的還有投資環(huán)境的“范式轉(zhuǎn)換”。自1980年以來，低通脹、央行獨(dú)立、全球化浪潮、低波動率、更長周期和更高的GDP驅(qū)動的“現(xiàn)代周期”帶來了投資界的“黃金年代”。展望未來，高盛近期在研報(bào)中表示，“現(xiàn)代周期”已成往昔，“后現(xiàn)代周期”(The Postmodern Cycle)正在開啟——通脹風(fēng)險(xiǎn)將大于通縮，且伴隨著經(jīng)濟(jì)區(qū)域化，勞動力、商品價(jià)格上升。在此期間，由于較高的利率將導(dǎo)致估值對收益的貢獻(xiàn)減小，股市的總體回報(bào)率將下降。

高油價(jià)暫時(shí)無解

繼布倫特原油價(jià)格在3月一度飆升至139美元附近后，油價(jià)因中國疫情、全球衰退預(yù)期等因素而回撤。兩個(gè)月過后，油價(jià)在6月突破了120美元大關(guān)。截至上周收盤，布倫特原油報(bào)121.08美元/桶，WTI原油報(bào)120.26美元/桶。隨著上海復(fù)工復(fù)產(chǎn)、美國夏季出行高峰到來以及原油供給失衡，各國很可能要為高油價(jià)、高通脹繼續(xù)頭疼。

上周，OPEC+增產(chǎn)的事實(shí)也不能緩解這一矛盾。當(dāng)時(shí)OPEC+已經(jīng)同意在7月和8月增產(chǎn)64.8萬桶/天，而預(yù)期為63.2萬桶/天�？此圃霎a(chǎn)大于預(yù)期，其實(shí)不然，而且市場早前對增產(chǎn)的預(yù)期更強(qiáng)。

早前有傳言稱，一些OPEC+國家正在考慮暫停俄羅斯加入OPEC+，這將允許它們增加自己的產(chǎn)量。然而，上周五的會議并沒有提到這一點(diǎn)，實(shí)際石油產(chǎn)量增加不大，增產(chǎn)的原因是OPEC+決定將9月的預(yù)期產(chǎn)量增加分?jǐn)偟?月。事實(shí)上，OPEC+自去年以來很少真正完成增產(chǎn)目標(biāo)，產(chǎn)能不足是主要原因，高盛預(yù)計(jì)未來許多國家將繼續(xù)落后于其增產(chǎn)配額，并重申今年下半年布倫特原油價(jià)格125美元/桶的預(yù)測。

“相比后續(xù)原油產(chǎn)量的下行風(fēng)險(xiǎn)，此次OPEC+的增量是很小的，我們預(yù)計(jì)，相較于俄烏沖突之前的預(yù)測，OPEC+產(chǎn)量在2022年下半年將凈下降50萬桶/天。我們曾預(yù)計(jì)伊朗石油產(chǎn)量將在下半年平均增加50萬桶/天，但現(xiàn)在看來，這在明年之前都不太可能實(shí)現(xiàn)。此外，利比亞和委內(nèi)瑞拉的產(chǎn)量遠(yuǎn)低于預(yù)期，合計(jì)產(chǎn)量比我們6月22日的預(yù)測低了60萬桶/天。”高盛原油分析師庫瓦林(Damien Courvalin)表示。

全球油價(jià)飆升，其中一個(gè)原因在于主要產(chǎn)油國伊朗不急于達(dá)成伊核協(xié)議。有觀點(diǎn)認(rèn)為，若伊核談判各方能盡快達(dá)成協(xié)議，將能緩解目前能源市場極度動蕩的態(tài)勢。若伊朗石油重返市場，油價(jià)或能下跌至少10%。此外，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月30日晚，歐洲理事會主席米歇爾在社交媒體上表示，歐盟已就對俄實(shí)施石油禁運(yùn)達(dá)成共識，“將立即覆蓋三分之二歐盟從俄羅斯進(jìn)口的石油”。

歐盟高度依賴俄羅斯的能源供應(yīng)。在2021年，俄羅斯天然氣供應(yīng)占?xì)W盟總需求的比例超過40%，原油及其產(chǎn)品占比27%，煤炭占比46%。俄烏沖突爆發(fā)以來，歐盟加強(qiáng)了對俄制裁，導(dǎo)致其能源供應(yīng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)增加。歐盟計(jì)劃到今年冬天可以降低700億立方米的俄天然氣進(jìn)口。這也加劇了原油短期的上行動能。

嘉盛集團(tuán)資深分析師佩里(Joe Perry)告訴記者：“如果油價(jià)要突破目前的水平，下一個(gè)阻力位是122.75美元，在此之上，價(jià)格可以達(dá)到3月8日的高點(diǎn)129.42美元。”

全球股市可能面臨新一輪下跌

自20世紀(jì)70年代初以來，能源價(jià)格在經(jīng)濟(jì)衰退前平均上漲了17.5%。高油價(jià)經(jīng)常被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的原因。更準(zhǔn)確地說，高油價(jià)或石油沖擊應(yīng)該被描述為經(jīng)濟(jì)衰退的催化劑，而非唯一原因。

關(guān)于是否以及何時(shí)會出現(xiàn)衰退，人們眾說紛紜。近期，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)表示，這種情況確實(shí)有可能發(fā)生，尤其是如果美聯(lián)儲繼續(xù)加息的話。在戴蒙看來，有三分之一的可能性出現(xiàn)持續(xù)6到9個(gè)月的“溫和”衰退，但他表示，也有可能會比這嚴(yán)重得多。

盡管早前有觀點(diǎn)認(rèn)為，美聯(lián)儲可能在今年9月討論暫停加息，但就目前的通脹態(tài)勢和油價(jià)走勢，這一觀點(diǎn)并不成熟，貨幣緊縮周期無疑將伴隨著經(jīng)濟(jì)需求的下降和股市市值收縮。

據(jù)此前報(bào)道，自2021年底達(dá)到超120萬億美元的峰值至今(5月22日)，全球股市總市值已蒸發(fā)20萬億美元，自疫情暴發(fā)以來總市值增幅中的三分之二蒸發(fā)殆盡。由于市場出現(xiàn)技術(shù)性超賣，因而交易員普遍認(rèn)為，一場“空頭回補(bǔ)”的反彈正在醞釀。過去兩周，納斯達(dá)克100指數(shù)反彈了10%以上。

但經(jīng)歷了短暫的反彈，市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂大幅上升，這也與投資者對通脹的擔(dān)憂相匹配，投資者情緒轉(zhuǎn)差。

“兩周前，我們由看跌轉(zhuǎn)為中性，自那以后，標(biāo)普指數(shù)和NDX 100指數(shù)上漲了10%以上。但我們現(xiàn)在再次轉(zhuǎn)向看空。美國國債利率正威脅到此前的高點(diǎn)(上周已經(jīng)接近3%)，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲貨幣緊縮的舉措才剛剛開始影響勞動力市場和消費(fèi)者支出的彈性。隨著夏季的臨近，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和新興經(jīng)濟(jì)體面臨越來越多的阻力，金融資產(chǎn)的潛在復(fù)蘇將取決于全球經(jīng)濟(jì)能否避免衰退。此外，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)機(jī)和美聯(lián)儲未來暫停加息的前景將是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)復(fù)蘇的潛在催化劑。但在我們看來，現(xiàn)在對這兩件事進(jìn)行定價(jià)還為時(shí)過早。”渣打全球首席策略師羅伯遜告訴記者。

該機(jī)構(gòu)目前預(yù)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將再次下跌，標(biāo)普500指數(shù)將跌至3600點(diǎn)，較當(dāng)前水平低近12%，美元指數(shù)將重新測試5月高點(diǎn)。（第一財(cái)經(jīng)日報(bào)）

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責(zé)編：ZB